我国的证券市场起步较晚,但发展非常迅速。中国证券市场刚刚成立的时候,上证指数仅有95.29点,沪深两市的上市公司总市值为24亿元。但是到如今,随着中国经济的快速发展,我国证券市场也发生了翻天覆地的改变,截止到2012年10月,我国在A股上市的公司的数量总共为2469只,其总市值为191477.94亿元。并且我国对外贸易不断扩大,资本市场也逐渐走向国际化,我国的证券市场逐步放宽了对外资的进入要求,尤其是自2001年我国加入世贸组织开始,我国的金融体系在国际化进程之中迈出了重大的一步。2002年第4季度,我国证监会为了更好的吸引外资进驻我国资本市场,发布了一条有关合格境外机构投资者的暂行办法,该办法施行以后,全球著名的金融服务企业UBS(瑞士银行)以及NOMURA SECURITIES(野村证券株式会社),首先申请额度,成为了我国资本市场上最早的境外机构。从此之后,许多著名的金融投资机构陆续进入我国资本市场,宣告了QFⅡ制度在我国的成功运行。QFⅡ在我国发展颇为迅速,截止到2012年第2季度,总共有147家机构取得了资格,总额度也达到了800亿美元,成为了我国证券市场上的第二大投资机构。而我国的证券投资基金起步于上世纪90年代,历经20年,发展非常快速,已经经历了老基金时期、封闭式基金时期、开放式基金三个时期。截止到2012年第2季度,我国证券投资基金总持股市值为14294.643亿元,而A股市场总市值为172359.24亿元,占到A股总市值的8%左右,是我国证券市场上的第一大投资机构。这两大投资机构共同影响着我国的证券市场。随着中国证券市场的不断国际化,QFⅡ的全额开放也只是一个时间问题,QFⅡ一般都是欧美著名的投资机构,他们在证券市场具有丰厚的经验,相比较而言,我国的证券投资基金还有许多地方需要学习借鉴。自2008年金融危机以来,全球经济还未完全复苏又马上陷入了欧洲主权债务危机的泥沼之中,我国的经济也受到了极大的影响,从中国的股市可以看见,自2007年的最高点6124.04跌落至2008年10月的1723.25,而后,则是牛熊市交替不断,波动异常剧烈。本文选取的数据为2006年第1季度至2012年第2季度的数据,采用修正的BB模型对上证指数进行分析,将这段时期分成为牛市和熊市两个阶段。首先对比分析基金和QFⅡ在不同时期的业绩差异之处,接着运用描述性统计的方法对比分析基金和QFⅡ在不同时期的行业持股特征。然后采用一般多元线性回归中的逐步回归方法对上市公司的相对持股比例和其基本财务指标进行实证分析,研究基金和QFⅡ的持股偏好异同处,得出影响者两者持股偏好的因素,并分析其中的原因。最后,基于前文的研究结果,对QFⅡ和基金的投资理念进行了归纳和总结,并对QFⅡ的制度建设和发展提出了建议。本文在结构安排上分成了四个部分。第一部分的内容为绪论,首先简单介绍了QFⅡ和我国证券投资基金的情况,交待了本文的研究背景,探讨了本文的研究意义,并对我国证券投资基金和QFⅡ的发展历程经行了深入的探讨和分析,然后对国内外的相关文献进行整理综述,指出国内外文献在证券投资基金和QFⅡ的持股偏好上研究的内容、方向以及不足之处,最后是本文的研究方法和结构安排的说明。第二章主要介绍了我国证券投资基金和QFⅡ持股偏好的行业特征以及两者之间的业绩对比,首先是采用修正的BB模型对我国的上证指数进行分析,把本文研究的时间段划分为牛市和熊市期间。然后对基金和QFⅡ在整体期间、牛市期间、熊市期间的业绩分别进行分析对比,最后从行业的角度分析基金和QFⅡ的持股特征,找出他们之间相同与不同的行业投资偏好,以及形成这种特征的原因。结果发现在牛市时期,基金比QFⅡ的加权平均收益率更高,而且两者的加权收益率差异非常显著,但是在熊市时,QFⅡ的加权平均收益率更高,但是两者差异的加权收益率趋同,没有显著的不同。QFⅡ持股偏好的行业为金融、保险业以及制造业,并且其资金的流向逐渐向前者倾斜,基金则最偏好制造业、其次是金融、保险业。