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期货市场的功能体现在价格发现与风险转移两个方面。其中价格发现是核心,也是期货市场存在和发展的价值所在,风险转移功能能否良好发挥也取决于价格发现的效果。而期货市场对各市场主体的功能又集中体现在风险转移功能上,因此,衡量我国期货市场的功能发挥效果,对于理解和认识其发挥水平,促进我国期货市场积极稳妥发展具有重要意义。
农产品期货是最古老的期货品种,也是我国期货市场中最活跃,交易量最大的一部分,而2004年9月上市的玉米期货合约又是我国农产品期货中最活跃的品种。所以,本文以玉米期货作为研究对象,运用理论与实证分析相结合的研究方法,对我国农产品期货市场的价格发现功能与风险转移功能进行实证研究。本文主要是为了解决以下两个问题,我国农产品期货市场价格发现功能发挥得怎样,风险转移功能发挥得怎么样,如何促进我国农产品期货市场功能发挥。
本文的第一部分,首先从理论上界定了什么是价格发现与风险转移,其次,简要地回顾了前人在期货市场两大基本功能方面的相关研究文献,并分析了影响期货市场价格发现功能发挥的原因和风险转移的几种方式。
第二部分,主要是以玉米期货为例,选取2004年9月至2007年3月共12个合约、1000多个数据进行了实证检验。价格发挥功能发挥的主要检验方法是协整分析,风险转移功能的主要检验方法包括基差分析和套期保值有效性检验。本文实证的结果表明:三年来我国玉米期货的价格发现功能得到较好发挥,提前4个月以内的期货价格对到期日现货价格有一定的预测能力,而提前时间大于4个月的,则期货价格与到期日现货价格之间则不存在长期稳定的关系;临近交割时多数合约的期货价格和现货价格并未呈现趋同性。玉米期货市场风险转移功能的发挥较差,到期日基差比较大,但是基差基本在一个相对合理的区间内波动,另外,基差变动序列的平稳性要好于现货价格变动序列的平稳性,利用期货市场和现货市场两个市场之间进行交易,要比在一个市场面临现货价格风险可靠。
第三部分,对实证结果进行了总结,根据上述实证研究的结果分析了我国农产品期货市场功能发挥的几点不足:上市品种较少,合约设计不合理;农产品现货流通体系不发达;缺乏农产品市场中介组织,使期货市场参与者中缺少作为生产商的农民与农场;期货市场交割成本高,交割制度不合理;期货市场与现货市场之间缺乏信息沟通传播机制。随后,文章针对上述五点不足,从品种上市机制、交割制度、现货市场环境、现货市场与期货市场衔接等诸多方面提出了相关的政策建议。
本论文在以下三方面有所创新:第一,在关于期货市场基本功能的理论梳理之中,综述套期保值理论进展的基础上,根据国际、国内期货市场的最新动态,提出将期货市场的基本功能由传统的套期保值功能上升为风险转移功能的观点。第二,在期货市场功能发挥的实证研究中,尽量采用国际最新的计量研究方法,如在价格发现的实证研究中,使用了计量研究中的最新成果——协整检验方法。这种方法可以有效的避免传统计量分析方法所带来的问题。第三,在实证结果的基础上,通过分析期货、现货市场的诸多问题,对进一步发挥我国农产品期货市场的功能提出有针对性的、建设性的政策建议。