经济政策不确定性对外商撤资的影响研究——基于中国制造业上市公司的数据

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中国在长期以来通过吸引和利用外资,并通过技术外溢等方式来提升中国经济质量的发展。但随着2020年新型冠状病毒的爆发,全球经济不确定性上升,以及中国经济政策不确定性的增加,全球资本纷纷回流本国,企业对外直接投资也变得更加谨慎。根据科尔尼咨询公司的投资报告显示,近些年中国对外商投资的吸引力排名在下滑,中国的外商直接投资信心指数(FDICI)已经从2017年的第三位下降到了现在的第十二位。2008年的美国次贷危机以后,全球包括中国经济政策的不确定性就在持续的上升,与此同时外商直接投资金额增长则相对缓慢。经济政策不确定性的上升会使外国投资者难以对中国的投资发展前景进行准确的判断,外国投资者可能会基于风险控制以及降低成本等因素而采取撤资的手段。近年来,国际贸易贸易保护主义单边贸易主义纷纷抬头,一些人甚至提出逆全球化的口号。受疫情的影响,全球供应链都受到冲击,许多发达国家纷纷指出要让制造业迁回本国,虽然国内在疫情期间产能和物流的恢复速度较快,各项生产指标和经济增长速度也已恢复至疫情前的水平,但是随着国内劳动成本和土地成本的上升、人口红利优势的逐渐消失再加上近年来中国对环境保护的重视,大量制造业的外商企业选择将企业迁移或者是将投资转向东南亚等新型发展中国家。受外界各种不确定风险因素的影响,中国的商务部、外汇局以及中国人民银行等机构也纷纷出台了一系列经济措施保证经济的平稳运行,但政策频繁的变动同时也增加了经济政策的不确定性。如何保持外商在华投资的持续性,提高对外商的吸引力,减少外商撤资的可能性已经成为了当前不可忽视的问题。因此本文在已有的文献基础上,通过研究经济政策不确定性与在华制造业外商撤资之间的关系,对中国加快完善产业布局调整以及提高对外商投资的吸引力有着深远的意义。本文首先是系统回顾了国内外经济政策不确定性与引发外商撤资原因的相关文献,其次阐述了经济政策不确定性对外商撤资影响的相关理论,分析经济政策不确定性的存在会如何影响国外投资主体对外直接投资的意向以及投资的规模。之后又根据国内外的研究报告对两者的特征事实进行刻画,接着通过实证分析的方法,收集中国2004-2017年的制造业上市企业的数据,结合经济政策不确定性指数衡量中国政策不确定性对制造业外商撤资所带来的影响。本文的实证分析主要分为三个部分:第一部分是将经济政策不确定性与外商撤资纳入同一模型,进而研究经济政策不确定性对在华外商撤资的影响,得出了中国经济政策不确定性的上升确实会导致在华外商撤资行为的上升;第二部分是通过更换衡量经济政策不确定性的指标、将Logit模型更换为Probit模型以及增加控制变量等方式对回归结果进行稳健性检验,结果发现经济政策不确定性对中国制造业外商撤资的影响仍然显著,此外对经济政策不确定性对外商撤资的影响机制做了实证分析;第三部分是将中国制造业企业的数据按照东西部地区、技术含量高低、出口与否以及时期(以2008年金融危机为分界)进行划分进行异质性分析,发现东部沿海地区的制造业企业更容易受到经济政策不确定性的影响,而中西部地区受到的影响相对较小;不同技术含量的企业之间对经济政策不确定性变动的反应程度也不相同,非高技术企业比高技术企业在经济政策不确定性上升的情况下更容易撤资;从事出口业务的企业因为不仅受到本国经济政策变动的影响也会受到东道国经济政策变动的影响,所以相比非出口企业受到经济政策不确定性的影响也会更大;此外还发现金融危机以后经济政策不确定性对外商撤资的影响也比金融危机前更加明显。
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