保险具有经济补偿和融通资金的重要职能,随着保险业的发展,寿险公司的主营业务逐渐发展成为由承保业务和投资业务两部分组成。从理论上讲,承保业务和投资业务都是寿险公司的重要业务。但现实中,承保业务利润往往为负,公司利润主要的来源是投资收益。在国内的寿险产品中,传统的保障型产品比重也小于投资型产品。高安全性、高收益性和适度的流动性,是保险融资职能发挥时最应当注意的三项基本原则。在激烈的市场竞争中,寿险公司需要直接降低保费(率)来吸引更多的投保人。面对保险费率的降低,投资收益成为弥补利润降低的首选途径,加之投资型业务自身的扩张,良好的投资收益业绩不仅成为投资业务发展的基础,而且更是整个寿险公司发展的基础。这种对投资收益、公司整体利润的追求将不可避免的诱导寿险公司进行高风险的投资活动,进而影响到保险资金的安全性。保费规模表面的快速增长,会带来巨大的投资压力,倘若保险资金的投资收益长期处于不理想的状态,很可能导致公司偿付能力的不足,更严重者将面临被托管甚至破产的境地。特别是在资本市场低迷时期,如果寿险公司产品结构仍是以投资型为主,公司经营思维仍偏重投资业务的话,如何管理和运用所吸纳的巨量保险资金将是一个严峻的问题。保险由于其在社会经济生活中起到了风险分担和经济补偿的职能作用,因而被形象地称为“精巧的社会稳定器”。但我国保险业发展存在急功近利的现象,非寿险业以车辆保险为主,寿险业以投资型产品为主,使得保险业在防灾防损、经济补偿方面,对于国家和社会的贡献有限,保险业最独特的本质——保障性在客观上也就被削弱了。不仅如此,如果投资型业务占比过高,潜在风险将不断累积,不利于保险业的长期稳健发展。近年来,针对保险的“保障性”缺失,保险学界很多学者开始呼吁保险业发展应“回归传统”。寿险公司作为市场经济的参与者之一,其包括投资业务在内的业务经营选择有其合理性的原因,我们不应当口号化、理想化地认为寿险投资业务应该被抑制,而是需要选取一个评价的标准——寿险公司价值,即从寿险公司价值这一新的角度深度探讨寿险公司投资业务对公司价值的影响,对于充分发挥融资职能,促进寿险业务健康可持续发展意义重大,因而研究寿险公司投资业务对公司价值的影响也就具有了重要的理论价值和现实意义。本文研究的思路是,首先对寿险公司价值的概念和评估方法进行阐述,然后选择寿险投资业务的描述角度,从理论上分析其对寿险公司价值的影响,最后进行实证分析并提出现阶段投资业务对公司价值影响的一些思考。依照以上思路,本文由导论和五章组成。导论中首先阐述了研究的目的及意义。第一章,寿险公司价值概述。本章首先介绍公司价值的概念,然后联系寿险公司经营活动的特殊性,给出寿险公司价值的内涵及外延。第一节对公司价值的发展历史和概念进行总结和概括。公司价值的研究是从19世纪末20世纪初开始的,现在对于公司价值定义主要有企业整体价值、获利能力、预期现金流折现等主流思想。第二节从寿险公司经营的特点角度,分析由于其净现金流产生方式的特殊性、利润的不确定性,决定了寿险公司价值评估的复杂性和专业性。第三节界定寿险公司价值,是以内含价值为核心,包括评估价值、市场价值的价值体系。第二章,寿险公司价值评估方法。在第一节中,对几种一般评估方法按照定义阐释、简要发展史、计算方法、优缺点评析的逻辑顺序进行了概述。第二节对国内外寿险公司价值评估方法的选择进行了介绍。第三章,投资业务与寿险公司价值的关系。第一节对影响寿险公司内含价值的因素进行了分析,导致内含价值变动的来源有：有效业务价值、调整后净资产、以及两者之间的作用。从内含价值变动过程可以看出,投资收益对寿险公司内含价值变动是多方面的起作用。第二节从概念、资金来源和现状等角度对寿险公司投资业务进行了分析。从寿险公司经营过程来看,聚集的资金进入寿险公司开始,不同的产品在保费收入确认上就产生了分化。各公司产品线结构(即险种结构)不同,不仅从量上影响投资资产规模也从质上影响投资决策。其次,责任准备金的计提在满足法定条件下寿险公司有各自的调整空间,因而其计提规模直接影响当期利润及投资资产规模,最后,资金运用过程中的风险控制能力和不同公司的风险偏好也将影响投资业务的具体操作,这三个方面是本文考察寿险公司投资业务运作情况的基本切入点。第三节,分别从内含价值、评估价值角度分析了健康的投资业务有利于公司价值的提升。第四节,一方面用实例说明较差的投资收益降低内含价值,另一方面,寿险公司作为现金流充足的企业,理论上其存在过度投资的风险。第四章,投资业务对寿险公司价值影响的实证分析。第一节以2007年至2010年的国寿和平安为例进行分析,两家公司产品线结构不同,平安更看重投资型产品销售,而且形成了近几年其的核心竞争力。接着通过理论分析得出结论,投资型寿险产品将投资收益的风险分担转嫁了一部分给保户,使得它对收益率不再如传统险那么敏感,它对公司价值的影响主要在公司形象等市场价值方面。第二节介绍了投资组合风险的测量方法,仍以国寿、平安为例,通过研究其投资组合风险得出它们投资风格的不同,平安认识投资品种风险收益特征和把握市场风险偏好的能力是相对较强的。最后一节简要阐述了准备金规模影响投资业务的逻辑。第五章,结论与建议。现阶段寿险公司发展投资型寿险产品业务在满足客户多样化的保险需求、提高公司价值方面仍有着积极的意义,但此类产品应更加注重提高其保障功能和销售、持续过程的管理合理性；良好的投资组合风险管理能力能够提升公司价值。本文的主要创新点：第一,本文首次以公司价值为标准,从投资业务角度对寿险公司价值影响进行较为系统地探讨。第二,本文从寿险公司资金运动流程角度,对寿险公司投资业务进行了剖析。产品线结构、提存的准备金规模、投资组合的风险偏好情况都是寿险公司投资业务的具体呈现,因而笔者尝试性地从这三个方面就投资业务对寿险公司价值的影响进行实证分析。第三,在分析投资业务对寿险公司价值的反向作用时,本文从一些经典的经济学理论入手对寿险公司存在过度投资的风险,管理层与股东的委托代理问题、投资收益对公司利润的贡献模式决定了投资决策的负外部性等进行了初步分析。