我国A股市场换手率、成交量等指标显著高于境外成熟资本市场，呈现出较大的波动性。根据相关研究，普遍认为A股市场存在弱式有效性，一定程度上说明了A股上市公司的股票价格可能较其合理估值水平存在一定偏离。一方面，上市公司股票价格背离合理估值水平将弱化A股市场的价值发现功能，从而不利于实现上市公司股东价值最大化的运营目标;另一方面，随着2013年股票质押式回购业务的推出，成为了上市公司主要股东重要的融资工具，而一旦股票价格因市场情绪因素跌破警戒线，被质押股票将存在平仓可能，影响上市公司股权结构稳定性，并进一步影响上市公司的治理水平，因此上市公司有必要通过合理的市值管理手段，通过信息不对称的消除使股票价格得以修复，实现股东价值最大化的发展目标。
　　本文围绕高送转、大股东增持、员工持股和股票回购四种较为常用的市值管理资本运作方式在估值修复中的作用进行研究，该等方式存在运作简便的共性。以期在上市公司具有市值管理需要时，为其提供资本运作方式选择的思路，避免不必要的信息披露成本和方案执行成本。此外，在当前监管趋严但资源有限的背景下，监管机构可针对各资本运作方式不同的实施效果有的放矢，进一步优化资源配置。
　　本文以2016年至2018年期间，我国A股市场发布的高送转、大股东增持、员工持股计划及股票回购方案为样本，将研究点聚焦在各项资本运作方案条款(高送转方案下的送转比例、大股东增持比例下限、员工持股计划比例上限、股票回购比例下限)及方案发布时公司股价估值水平较行业平均偏离度两个方面，建立线性回归(Linear Regression)模型，重点研究前述两方面对于公司市值管理效果的影响，并就回归结果进行横向比较。鉴于方案发布时股票市场可能处于不同的阶段，本文将2016年至2018年进行切分，区分为股市上行阶段(2016年1月至2018年1月)和下行阶段(2018年2月至2018年12月)，分析前述资本运作方式在两阶段对于市值管理效果的影响。研究结果显示，在股市下行阶段，资本运作方案条款及公司股票估值偏离度对于公司股价修复并无显著影响;在股市上行阶段，在高送转方案下，送转比例对于股价修复效果具有显著正向影响，即送转比例越高，股价修复效果越好;在股份回购方案下，公司股票估值水平的较行业平均的偏离度对股价修复效果具有显著负向影响，即只有在公司股票估值水平低于行业平均的情况下，对于股价修复具有积极作用。而大股东增持及员工持股方案下，方案指标及个股估值水平对于公司股价修复效果不产生显著影响。鉴于方案不同属性企业对于资本运作方式的选择会有不同考量，本文进一步将样本分为国有企业与非国有企业进行研究，研究结果显示，针对国有企业而言，无论采用前述何种资本运作方式，方案指标及个股估值水平对于国有企业股价修复效果均不产生显著影响。非国有企业开展资本运作的估值修复效果显著好于国有企业。
　　因此，结合前述研究结论，不建议上市公司在熊市阶段单纯以市值管理为目的发布资本运作方案，也不建议国有企业仅以市值管理为目的发布资本运作方案。资本运作方式选择中，可考虑选择高送转或者股票回购方式，其中股票回购方案只有在公司股票估值水平低于行业平均时，方才具备估值修复效果。