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当今世界的主要发达国家,在兴起阶段大都发生了多次主权债务违约。从历史的角度来看,发展中国家仍然是债务危机的重灾区,而且中国地方政府债务问题突出,被认为是中央政府的“隐性负债”,增加了中央财政风险。2016年,穆迪和标普先后将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”,原因是政府债务增加导致财政疲软,资本流出导致外汇储备减少,中国改革能力存在不确定性,这说明我国的确存在着一定程度的债务风险。在主权债务危机频发的国际环境与经济进入新常态的国内环境下,建立主权债务危机早期预警系统,度量中国发生主权债务危机的可能性,为经济决策者提供政策依据,对我国的经济发展具有重要意义。
本文的研究思路如下:首先,从主权债务危机预警方法和指标体系两个方面对现有文献进行梳理,初步构建早期预警指标体系,选择合适的建模方法和样本外预测方法。其次,研究主权债务危机的生成机制,为初步建立的早期预警指标体系提供理论依据。随后,评价初步构建的早期预警指标体系中各指标的预警效果,选择理想的预警指标建立预警模型,进行样本内预测和样本外预测,并对模型的预测效果进行评价。最后,基于本次研究成果,对中国发生主权债务危机的概率进行测度,并提出相应政策建议。
基于这个研究思路,本文的内容安排如下:第一章为文献综述部分,主要从主权危机预警方法和构建预警指标体系两方面现有文献进行梳理,初步选择了外债总额、IMF贷款、平均贷款利率、外汇储备、贸易开放度、出口增长率、经常账户余额、FDI、实际GDP增长率、REER偏离度、通胀率、M2/外汇储备、国内总储蓄、政府支出、国内信贷、央行资产、政府贷款等17个指标构建早期预警指标体系,使用二元Logit方法建立危机预警模型、动态递归方法进行样本外预测。第二章是文章的理论基石,主要以拉美债务危机和欧洲债务危机为案例,研究主权债务危机的生成机制,提炼债务危机发生的共同原因,为初步建立的预警指标体系提供理论基础。第三章主要介绍了ROC方法的原理和优势,并用ROC方法筛对预警指标的预警效果进行评估,选择理想的早期预警指标。第四章为本文的实证部分,运用二元Logit方法分组建立预警模型,并对各指标在组别间的表现差异进行解释。同时,比较普通方法和动态递归方法的样本外预测正确率,以此说明动态递归方法的优势。最后,对比现有研究成果,评价本次研究的预测效果。第五章主要对中国主权债务危机发生概率进行测度。首先,对中国发生主权债务危机的可能性进行初步探讨。其次,对中国近几年发生主权债务危机的可能性进行预测,并对预测结果进行分析。第六章为研究结论和政策建议。将本次的研究成果进行梳理、总结,并提出相应的政策建议。
综上所述,本文的主要贡献在于:
1.拓展了研究的数据集。样本区间覆盖欧洲主权债务危机的发生期间,可以将欧洲主权债务危机纳入研究范围,使本研究更具现实意义。
2.运用ROC方法选择理想的主权债务危机早期预警指标。ROC方法可以将政策制定者的偏好范围都考虑到,在不需要对政策制定者的阈值进行估计的同时,对早期预警指标的预警效果进行精确评价和比较。
3.采用动态递归方法进行样本外预测。从预测结果来看,动态递归方法的预测正确率优于普通样本外预测方法,且本次模型的预测准确率高于大部分现有文献记载的预测准确率。通过检验模型对于拉美债务危机和欧洲债务危机的预测能力可知,本模型对于大型债务危机的识别能力较强。
4.对中国主权债务危机发生概率进行测度。虽然中国发生主权债务危机的可能性较小,但依然存在外汇外流风险,未来不一定能保证不发生债务危机。本研究对中国发生主权债务危机的概率进行测度,动态描述概率的发生趋势,有利于有效防范可能引发的主权债务风险。
本文的研究思路如下:首先,从主权债务危机预警方法和指标体系两个方面对现有文献进行梳理,初步构建早期预警指标体系,选择合适的建模方法和样本外预测方法。其次,研究主权债务危机的生成机制,为初步建立的早期预警指标体系提供理论依据。随后,评价初步构建的早期预警指标体系中各指标的预警效果,选择理想的预警指标建立预警模型,进行样本内预测和样本外预测,并对模型的预测效果进行评价。最后,基于本次研究成果,对中国发生主权债务危机的概率进行测度,并提出相应政策建议。
基于这个研究思路,本文的内容安排如下:第一章为文献综述部分,主要从主权危机预警方法和构建预警指标体系两方面现有文献进行梳理,初步选择了外债总额、IMF贷款、平均贷款利率、外汇储备、贸易开放度、出口增长率、经常账户余额、FDI、实际GDP增长率、REER偏离度、通胀率、M2/外汇储备、国内总储蓄、政府支出、国内信贷、央行资产、政府贷款等17个指标构建早期预警指标体系,使用二元Logit方法建立危机预警模型、动态递归方法进行样本外预测。第二章是文章的理论基石,主要以拉美债务危机和欧洲债务危机为案例,研究主权债务危机的生成机制,提炼债务危机发生的共同原因,为初步建立的预警指标体系提供理论基础。第三章主要介绍了ROC方法的原理和优势,并用ROC方法筛对预警指标的预警效果进行评估,选择理想的早期预警指标。第四章为本文的实证部分,运用二元Logit方法分组建立预警模型,并对各指标在组别间的表现差异进行解释。同时,比较普通方法和动态递归方法的样本外预测正确率,以此说明动态递归方法的优势。最后,对比现有研究成果,评价本次研究的预测效果。第五章主要对中国主权债务危机发生概率进行测度。首先,对中国发生主权债务危机的可能性进行初步探讨。其次,对中国近几年发生主权债务危机的可能性进行预测,并对预测结果进行分析。第六章为研究结论和政策建议。将本次的研究成果进行梳理、总结,并提出相应的政策建议。
综上所述,本文的主要贡献在于:
1.拓展了研究的数据集。样本区间覆盖欧洲主权债务危机的发生期间,可以将欧洲主权债务危机纳入研究范围,使本研究更具现实意义。
2.运用ROC方法选择理想的主权债务危机早期预警指标。ROC方法可以将政策制定者的偏好范围都考虑到,在不需要对政策制定者的阈值进行估计的同时,对早期预警指标的预警效果进行精确评价和比较。
3.采用动态递归方法进行样本外预测。从预测结果来看,动态递归方法的预测正确率优于普通样本外预测方法,且本次模型的预测准确率高于大部分现有文献记载的预测准确率。通过检验模型对于拉美债务危机和欧洲债务危机的预测能力可知,本模型对于大型债务危机的识别能力较强。
4.对中国主权债务危机发生概率进行测度。虽然中国发生主权债务危机的可能性较小,但依然存在外汇外流风险,未来不一定能保证不发生债务危机。本研究对中国发生主权债务危机的概率进行测度,动态描述概率的发生趋势,有利于有效防范可能引发的主权债务风险。