另外,基金在各行业的持股更加发散,均衡,而QFⅡ持股则集中在制造业和金融、保险业。第三章选取了11个财务指标作为基金和QFⅡ分析持股偏好的自变量,采用相对持股比例作为因变量,建立一般多元线性回归模型,然后在整体期间、牛市期间、熊市期间,分别运用一般OLS回归统计方法对总体进行拟合分析,再运用逐步回归分析方法剔除多重共线性,找出影响相对持股比例的因素,进行分析对比,最终得出基金和QFⅡ在不同时期的持股偏好特点。第四章主要采用上述的分析结果,对本文进行一个系统的总结,并提出一些相关建议。而经过这四部分的分析,本文有以下几点结论：1、QFⅡ在我国A股市场中具有优秀的行业投资理念,不论是在牛市还是在熊市,都将其主要的资金投入到了我国受到政府重点扶持的支柱行业、命脉行业,以及在我国极具发展潜力和优势的行业。投资于这些行业相对安全、且容易分享到我国高速经济增长带来的成果。而且,QFⅡ在牛熊转换时,对所持股票的调整非常及时,能依据我国的经济形势做出良好的判断。2、在其他变量保持不变的情况下,QFⅡ偏好市净率较高的股票。并且无论是在整体期间还是牛市或者熊市,QFⅡ始终选择市净率作为其首要考虑的因素,说明QFⅡ在中国是一个增长型的投资者而非一个价值投资者。在牛市时,QFⅡ还会重点考虑流通A股比例,存货周转率这两个指标,偏好流通A股比例较低以及存货周转率较低地股票。3、基金在A股市场上最为偏好制造业,其次是金融,保险业。对比QFⅡ,基金的持股更为发散,在其他行业的持股相对更加均衡,这是其在牛市时业绩更好,相反在熊市时则不如QFⅡ一个原因。4、基金参考的指标要比QFⅡ更多,其中最为关注的指标为每股现金净流量,市净率和流通A股比例三个指标。在牛市时,每股现金净流量越高,市净率越高,基金越偏好该股,在熊市时,每股现金净流量越高,则基金越偏好该股。但是在牛市时,基金偏好持有流通A股低的股票,而在熊市时则偏好流通A股高的股票。说明基金也是一个增长型的投资者,而非价值投资者。整篇文章通过清晰的结构安排以及多方面的研究,主要有以下几点研究意义：首先,对QFⅡ以及基金在牛熊市投资合理的地方以及不合理的地方进行了系统的分析,为我国证券投资基金未来业绩的提高提供一些参考。其次,分析QFⅡ在我国A股市场上投资的先进理念,能够引导和示范我国的广大投资者包括证券投资基金,如何在不同的行情下进行正确的投资,采用更加合理的投资策略。从而在我国证券市场环境下选择最佳的股票持有,达到控制风险,取得较好业绩目的。第三,通过挖掘持股偏好中QFⅡ以及我国证券投资基金更加注重的变量,从而激励准备上市筹集资金的公司还有已经上市的公司通过改善企业管理,吸引机构投资者的进入,解决融通资金的问题。最后,为今后QFⅡ制度的制定,我国基金未来的发展以及为资本市场进一步对外开放提供一点思路,也为监管当局的决策提供一定的建议。本文运用修正的BB模型对股市进行了牛熊市划分,然后基于牛熊市的基础上,对QFⅡ和基金的业绩、行业持股特征、持股偏好进行了深入的分析和探讨,综合业绩、行业以及持股偏好这三个方面,灵活运用多种分析方法结合的方式：对业绩差异采用多种统计方法结合的方式进行探讨,对行业特征运用定量以及定性相结合的方式进行研究,对持股偏好进行多元线性模型构建、采用假设检验的方法进行验证,围绕文章的研究的对象,得出了具有现实意义和经济价值的结论,这是本文的一个创新之处。但是本文在研究的过程中还存在许多不足,首先是数据范围,根据证监会的相关规定,QFⅡ不需要向交易所和公共披露其证券的买卖信息,只需向证监会和外汇管理局报告其资金的进出情况,因此,QFⅡ的数据来源只能由上市公司披露的十大流通股股东情况来统计以及处理由汤森理柏发布的《中国基金市场透视报告》公布的QFⅡ投资收益数据。因此本文未能完全深入的研究QFⅡ在中国股市的持股偏好问题。其次由于自身的认知有限,在实证检验的变量选取上可能没有达到完全的考虑,许多分析还考虑不周。