自从Modigliani和Miller揭开了现代资本结构理论研究的新篇章,并经过学者们的不断拓展,资本结构理论已取得长足进展,其关注焦点也相应地从静态资本结构转移到动态资本结构上。在动态资本结构这一领域,可以看到大部分学者已通过运用动态模型,从资本结构调整的速度、方向进行了比较深入的探讨,但现有文献对资本结构动态调整方面的波动幅度关注不足。因此,本文试图以其为切入点,并结合我国实际的制度背景、宏观政策因素、中观微观因素,从动态调整的另一视角来研究资本结构和企业价值之间的关系,进而希望能为资本结构如何管理带来新的思考。具体地,文章以我国企业改革、银行风险管理领域的改革为背景,借助2003—2012年A股上市公司的数据,研究企业资本结构波动和债务成本的关系。研究发现:第一,资本结构波动对债务成本有显著的正相关影响,说明经营者应该采取主动性行为优化资本结构的管理,以应对外部融资环境、宏观经济变化带来的不利影响;第二,国有产权性质可以充当资本结构波动对债务成本影响的一个“缓冲器”,并且这种效应会在经济不景气时更加明显;第三,资本结构波动对债务成本的影响在货币政策宽松期更大,这主要与银行在不同经济周期面临的内外部风险、监管环境有关。一定程度说明银行业风险管理领域的改革强化了其风险判断意识,但银行加强个体风险管理的同时可能会与央行目标发生一定的偏差。