论文部分内容阅读
中国股市的发展经历了漫长的18年,其间经过各阶段的变革和转轨,获得了跨越式的发展和历史性的突破。中国资本市场的发展将西方发达国家历经百年的历史大大缩短为十几年的时间。资本市场的规模已初具成型,市场基础设施、法律法规体系、市场规范化程度正逐步完善,已经成为社会主义市场经济体系的重要组成部分。资本市场的发展为各类企业、金融市场的改革和发展,优化资源配置,促进经济结构调整和经济发展,作出了巨大的贡献。股权再融资是证券市场最为常用的融资方式,通过股权再融资能更好地解决企业的发展问题,实现资源的优化配置。股权再融资对上市公司的经营绩效有什么影响,具体操作怎样进行,还存在哪些不足与问题,可采用哪些相应的策略是本文要论述的核心内容。
本文第一部分,对我国再融资的发展历程作了回顾。包扩国外的再融资理论,其中较有代表性的是代理成本理论,优序融资理论,控制权理论,市场时机理论;近期国外再融资研究的进展包括发行方式的选择问题,公告期的价格效应问题,盈余管理问题,经营业绩问题。我国理论界对再融资的研究主要集中在融资偏好,成本分析和计算,行为与决策,融资后绩效。通过理论的分析和比较,发现从再融资方式的选择上,存在着以股权再融资偏好为主的倾向。
第二部分,介绍了股权再融资两种方式(增发和配股)的发展历程。而增发和配股的核心问题是如何定价,本文对常用的定价模型作了介绍和比较,并逐一进行了评述。此外,本章通过计量经济模型对上市公司从1997年到2007年的10年进行了相关性和回归分析。之后,初步分析了股权再融资中所反映出的问题主要是内部人控制,非公允关联交易,价格操纵,盈余管理等。
第三部分,通过对上市公司经营绩效评估发现,在融资2年后的时间里,股权再融资与上市公司的经营业绩并非一定呈现出正相关的关系。通过从财务数据的分析显示,股权再融资后很多相关公司经营业绩并无明显变化,有的甚至还出现了业绩滑坡的现象。由此推断,在股权再融资的整个流程中包括融资前,融资中,融资后,存在着一系列亟待解决的问题。文章最后部分分析了存在这些问题的原因,并提出了解决这些问题的相应政策建议。