自1998年开始,我国废除实物分房配给制,实行市场化改革以来,房地产市场呈现出量价齐升、欣欣向荣的景象。自2005年股权分置改革以来,我国股票市场逐步完善,已经成为了一种重要的投资渠道。尽管股市经历了暴涨暴跌,但考虑到市值整体的扩张,总体上来看,股市还是有较大涨幅的。自2003年开始,我国物价进入了飞速上涨时代。特别是在2008年美国发生金融危机发生后,我国政府实施了四万亿的经济刺激计划。投放的大量货币使得资产价格和通货膨胀急速上升。Alchian和Klein (1973)指出,货币当局应该关注资产价格对通货膨胀的影响,并建议将资产价格纳入到货币政策的中介目标。自此以后,围绕“资产价格是否应该纳入到通货膨胀的测度中”这一问题在理论界和实务界引起了广泛的讨论。在当前美国金融危机、欧洲债务危机阴影笼罩的国际环境以及国内房地产市场过度投机、房地产价格过高的国内环境下,理清资产价格与通货膨胀之间以及各资产价格之间的相互传导机制及其影响方向、程度等,具有非常深刻的理论和实践意义。现有文献在对该问题进行研究时主要存在以下三个方面的问题：(1)很少将房地产价格、股票价格和通货膨胀纳入到一个系统中来研究,忽略了货币政策因素的影响,且未引入有效的控制变量以剔除其它因素的影响。(2)在做理论分析时,大多研究资产价格对通货膨胀的单向传导机制,而忽略了通货膨胀对资产价格的反馈影响机制以及各资产价格之间的相互影响机制。(3)在做实证分析时,要么通过简单的线性回归或Granger因果检验来分析各变量之间的相关或因果关系,要么通过构造VAR或VEC模型、协整方程来研究它们之间的相互影响或协整关系。但这些方法有很大的局限性,主要体现在,Granger因果检验忽略了变量之间的经济意义,忽略了变量之间的同期因果关系,对变量的滞后阶数的选取十分敏感,F统计量可能失效等。基于Cholesky正交化分解的脉冲响应分析和方差分解分析需要设定冲击顺序,其设定依据是基于某些理论基础或者先验经验,而不是数据本身。然而,模型本身对于冲击顺序的安排又是十分敏感的,所以现有文献的分析结果具有很大的不准确性,其结论也备受争议。针对现有文献的不足,本文将房地产价格、股票价格和通货膨胀纳入到一个系统中,结合货币政策因素,并引入了汇率和生产者物价指数作为控制变量,运用协整分析以及最新发展的DAG技术和Bernanke方差分解分析来对该问题进行理论分析和实证研究,使得其结论更可靠且更适合中国的实际经济金融环境。这将有助于货币政策的实施,并对宏观调控提供强有力的量化指导。本文在对国内外关于“资产价格与通货膨胀的关系”这一问题的大量文献分析、归纳和总结的基础上,选取了2005年7月～2010年12月之间的房地产价格指数、股票价格指数、居民消费价格指数、货币供应量、汇率和生产者物价指数的月度数据,对该问题进行了深入的理论分析和实证研究。本文的主要内容如下：针对目前国内外经济金融形势,论述了论文选题的背景与意义,并阐述了本文的研究思路、方法、结构安排及主要内容和创新之处。从三个方面梳理了国内外学者对该问题的最新研究成果,并对现有文献进行了简评,指出了不足,并介绍了本文研究方法的创新。在对现有文献分析、归纳和总结的基础上,系统地研究了房地产价格与通货膨胀之间、股票价格与通货膨胀之间以及房地产价格与股票价格之间的相互影响机制及其各种效应的影响方向、程度等。在理论分析的基础上,介绍了本文所采用的图模型、DAG技术及其标向规则和PC算法。对变量选取、数据处理方式进行了说明,并进行了描述性统计分析。检验了变量之间的协整关系,构建了相应的协整方程,并进行了长期弹性分析。构建了VAR模型,并基于VAR模型的残差项(偏)相关系数构建了同期因果关系DAG图。在DAG图的基础上,进行了Bernanke方差分解分析。