【摘 要】
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党的二十大报告指出,高质量发展是中国式现代化的本质要求,要求加快构建新发展格局、着力推动高质量发展,并明确指出健全宏观经济治理体系;着力提升产业链供应链韧性和安全水平;提升企业核心竞争力、支持各类企业发展。期货市场作为大宗商品和金融资产发现价格、管理风险、配置资源的场所,在服务经济高质量发展的重点领域和关键环节,将发挥独特而积极的作用。衍生工具已是现代公司风控体系的重要组成部分。近年来,企业也越来
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党的二十大报告指出,高质量发展是中国式现代化的本质要求,要求加快构建新发展格局、着力推动高质量发展,并明确指出健全宏观经济治理体系;着力提升产业链供应链韧性和安全水平;提升企业核心竞争力、支持各类企业发展。期货市场作为大宗商品和金融资产发现价格、管理风险、配置资源的场所,在服务经济高质量发展的重点领域和关键环节,将发挥独特而积极的作用。衍生工具已是现代公司风控体系的重要组成部分。近年来,企业也越来越多的利用衍生品进行套期保值。然而,由于企业运用金融衍生品的动机难以识别,加之对套期保值、风险管理的认识和能力参差不齐,企业套期保值信息呈现出专业性高、复杂性强、可理解性差的特征,投资者往往难以快速准确理解;受甚嚣尘上的“套保巨亏”媒体负面(如道道全、金龙鱼、秦安股份、豪悦护理、金麒麟等公司)的影响,对“套期保值”的负面市场认知不断“冲击”着投资者情绪,引发股票价格大幅波动。如果任由其中的非理性因素持续,市场股价长期未能恢复至正常合理区间,对企业、资本市场都可能造成严重损害:一方面弱化套期保值的合理和必要因素,会增加上市公司风险管理及相关信息披露的舆论压力,另一方面对股价恢复的抑制,不利于构建套期会计应用、资本市场套期保值信息披露规范的市场环境。过度反应是指短期的非理性造成了股价的超跌或者超涨,长期理性行为导致股价修复,回归正常区间,表现为股价的“超跌—修复”。基于此,本文旨在研究以下问题:市场如何看待上市公司披露的套期保值信息?是否受到非理性因素的影响?该影响能否在长期被理性因素纠正?新金融工具准则执行是否有助于缓解市场非理性?本文以2007-2021年进行套期保值的A股非金融上市公司数据为样本,利用STATA对样本数据进行实证研究。首先,通过单样本的T检验发现市场短期对企业套期保值活动存在负面反应。其次,实证检验短期市场负面反应与长期市场反应的关系,结果发现市场的短期非理性行为具有持续性。进一步,本文进行机制检验,由于非理性因素无法较好的衡量,无法直接检验机制,本文通过检验媒体负面报道、MD&A低信息含量是否会强化非理性因素、加剧负面市场反应来间接检验,研究发现媒体的负面舆论、MD&A低信息含量会强化投资者的非理性,加剧市场负面反应。最后,实证检验新金融工具准则执行的影响,研究发现执行新金融工具准则,能显著弱化短期非理性行为对长期市场反应的影响,有助于股价的理性回归。本文从上市公司套期保值实践与资本市场投资者互动的关系出发,利用过度反应的检验方法、关注非理性因素的影响,对中国上市公司套期保值公告进行实证研究,为套期保值目前的动机识别研究拓展了新的思路;新金融工具准则执行效果研究为解决套期保值所存在的问题提供可能的改善方向。
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