基于信息不对称和代理问题所导致的融资约束对企业的成长与发展会产生极大的阻碍,因此部分国内外学者已对融资约束的相关问题进行了深入研究。目前已有文献集中讨论了上市公司高管特征、机构投资者对融资约束的影响,以及信息披露、资源配置、捐赠、投资、会计信息、企业生命周期和税收征管等与融资约束之间的关系。但是目前鲜有学者分析与研究企业的融资约束水平是否会受到董事高管责任保险的影响。一方面,董事高管责任保险在我国起步较晚,与欧美等发达国家相比,我国相关法律体系尚不完善,上市公司董事和高级管理人员面临的实际诉讼风险非常有限。另一方面,我国上市公司购买董事高管责任保险的信息属于自愿披露信息,相关数据需要手工收集、整理,因此以中国为背景研究董事高管责任保险的文献相对较少,并且相关文献大多集中在公司投资、企业价值、债务筹资等方面。那么在我国的制度背景下,上市公司购买董事高管责任保险会基于“监督效应”缓解融资约束,还是会基于“管理层自利”而加剧融资约束?对这一问题的研究构成了本文的核心主题。本文首先梳理了董事高管责任保险领域和融资约束领域的相关文献,之后基于董事高管责任保险这一研究视角分析其对融资约束的影响。选取并整理2007-2018年12年间沪深A股上市公司的相关数据作为研究样本,并剔除金融保险类企业、ST和ST*企业以及数据缺失企业,采用投资—现金流模型、现金—现金流模型、SA指数衡量融资约束,并运用PSM—DID回归这一方法。进一步区分独立董事占比高低、股权集中度高低,对董事高管责任保险与融资约束的关系进行分析比较。相关研究结论如下:(1)上市公司购买董事高管责任保险会加剧企业融资约束。(2)独立董事占比较低的企业,购买董事高管责任保险对融资约束会产生显著正向影响。(3)股权集中度较高的企业,购买董事高管责任保险对融资约束会产生显著正向影响。基于理论分析与实证结果,本文从政府角度、保险公司、企业自身三个方面提出了相关的政策与建议。政府方面要加强司法建设以及推动建立有关董事高管责任保险的持续披露制度。保险公司方面首先要保证保险条款的规范化,其次适当扩大董事高管责任保险的保障范围。上市公司方面应完善公司治理机制,同时根据企业自身情况合理购买董事高管责任保险,并积极进行相关披露。本文以上市公司购买董事高管责任保险是发挥监督效应还是道德风险效应为切入点,研究上市公司购买董事高管责任保险对企业融资约束的影响。一方面丰富了企业融资约束问题的研究,另一方面我国董事高管责任保险起步较晚,相关研究较少,本文的研究丰富了中国背景下上市公司购买董事高管责任保险经济后果的研究。同时,在研究方法上,本文采用PSM—DID,避免了内生性问题,分离出购买董事高管责任保险对融资约束的净影响。