根据前述理论分析及实证结果得出了相关结论,并结合我国的实际经济金融情况,给出了相应的政策建议。最后,指出了本文的不足之处及进一步研究的方向。本文通过理论分析与实证研究相结合,对我国资产价格与通货膨胀的关系进行了详细的研究,得出了以下结论：(1)相对于正态分布,股票价格尖峰、左偏；而房地产价格和通货膨胀扁平、右偏。股票价格比房地产价格和通货膨胀的波动性大。(2)通货膨胀与房地产价格之间存在长期稳定的正向关系,通货膨胀对房地产价格的长期弹性为0.3817。房地产价格是导致通货膨胀变化的同期原因。通货膨胀与股票价格之间的关系比较复杂,不存在简单的正向或负向关系,也不存在长期稳定关系和同期因果关系。房地产价格与股票价格之间尽管存在一定的正向关系,但不存在长期稳定关系和同期因果关系。(3)货币供应量相对外生,主要由中央银行货币政策根据宏观经济金融形势确定。货币供应量是导致房地产价格、股票价格和通货膨胀变化的同期原因。通货膨胀与货币供应量之间存在长期稳定的正向关系,通货膨胀对货币供应量的长期弹性为0.4195。房地产价格与货币供应量之间也存在长期稳定的正向关系,房地产价格对货币供应量的长期弹性为0.3046。而股票价格与货币供应量之间不存在长期稳定关系。(4)汇率相对外生,主要由外汇市场的供求双方决定。汇率是导致通货膨胀变化的同期原因。(5)货币供应量是通货膨胀的“总发动机”。它不仅是导致通货膨胀变化的直接原因,而且还通过房地产价格和生产者物价指数两条途径间接传导,导致了通货膨胀的进一步加剧。本文在对该问题进行了详细的理论分析和实证研究的基础上,结合国际国内经济金融形势,提出了如下政策建议：(1)货币政策应该充分关注房地产价格的变化情况,并适时地将其纳入到中央银行宏观调控的中介目标。(2)货币政策无需盯住股票价格的变化,仅需对其持有限的反应。(3)货币政策应该充分关注生产者物价指数的变化情况。因为生产者物价指数直接影响企业的生产成本,而企业会将生产成本的变化转嫁给消费者,从而引起通货膨胀的变化。(4)货币政策应该关注外汇市场的变化情况,防范输入性通货膨胀的发生。(5)加快完善市场,减少制度性管制,降低资本流通的摩擦性,引导资本流向。房地产市场对股票市场有一定影响,而股票市场对房地产市场则几乎无影响。这说明了市场是不完善的,阻碍了资本在两个市场的流通,政策制定者应该解除一些制度性的约束,并引导资本流向宏观调控需要的地方去。(6)增强宏观调控政策的预期作用。政策制定者不仅要制定强有力的调控政策,而且应该增强政策执行的持续性、可信性,引导人们改变政策预期,从而达到或提前达到宏观调控的目的。本文的创新之处主要体现在以下三个方面：(1)理论方面。本文将全面研究该系统中房地产价格与通货膨胀之间、股票价格与通货膨胀之间以及房地产价格与股票价格之间的相互影响机制及其各种效应的影响程度、方向等,以更好地揭示它们之间的内在联系,从而为实证研究提供有效的理论支持。(2)实证方面。本文结合货币政策因素,并引入了汇率和生产者物价指数作为控制变量,采取协整分析和最新发展的DAG技术和Bernanke方差分解分析对该问题系统地进行了实证研究。(3)政策含义方面。本文通过对该问题的研究,指出了中央银行货币政策应该充分关注房地产价格的变化情况,并适时将其纳入到中央银行宏观调控的中介目标；不需盯住股票价格的变化,仅需对其持有限的反应；应该充分关注生产者物价指数的变化情况；应该关注外汇市场的变化情况,防范输入性通货膨胀的发生；加快完善市场,减少制度性管制,降低资本流通的摩擦性,引导资本流向；增强宏观调控政策的预期作用。本文进一步研究的方向为：(1)选取更多的资产类型以更有效地代替资产,并分析这些资产对通货膨胀的影响；选取更具广泛意义的物价指数以更效地刻画通货膨胀；选取时间周期更短的股票价格指数。(2)剔除房地产的投资属性,以更有效地反映它的消费特性。