【摘 要】
:
债券市场是中国资本市场不可或缺的重要组成部分,中国债券市场自建立以来迅速发展、成绩斐然,目前已成为产品种类丰富的世界第二大债券市场。但中国债券市场在高速发展的同时也出现了一些亟待解决的问题。自2014年债券“刚兑”被打破,信用债违约呈现加速状态(张春强等,2019)。违约风险不仅对相关违约主体和投资者有负面影响,还可能通过其他渠道传染。国内目前有关违约信用债风险传染效应的研究,或是以某些标志性的违
论文部分内容阅读
债券市场是中国资本市场不可或缺的重要组成部分,中国债券市场自建立以来迅速发展、成绩斐然,目前已成为产品种类丰富的世界第二大债券市场。但中国债券市场在高速发展的同时也出现了一些亟待解决的问题。自2014年债券“刚兑”被打破,信用债违约呈现加速状态(张春强等,2019)。违约风险不仅对相关违约主体和投资者有负面影响,还可能通过其他渠道传染。国内目前有关违约信用债风险传染效应的研究,或是以某些标志性的违约事件为对象,考察其对债券市场造成的影响;或是从债券发行主体之间的违约相关性切入,并通过数理模型并结合理论概述来讨论信用债违约的传染效应(张雪莹和刘茵伟,2021)。但总体而言,刚性兑付现象在债券市场长期且事实存在的背景下,可供研究的违约样本较少、相关交易数据难以获取等问题给违约信用债风险传染领域的研究施加了一定阻力,相关学术成果还有待进一步挖掘和探讨。本文从2014-2020年公募基金持仓违约信用债这一事件出发,结合违约前后公募基金配置的其他未违约信用债二级市场交易利差的变化,研究信用债违约风险在公募基金中的传染效应。研究结果显示:公募基金持仓违约信用债,导致同只基金中其他未违约信用债的利差在短时间内显著上升。在阅读海内外相关文献后,本文尝试从信用债违约信用风险和流动性风险角度来进行解释。此外,进一步分析发现违约风险在不同特征的未违约信用债之间传染效果不同、不同特征的违约信用债释放风险的强度也不同。表现为被持仓未违约信用债中,低评级信用债更容易受到违约风险的负面影响;而具有高评级、国企背景、无担保特征的信用债在违约后往往释放出更强的风险。本文聚焦于信用债违约后的风险传染效应,与已有文献研究违约风险通过行业、地域、发行主体等渠道传染不同,本文基于信用债在公募基金资产配置中扮演的角色越来越重要这一事实,选择从公募基金持仓角度入手并展开研究,拓宽了违约信用债风险传染效应领域的研究视角。此外,对信用债违约经济后果、信用利差影响因素方向的研究也有增量贡献。本文最终得出公募基金持仓违约信用债导致其他被持仓信用债利差显著上升的结论,为投资者在不同的经济环境和市场阶段选择与自身风险承担能力匹配的资产提供了新的思路,同时也为中国金融监管层进一步完善信用债市场定价、交易转让和违约后处置机制,健全市场化、法制化信用债市场竞争机制,加速信用债市场优胜劣汰,进一步粉碎“刚兑”信仰提供了理论支持。
其他文献
正交频分复用(Orthogonal Frequency Division Multiplexing,OFDM)技术凭借其频谱效率高,抗衰落等优势,成为了目前主流的通信技术,应用场景广泛。其中对于循环前缀(Cyclic Prefix,CP)的不同定义,也衍生出了CP-OFDM信号,无循环前缀OFDM(Cyclic Prefix Free-OFDM,CPF-OFDM)信号等。本文针对CP-OFDM信号
目的:探究栀子清肝汤加减结合针刺疗法对初发性甲状腺功能亢进症(甲亢)患者疗效与生活质量影响。方法:研究纳入107例初发性甲亢患者,均由我院2018年3月~2020年2月收治,以随机数字表法将107例患者分成两组,对照组(54例)采用甲硫咪唑片治疗及常规干预,观察组患者(53例)在对照组基础上+栀子清肝汤加减结合针刺疗法治疗,比较两组患者临床疗效、治疗前后患者中医症候(头痛眩晕、烦躁易怒、面部烘热、
