并购重组是企业实现外延式扩张的途径之一,但是随着我国并购规模的扩大,并购风险也逐渐凸显出来,为了缓解标的估值信息不对称问题,来保护并购双方的利益,业绩承诺制度被广泛应用。然而,从创业板2014年一2016年并购高峰期内签订业绩承诺协议的并购重组事件来看,近三成的标的企业未完成业绩承诺,而在完成业绩承诺的事件中,近一半的标的企业在承诺期后第一年经营业绩就出现了大幅下滑,在这种情况下,标的方只是将业绩下滑的风险转移至承诺期后,避免了触发补偿条款,却损害了并购方和中小投资者的利益。针对此现象,本文研究的重点是:标的方承诺期后业绩变脸的原因是什么?业绩变脸会引发怎样的经济后果?本文在对相关文献和理论进行梳理的基础上,选取了两个发生在创业板并购高峰期的代表性案例进行研究,分别为光一科技并购索瑞电气以及润和软件并购联创智融,两个案例中标的方均存在精准完成业绩承诺而承诺期后业绩变脸的问题。每个案例的分析过程如下:首先,对并购概况、标的方业绩承诺完成情况以及承诺期后业绩变脸进行概述;其次,通过财务指标分析法和行业对比,深入剖析标的方承诺期后业绩变脸的原因;再次,采用事件研究法和财务分析法对业绩变脸的经济后果进行研究;最后,对两个案例中标的方业绩变脸的原因和经济后果进行对比总结,并针对发现的问题提出相关建议。通过案例分析,本文得出的结论如下:一是不合理的业绩承诺加剧了并购双方的利益冲突,增加了委托代理成本,是导致业绩变脸的根本原因;由于承诺的净利润较高且业绩指标具有刚性,超出了自身盈利能力,标的方就采取短视行为和盈余管理行为精准完成业绩承诺,当承诺期后失去业绩指标的约束时,经营业绩出现大幅下滑,堪称变脸;二是业绩变脸引发并购方计提巨额商誉减值,公司净利润由盈利转为亏损;短期的市场反应消极,体现在股价下跌、累计超额收益率下降;公司长期的盈利能力和成长能力下滑;中小投资者的利益也在这个过程中受到损害。本文以业绩承诺到期后的视角研究并购重组中业绩承诺完成情况以及对并购方经营业绩产生的影响,并以创业板并购事件为研究对象,通过双案例对比研究,深入探究标的方承诺期后业绩变脸的原因和经济后果,发现业绩承诺在实际应用中存在的不足,针对发现的问题提出相关建议,有利于并购方意识到业绩承诺条款设置以及标的方履行承诺过程中存在的风险,以期合理运用业绩承诺来保护投资者的利益。