股市崩盘严重损害了投资者利益和资本市场的资源配置功能。在股市崩盘的过程中,投资者情绪的影响不可忽视。我国股市发展尚不成熟,面临个人投资者占比高、个人投资者缺乏证券投资有关的知识及经验等问题,因此更容易受到非理性情绪的影响。因此,研究投资者情绪对我国股市崩盘风险的影响,并构建投资者情绪监测预警方案是有必要的。首先,本文梳理相关文献,阐述分析了投资者情绪对股市崩盘风险影响的作用机制。在市场利好消息的冲击下,投资者基于过度反应产生非理性乐观情绪,并通过交易行为反应在股市行情上,导致股市行情偏离基本面。由于自我归因、过度自信等心理偏差,股市行情的偏离将影响投资者对于未来收益的预期,放大投资者的非理性乐观情绪,形成正反馈循环并导致股市崩盘风险上升。与此同时,股市可能存在理性投资者或持负反馈策略的投资者,在股市崩盘风险上升时调整预期和交易行为,但可能由于市场套利限制和理性投资者力量薄弱从而使得该调整不足以修正股市行情的偏离。基于以上作用机制,本文提出有关假设并通过后续实证检验验证假设。随后,为验证投资者情绪与股市崩盘风险间的动态关系变化,本文通过构建VAR模型进行实证检验。具体实证步骤如下:首先,根据目前主流方法编制投资者情绪指数和股市崩盘风险代表变量,并构建VAR模型。其次,通过脉冲响应函数图和方差分解验证有关假设并得出实证结论。投资者情绪高涨将会带来股市崩盘风险的上升,股市崩盘风险上升将带来投资者情绪的低落。但是可能出于套利限制、理性投资者力量较为薄弱等原因,市场投资者情绪对股市崩盘风险上升的反应并不灵敏。基于投资者情绪与股市崩盘风险间关系的实证检验,系统地构建基于投资者情绪指数的股市崩盘预警方案是必要的。因此,本文运用KLR信号分析法构建预警方案。该预警方案的内容包括为选定预警指标,判定股市崩盘区间,根据噪音-信号比率等指标判定最佳预警阈值。本文通过KLR信号分析法得出投资者情绪指数的最佳阈值为1.9,在该阈值下预警效果良好,两次股市崩盘前均实现有效预警,噪音信号比率为0.01。本文所构建的基于投资者情绪指数的股市崩盘预警方案可以为投资者和监管当局提供参考。投资者能够通过投资者情绪指数更好地观测当前市场的运行状态从而对交易行为进行调整,避免造成过大损失。监管当局能够提前识别股市过热状态,合理引导投资者预期。