投资组合的选择一直是金融投资领域的核心问题。选择投资组合时,需要考虑收益一定时风险最小或者风险一定时收益最大的最优化问题,投资者往往在收益和风险这两个相互颉颃的因素中难以抉择。在马柯维茨提出投资组合理论后,通过使用证券收益率的均值表示收益,收益率的方差表示风险,投资组合理论取得了巨大的进步。然而,随着研究的不断深入,不仅发现传统理论中方差无法衡量非对称性风险,而且已经有大量学者证明现实中的证券市场,尤其是中国证券市场这样新兴证券市场的收益率并不服从正态分布,因此投资组合的选择还需要考虑更高阶矩的影响。本文沿用马柯维茨投资组合理论分析框架,以理论假设为出发点,将偏度因素作为落脚点,纳入偏度因素到马柯维茨投资组合理论体系来改进传统的投资组合理论,再进一步修正资本资产定价模型为偏度约束下的资本资产定价模型,相对于直接在资本资产定价模型中增加偏度因子的研究方法,本文的研究方法更具说服力和规范性。首先,本文从理论假设开始,展开介绍了传统的马柯维茨投资组合理论如何推导出均值—方差模型,并指出其局限性;其次,通过分析中国证券市场收益率呈非对称分布的特点,利用唯一封闭解的算法,详细构建了均值—方差—偏度模型;再次,构建新模型的同时,提出用活跃比率来代替夏普比率,活跃比率不仅可以衡量市场组合风险调整收益的表现,还可以在收益率服从偏正态分布这个更现实的假设下衡量市场组合的活跃程度;最后,通过资本资产定价模型,对中国证券市场真实证券数据进行验证,发现本文建立的新模型对真实数据的拟合程度显著优于传统的资本资产定价模型,说明新模型应用于资产定价时误差更小,更适用于中国证券市场,可以全面提升基于投资组合理论的优化模型在中国证券市场的有效性,以便实现资源的有效配置和资产的合理定价。基于中国证券市场存在较大偏度的情况,给出针对机构投资者、个人投资者和监管部门的建议和对策。