本文以深沪两市A股上市公司为研究埘象，考察上市公司对外股票投资行为的影响因素，同时研究上市公司股票投资行为背后的经济动机以及对投资资产的选择偏好。研究发现：(1)作为两种性质不同的投资方式，上市公司对外股票投资行为的影响因素和对内固定资产投资的影响因素存在着显著的差异，影响对外股票投资的主要是公司短期内的盈利能力、增长能力、是否被ST等短期公司财务因素，资本结构和现金流量这两个约束对内投资的因素对股票投资没有显著影响：(2)我国上市公司不完善的治理结构对股票投资起到了推波助澜的作用，国有控股公司和管理层持股的公司在弱化的监督体制和激励机制下，更容易进行高风险的股票投资：(3)上市公司进行股票投资的动机之一为其盈余的不可持续性：股票投资公司和其他公司相比，在主营业务收入、营业利润以及总利润的持续性上显著低于无股票投资公司；但是在投资收益以及其他利润的持续性上显著高于无股票投资公司。以上结论表明，上市公司面临自身业务发展不可持续性时，会把内部资源投入外部资金使用效率更高、发展质量更高、盈利持续性更好的公司资产中；尽管经过股票投资和其他业务的调整，但是股票投资公司在投资收益和总利润的持续性上依然比没有股票投资的公司好。股票投资行为反映了上市公司在提高资金使用效率上的努力，但仍难以掩盖持股上市公司自身盈利能力持续性不强的现实。