我国债券市场发展逐渐步入快车道,已成为国内企业投融资和资金往来的重要场所。然而,随着“11超日债”宣布违约,结束了刚性兑付时代,正式拉开了我国债券违约的序幕。与此同时,我国经济增速下降、金融监管趋严,大量企业面临融资和经营困难,引发流动性危机,债券违约事件频发且趋向于常态化。尤其是我国航空运输业,在遭受政策和环境等的多重打压下,航空公司出现大规模债券违约,这对航空业和债券市场的发展均带来了极大的负面影响。因此,研究航空公司债券违约风险具有十分重要的意义。本文选取海南航空债券违约事件作为研究对象,通过个案研究与定量分析相结合的方法对公司债券违约成因及风险进行分析。首先,介绍海南航空债券发行和违约的基本情况、后续处置及影响,并从外部环境、公司内部治理、战略决策和财务状况四个维度分析债券违约的原因;其次,利用KMV模型量化海南航空债券违约风险;最后,针对航空运输业提出防范债券违约风险的相关建议。研究发现:第一,在国内融资环境紧缩和行业竞争加剧的背景下,海南航空公司由于自身经营管理不善、财务状况恶化等原因,加上新冠疫情的冲击,引发企业流动性危机,导致债券发生实质性违约。第二,KMV模型能够较好地衡量海南航空公司各个时期的风险变化水平,对于个案研究具有一定的适用性和前瞻性;同时与第三方评级结果对比可知,海南航空公司评级存在滞后和高估现象。因此,本文从发债主体和监管机构两个角度提出建议,对于航空业发债主体而言,要科学制定战略规划,强化公司内部治理,严格控制公司财务风险,建立风险预警机制;从外部监管层面来看,要完善信息披露机制和信用评级制度,保证外部监管的有效性。