Lo和MacKinlay(1990)用美国纽约股票交易所的数据，发现：大市值股票组合(大公司组合)的周收益率领先小市值股票组合(小公司组合)周收益率，反之则不成立。此外，他把这个领先一滞后效应看作是超额收益的来源。假设确实存在这种领先一滞后关系，Lo和MacKinlay(1990)认为这是由于部分股票对信息反应更快造成的。从Lo和MacKinlay(1990)的结论中一个重要应用就是组合收益率的短期预测，也就是说，在短期内，大公司组合的收益率可以可靠地用于小公司组合收益率的预测。股票市场中的领先一滞后效应的发现引出了最近15年的热烈讨论。 作为新兴资本市场的中国A股市场是否也存在类似的领先-滞后效应了?在中国股票市场上，大公司组合的收益率是否同样可以用于小公司组合收益率的预测?本文的研究目标就是对中国的全市场(包括深圳和上海两个市场)的A股市场进行研究，寻找出大市值股票组合与小公司股票组合的周收益率之间是否存在领先一滞后关系的证据。也就是说，需要检验经过规模分类后的各组股票组合的周收益率之间是否存在领先-滞后效应。 本文采用的研究方法和以往的研究不同，一般研究领先-滞后效应的方法有两种，一种是早期Lo和MacKinlay(1990)提出的截面自相关检验法；另一种方法是Kanas和Kouretas(2005)提出的领先一滞后理论框架模型上，用协整理论来分析领先-滞后效应。该模型认为领先-滞后效应可以通过当期小公司组合和滞后大公司组合收益存在协整关系上得到反应。两种方法不同在于，截面自相关检验法是建立在短期静态基础上的，只对短期的、静态的有意义，且无法进行预测；而协整理论同时考虑到了长期因素和短期因素，使得比静态预测或者短期动态预测效果更优。 本文采用的研究方法是国外最近发展起来的基于LRV/HAC非一致估计的协整检验方法。Kiefer和Vogelsang(2002a，2002b，2005，下面简称KV)和SainanJin、Peter C．B．Phillips和Yixiao Sun(2005a，2005b，下面简称PSJ)的研究表明在回归模型构造稳健性检验中，采用相关方差矩阵的非一致估计优于其一致估计。这里对HAC的估计采用非参数的不截尾的核函数，带宽等于样本容量。和 PSJ采用Barlett核函数和Parzen核函数作为母函数不同的是，本文首次采用Daniell核函数作为母核，并根据Monte Carlo模拟的方法，建立了对应的检验统计量及临界值，通过对检验功效和规模损耗的分析，针对本研究的具体情况，建立了基于Daniell(293)核函数为基础的检验统计量和临界值。同时通过对有限样本情况的分析，说明了对于残差满足AR(1)过程的序列，该检验的规模损耗较小，是稳定可靠的。 在对样本序列进行规模分类的时候，考虑到中国市场目前是新兴、转轨、股权分置、市场分割的情况，在进行样本股票分类的时候，分别采用了总市值规模分类和流通市值规模分类，在组合收益率的计算上，分别采用了总市值加权、流通市值加权、等权、分级靠档加权四种加权方式，这个分组的多样化在国外的研究中是没有看到的，国内目前也没有学者对这个问题进行研究过。这个也是考虑到我国目前缺乏一个统一合理被市场都接受的规模分类方法和市场收益率计算方法的现状。 最后本文得到的研究结果主要有： (1)只有在总市值分类等权、流通市值分类等权的情况下，任一当期小公司组合和滞后大公司组合之间的协整关系都会存在，反之也成立。也就是说，协整关系和采用分组的分类方式和加权方式有关，采用等权的方式下，任意两个组合之间都存在相互的领先一滞后关系，这个和我国目前的板块轮动效应有关。 (2)不管采用文中提到的任意分类方式和任意加权方式，组合1到组合9之间的任意两个协整检验都显著成立，也就是说组合1和组合9之间任意两个组合都存在相互领先一滞后关系。但如果将组合10考虑进来，那么在部分分类方式和加权方式下，组合10和其他前9个组合不存在领先一滞后关系，也就是说组合10与其他9个组合之间的领先一滞后关系和采用的分类方式和加权方式有关。 (3)从协整的结果来看，不仅大市值组合的收益率领先小市值组合的收益率，同时，小市值组合的收益率也领先于大市值组合的收益率，也就是说存在互相领先一滞后的关系，也就是说组合之间的领先一滞后效应是相互的。这个结论和Lo和MacKinlay(1990a)的结果不同，他用美国纽约股票交易所的数据，发现大市值股票组合(大公司组合)的周收益率领先小市值股票组合(小公司组合)，反之不成立。 (4)从检验的显著性整体水平来看，最适合利用协整关系分析领先一滞后效应和使用误差修正模型(ECM)来进行预测的数据处理方式依次是：流通市值分类等权、总市值分类等权、流通市值分类流通市值加权。同时，对于其他相关股票市场分组的实证研究也建议采用这三种数据处理方式。 本文提出了一个基于Daniell核函数的非一致LRV/HAC估计的检验方法，在很大程度上发展了领先-滞后效应的研究方法。同时，本文得出了类似国外研究的结论，也就是存在明显的领先-滞后效应。本结论对于完善市场微观结构的设计、构建有效的资产组合具有很高的现实意义。