动量作为一种最有趣的异象,被证实广泛存在于各个发达国家的市场中,但是作为全球最大的新兴市场的中国股市,却被证实没有显著的月度动量效应。然而,最近的研究表明中国股市虽然不存在动量效应,但可能存在残差动量效应。由于残差动量一直被认为是加强后的传统动量,因此该发现打破了一些动量与中国市场的传统观点,使得我们有必要重新思考残差动量、动量以及中国市场之间关系。本文主要研究并探讨了残差动量与传统动量在中国股市上的同源异源问题。首先,我们充分证实了中国股市存在残差动量,且该策略在不同的时间段与市场状态以及绝大部分股票样本上均能获得稳定的正向收益。并且我们发现静态与动态的Fama-French三因子模型的因子暴露度均无法解释残差动量。然后,我们拆分了残差动量策略的构造方法,并发现滚动回归窗口,回归因子等因素均不是残差动量产生的原因,而alpha的变化情况却能解释残差动量60%以上的收益。另外,我们对比了两种策略在股市上的不同时间段和子样本下的表现,发现两种策略在短期内的表现相似,比如受壳污染的影响,两种策略的收益均在大市值样本下表现更好,但残差动量在风险较大时期明显更加稳健。进一步,我们查看三种动量主流机制对中国股市上两种策略的解释能力。在基于风险的角度下,我们发现两种策略在长期表现以及熊市和牛市上的类期权性上存在明显的差异,传统动量策略在牛市上因市场连续上涨时获利而在突然下跌时亏损,其行为类似持有以市场为标定的看涨期权的空头头寸;而残差动量策略在熊市上因市场下跌而获利但在反弹时亏损,其行为类似持有以市场为标定的看跌期权的空头头寸。而在错误定价理论的角度下,我们发现传统动量的长期收益存在较明显的反转现象,其更接近反应过度与过度自信的理论;而残差动量的长期收益没有明显的规律,其更接近反应不足的理论。尽管基于FIP的有限注意力假说并不能有效解释中国股市上的残差动量,但我们的结果仍显示两种策略在中国股市上属于不同的异象。同时,本文还揭示了传统动量与中国股市间的新发现。由于壳污染的影响,我们发现传统动量大市值投资组合的收益比小市值公司组合更加明显。我们还发现中国股市上传统动量策略的收益也受市场状态的影响,在下行压力大且股市波动大的环境下,传统动量的收益会消失甚至为负。以上结论暗示中国股市上可能存在形成期与持有期较短的月度动量,但由于中国股市上的壳污染的影响以及市场状态大多为熊市等原因,导致了该现象在统计上并不特别显著。