有关企业规模与经济效率关系的争论由来已久,其根本原因在于对企业规模的概念含混不清,张元智认为企业规模应该区分横向规模和纵向规模。企业的横向规模带来规模经济是显而易见的,而企业纵向规模却似乎恰恰相反,纵向规模越大,经济效率可能越差,由此提出了企业纵向规模不经济的理论猜想,表现在股价上就应该是企业纵向规模与股票升值率之间负相关。本文试图通过实证检验的方式来验证这一猜想。实证研究选取在纽约证券交易所上市的科技板块和基础材料板块69家公司为研究对象,以赫芬达尔系数作为纵向规模的测量指标,以股票升值率作为企业经营业绩、经济效率的反映指标,运用SPSS统计学软件进行检测,得出二者存在显著的正相关关系,即公司纵向规模和股票升值率之间存在显著的负相关关系。此外,本文对企业纵向规模不经济的原因,试图从代理人理论、内部资本市场和管理者扩张纵向规模的深层动机的角度来给予理论上的解释。最后,从已经验证的理论命题出发,对企业成本管理、战略管理促进企业提高经济效率,提出了相应的建议。