【摘 要】
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与国外市场不同,我国在债券交易所市场中,同时存在公司债和企业债。尽管两类债券均为公司发行的可违约债券,但由于二者在诸多方面存在差异,故而对于不同风险因素所要求的风险
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与国外市场不同,我国在债券交易所市场中,同时存在公司债和企业债。尽管两类债券均为公司发行的可违约债券,但由于二者在诸多方面存在差异,故而对于不同风险因素所要求的风险溢价并不完全一致。市场微观结构理论认为市场是非完美的,除信用风险外,信息的不对称性同样会影响债券的定价。因此,本文将研究分为三部分,系统的分析在公司债和企业债市场中,信息不对称风险对于债券的信用利差影响的异同。首先,本文进行了信息不对称风险的相关研究。在分析中国债券市场的特点后,本文使用AIM测度模型,分别度量我国公司债和企业债市场中的信息不对称程度。对信息风险在两类债券中的差异进行了比较分析,发现信息不对称风险程度在两类债券中存在显著差异,公司债的信息不对称程度相对较大,同时债券的发行规模影响信息不对称程度,但债券的信用评级对信息不对称的影响并不显著。其次,本文选取2008年3月至2016年5月的债券数据为样本,以AIM值作为信息不对称风险的代理变量,研究信息不对称风险对于公司债和企业债信用利差的影响,通过对模型进行时间序列回归分析,表明在公司债市场信息不对称对于债券信用利差的影响关系是显著正相关的,但是在企业债市场影响并不显著。最后,为了区分在不同经济状态下信息不对称风险对于信用利差的不同影响,同时也为了避免人为划分时间点带来的研究偏差,本文采用马尔科夫机制转化模型方法进行进一步的研究。分析当处于不同机制下公司债和企业债中信息不对称风险对于债券信用利差的影响变化。结果表明信息不对称对于公司债和企业债的信用利差影响具有时变性,但是两类债券时变性的表现形式不尽相同。
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