【摘 要】
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新时期以来,我国债券市场发展迅速,债券行业的融资规模不断扩大,与此同时我国经济转型升级进入了阵痛期。我国债券市场以往具有刚性兑付的特征,即使发债主体无法如期兑付本息,也有政府进行兜底偿还债务。但自2014年“11超日债”打破刚性兑付局面后,债券市场开始集中性地爆发债券违约事件,这导致债券发行者、投资者蒙受巨大损失,同时也对债券市场的正常运行秩序产生了影响。为深入探讨债券违约的成因及其暴露的问题,同
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新时期以来,我国债券市场发展迅速,债券行业的融资规模不断扩大,与此同时我国经济转型升级进入了阵痛期。我国债券市场以往具有刚性兑付的特征,即使发债主体无法如期兑付本息,也有政府进行兜底偿还债务。但自2014年“11超日债”打破刚性兑付局面后,债券市场开始集中性地爆发债券违约事件,这导致债券发行者、投资者蒙受巨大损失,同时也对债券市场的正常运行秩序产生了影响。为深入探讨债券违约的成因及其暴露的问题,同时给债券发行主体、债券市场提供经验借鉴与参考,本文选取贵人鸟股份有限公司2019年“16贵人鸟PPN001”、“14贵人鸟”发生债券违约的案例进行研究。本文采用案例研究法,首先从债券违约的违约成因、风险度量和对策三个方面进行文献梳理;其次对贵人鸟股份有限公司的基本情况进行简单介绍,并回顾案例公司的违约全过程及不良影响;再次,运用Z-score模型预测其违约风险,并按照内外部逻辑顺序将违约成因进行探讨与剖析;最后从发债主体、债券市场层面得出防范债券违约的对策,为企业规避债券违约风险建言献策,同时得出结论。本文研究得出以下结论:其一,Z-score模型可以在事前预测出贵人鸟的债券违约风险。其二,导致贵人鸟债券违约的成因包括内外部两方面因素,其中内部因素主要有主业产品研发力度不足、多元化战略失败导致盈利能力弱、债务偿还压力大且偿债能力弱、过度依赖外部现金流。其三,根据违约成因提出针对性对策:发债主体要制定合适的发展战略、增强主营业务盈利能力、优化资本结构及财务杠杆、加强现金流管理;而债券市场监管层要统一市场监管体系、增强信用评级机构的独立性。
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