自2010年3月31日我国6家证券公司正式开展融资融券业务试点以来,融资融券业务发展日渐完善,融资融券标的股数量多次扩容,融资融券余额屡创新高。专家学者就融资融券对证券市场的影响,保证金设置等热点问题展开了研究。对融资融券标的股的风险及投资者如何应对此类风险等问题上则没有过多涉及。本文在总结、归纳国内外专家学者现有研究成果的基础上,结合我国融资融券业务开展背景及特点,探讨了我国融资融券业务发展过程中的问题。以第一批融资融券71只标的股为样本,提取2010年5月1日到2016年5月1日的融资买入额、融券卖出额数据,利用VAR模型实证分析了融资融券对标的股市场风险影响,实证结果表明:融资买入额、融券卖出额与上证指数波动率之间存在协整关系;融资买入额与上证指数波动率之间互为格兰杰原因;上证指数波动率是融券卖出额的格兰杰原因;根据脉冲响应图可得融资买入额、融券卖出额对上证指数波动率有着正向的冲击效应,即融资融券业务加剧了标的股市场风险。其次,利用样本数据,通过面板数据分析融资融券业务对标的股自身风险影响,研究结果表明:标的股自身融资买入额、融券卖出额与股价波动之间互为格兰杰原因;根据面板数据回归方程发现融资买入额、融券卖出额促进股价波动。再在此基础上利用VaR风险评估方法对标的股收益率序列带来的风险进行评估:通过偏态t分布的VaR-GARCH(1,1)模型评估标的股风险,研究结果发现融资融券标的股的风险水平显著高于市场平均风险水平;在探寻融资融券标的股组合风险变动特征中发现组合风险随股票数量先减后增,并认为在组合中选取5只到10只标的股较为合理。最后,为构建高夏普比率组合以达到有效降低风险的目的,建立以融资(券)余额占成交额比率和融资买入额(融券卖出额)占成交额比率为因子的选股模型,发现购买这两因子较大的标的股能够获得一定的超额收益以及较高的夏普比率,而基于融券余额占成交额比率和融券卖出额占成交额比率选出的标的股无法获得较高的风险报酬。根据实证研究结论,本文认为:投资者在进行融资融券标的股交易时,组合投资仍然是规避风险的有效途径,但在构建股票组合时,在现有选股准则基础上优先考虑融资余额占成交额比率和融资买入额占成交额比率较大的标的股,以获得一定的超额收益和较高的夏普比率,达到有效降低风险目的;而对融券余额占成交额比率较小和融券卖出额占成交额比率较大的标的股则需谨慎。