我国债券市场自建立以来不断发展完善,债券品种愈加丰富,市场规模持续增长。然而,随着近年来融资环境的收紧,我国债券市场信用风险逐步暴露,债券违约频频发生。集团公司综合实力相对雄厚,此前较少发生债券违约,但自2018年强监管、去杠杆政策实施,集团公司债券违约愈演愈烈。一方面,集团公司债券违约是我国经济增速放缓、融资环境收紧后信用风险释放的正常现象,也是打破刚性兑付、市场走向成熟的表现。另一方面,集团公司债券违约集中爆发,也放大了资本市场的系统性风险,不利于经济的稳定发展。因此,研究集团公司债券违约的成因和风险对于债券市场健康平稳发展具有重要的现实意义。本文以北大方正为例,采用定性和定量分析相结合的方法,对集团公司债券违约的原因和违约风险的度量进行研究,最终就集团公司违约风险的防范对市场参与主体提出具体建议。本文首先在充分检索国内外文献的基础上,概述了债券违约的理论基础,梳理了信用风险度量模型;其次,介绍了我国集团公司债券的违约现状,并分析了集团公司债券违约的影响因素;再次,引入北大方正债券违约案例,对北大方正基本信息、违约过程以及违约影响进行了介绍;最后从宏观、行业、公司三个层面深入分析北大方正违约的具体原因,而后运用Z’’-score模型和KMV模型度量其违约风险变化,并将模型结果与外部信用评级进行对比。通过研究,本文主要得出以下结论:第一,集团公司债券违约集中爆发受宏观经济、行业景气以及企业经营等多重因素的共同影响,且主要以企业的战略选择、公司治理、财务状况等自身原因为主。第二,北大方正集团债券违约的原因同样是多样的,但造成北大方正债券违约的主要原因来自公司内部,多元化战略的失败、公司治理存在缺陷、关联交易增加集团本部风险以及财务管理水平不高均造成集团违约风险高企。第三,通过Z’’-score模型和KMV模型对北大方正的违约风险进行度量,发现两个模型均能有效揭示北大方正集团违约风险的变化,并起到预警作用。模型结果与外部评级相较,外部评级存在评级虚高和严重滞后的问题。对此,结合违约原因、违约风险度量与信用评级结果等结论对集团公司、评级机构、监管者和投资者提出相应的建议。