尤金·法玛(Eugene Fama)于1970年深化并提出了有效市场假说理论EMH(Efficient Marketing Hypothesis)。该理论是现代经典理论的基石,它为复杂的定价模型打开了一扇新的大门,Fama认为超额收益只是对相应风险的补偿,在有效的市场中投资者无法获得持续的超额收益,因此投资者应该采取被动投资策略。然而一些异象的发现给有效市场理论带来了极大地挑战,针对异象而设计的主动投资策略也应运而生,动量策略和反转策略就是其中的一员。随着中国经济的持续疲软,选择表现好的行业或者新兴行业已经成为我国机构投资者重要的投资策略之一,因此,从行业动量的角度来进行研究具有重要的现实意义。本文先将个股数据用等平均权重法拟合成行业指数,再利用Moskowitz and Grinblatt(1999)的研究方法来构建行业动量策略；在用该策略的收益率与市场收益率进行比较后发现：中国的行业动量效应存在于短期和长期,而在中期行业反转效应比较显著。具体来说,买入赢者行业的收益贡献了大部分的超额收益,而卖出输者行业却不能获得正的超额收益,甚至会出现负的收益。从时间维度上来说,由于中国股市早期“政策市”现象比较明显,所以动量策略的超额收益不显著,但随着2008年金融危机以后,整体股市的持续疲软使得行业动量策略的超额收益凸显。另一方面,主板的行业动量效应比全体样本的行业动量效应来的弱,并在2010年以后逐渐消失,这表明中小板和创业板对行业动量效应的贡献越来越大。此外,周期性的行业对行业动量的贡献比非周期性行业来得大。本文还从跨期Fama-French三因子模型对行业动量效应的来源进行了分析,考察了公共因子对动量效应的作用。通过构建回归模型,本文发现公共因子对大多数行业动量的超额收益为1%下的显著性。市值因子对行业超额收益的作用最大,其次是账面市值因子,市场收益因子对行业超额利润率的作用最小。