黄金兼具货币属性与商品属性,在各国中央银行的储备资产中扮演着关键性和战略性的角色。中国的黄金储备虽然从2003的600吨增至2009年的1054吨,但是在央行国际储备资产中只占1.6％,其余的近98％都为外汇储备,而外汇储备的70％都是以美元计价的资产。近年来美元内在贬值不断加速、国际金价一路暴涨,造成中国目前外汇储备过高,黄金储备不足,资产大幅度缩水的尴尬境地。本文以此为背景,把国际储备看成是一个由黄金与美元资产组成的资产组合,着眼于黄金储备在国际储备资产中的最优占比问题,即黄金储备在国际储备资产中的占比维持在何种水平才能与中国自身的经济发展相适应,并且在最大程度上避免外汇储备损失。　　 传统的投资组合理论假设资产间的联合分布服从多元正态分布,用线性相关系数来描述资产间的相关性,投资者通过对相关性较低的资产进行资产组合从而达到规避风险的目的。但是,在实际经济运行中,金融资产间的相关关系可能是非线性的,而且可能随着外部环境的变迁而产生变化,此时线性相关系数不适用。因此,本文采用一种新的度量金融资产相关性工具——时变Copula模型,将资产组合的联合分布与单个资产的边缘分布连接起来,通过相关系数的动态演化来刻画金融资产间的动态相关性,与传统方法相比更灵活,适用范围更广。　　 本文主要内容分为六个部分:第一章为绪论；第二章介绍copula的基本理论；第三章简述投资组合理论在本文模型构建中的应用以及VaR的定义、计算方法和回溯检验；第四章为实证,基于第二章和第三章介绍的方法以及构建的模型,利用实际的经济数据求出最优的黄金储备占比:第五章为比较与讨论,通过黄金储备的国际间比较,对各国国际储备资产的风险与收益进行动静态分析,进一步验证了本文的观点,并基于此提出增加黄金储备,完善我国储备资产结构的意义及途径；第六章为结论与建议,总结了本文的观点与研究结果,并提出了在研究过程中存在的不足及改进方向。　　 在实证分析中,根据时变Copula理论,本文选择GARCH-t分布来刻画美元指数收益率和黄金价格收益率的边缘分布,计算单个资产的VaR值。用时变相关的T-Copula模型来描述两种资产之间的动态相依关系,利用蒙特卡洛模拟计算组合资产的VaR。构造资产评估变量,将定义的回报现值作为收益的衡量,将最大损失值作为风险的衡量,通过效用函数的最大化,求得在资产组合中黄金的最优占比,并对外生参数及效用函数形式进行讨论,从而得出结论--在国际储备资产中,黄金储备的最优占比应至少维持在23％。　　 通过黄金储备的国际间比较,发现无论是相对量还是绝对量,中国的黄金储备都处于偏低的状态,与中国目前的经济发展状况不相称。对几个典型国家的国际储备资产的收益与风险进行动态和静态分析,发现黄金储备占比较高的国家收益与风险基本呈同比例增加,而黄金储备占比偏低的国家都面临着越来越糟糕的境况,即收益在逐渐降低但风险却在逐渐增大。　　 基于以上的分析论证,本文认为,中国应增持黄金储备,提高黄金储备在国际储备中的占比,优化国际储备资产的结构。增持黄金对于中国而言,不仅可以规避外汇风险,缓解流动性过剩,还可以对人民币国际化起到战略保证作用。因此,中国应关注国际金价变动,适时吸纳黄金,开放民间黄金交易市场,实现官方储金与民间藏金的双增,并完善黄金租赁市场,使黄金储备有效增长。