回顾历史,中国基金行业已走过近30年征程,经历了一次次的试错与改革。1997年《证券投资基金管理暂行办法》的公布与2004年《证券投资基金法》的施行,不仅促进了基金行业秩序规范化、标准化,同时还推动了基金的快速发展。随着基金市场的逐渐成熟,表现优异的基金在未来的一段时间内能否保持业绩,表现欠佳的基金是否会持续走弱,引起了投资者与学术界的兴趣与关注。然而,国内对于基金业绩持续性的表现会受到哪些因素的
近年来,随着无线通信技术的高速发展,移动智能终端爆炸式增长,但无线信道因其天然的开放性而易受到非法方攻击。传统的高层安全方法依靠上层的认证和加密技术来实现,面对超强的量子计算能力及多样化的业务场景,传统安全机制面临挑战。无线信道独立衰落特性使得用户信道对于非法方是不可复制的,物理层安全(Physical Layer Security,PLS)技术巧妙利用无线信道内生的安全属性,为解决无线通信的开放
近年来,伴随着经济的高速增长,员工权益得不到保护、资源浪费、环境污染等企业不履行社会责任的问题受到广泛关注,更多企业开始追求经济、社会、环境等方面综合价值的有机统一。由高层梯队理论可知,管理者在个人特征层面存在差异,这种差异性使得管理者拥有不同的价值取向,进而影响所在企业的经营决策。已有研究发现,企业本身特质和企业管理层的人物特征均会影响企业承担社会责任,其中管理者的生活经历会产生显著的影响。根据
甲状腺功能减退症作为越来越常见的慢性病,在妇女孕产期间较为高发,针刺疗法作为非药物治疗方法具有独特优势。观察针刺治疗原发性甲状腺功能减退症1例,通过把握“整体”与“局部”关系,分项部、腹部、下肢部三部选穴,采取间隔、短程治疗以调和气血阴阳,改善痰气阻滞状态,进而取得良好疗效。文章试分析本案针刺治疗思路及疗程周期的选择,为临床探索多种方法取得最优疗效提供参考。
无线通信技术发展的标志之一就是通信速率的阶跃式增长。本文研究的是超高传输速率无线通信链路中的关键技术之一:IQ不平衡补偿技术。IQ不平衡是由于数据在作正交调制或信号作正交解调时,I、Q两路的本振信号幅值不相等和相位不正交,导致数据出现一个共轭干扰,影响通信链路的性能。解决IQ不平衡问题的方法是在数字域作对其不平衡参数进行估计然后作补偿。而超高传输速率需要超大的通信带宽,在大带宽下,IQ不平衡出现了
随着通信技术的发展,基于对电磁环境感知并优化传输决策,以获得传输性能和效率之间更好的折中成为趋势。特别是在复杂电磁环境中,需要在保证通信网络健壮性的同时,支持系统随实时形势灵活配置通信链路。论文以单音、多音、部分带和扫频等典型干扰为代表,基于性能与复杂度的折中选取了经典的前向连续均值消除算法基于能量差异进行干扰检测,结合不同干扰的时频特点,设计了时频域级联的干扰检测方案,数字仿真结果证明,在干噪比
物联网的兴起已经成为现如今我们所处的信息化社会中推动多个行业智能化发展的一大趋势,通过尽可能地大量铺设各种传感器网络,可以实现对处于互联网连接覆盖下的各种设备进行远程控制和实时感知。其中对于类似无人机阵列、自动驾驶或者是智能交通信号控制等应用场景就需要依靠数量庞大的图像传感器和对应的传输设备。传统的图像信号传输方案需要分别进行JPEG等压缩编码和基于比特信息表征的传输。然而,相互独立的压缩和传输过
沪港通、深港通的接连开通,使得大陆与香港证券交易的互联互通步入了一个新的阶段,也由此掀起了一股“A-H”热,不少企业选择同时在A股和H股上市。不同于欧美等成熟市场中出现的境外股股价高于境内股的现象,中国国内却出现了A股股价高于H股股价的“A-H股溢价”现象。2021年年末,香港恒生A-H股溢价指数甚至达到了147,意味着A股股价在整体上近乎是H股股价的1.5倍。已有很多学者针对引发“A-H股溢价”