传统财务理论对证券市场的有效性分析时认为:投资者是理性的,因而能够理性地评估证券价格;即使有些投资者是不理性的,但由于他们的交易是随机的,也能够彼此消除价格的影响;再即便投资者有相同的不理性行为,市场仍可利用"套利"机制使市场回复理性价格.事实却并非如此.新兴的行为财务理论认为,投资者在面对损失时有风险偏好的倾向,在面对收益时有风险规避的倾向.反映在证券市场的投资行为方面会出现处置效应,投资者更倾向于持有亏损的股票,并出售带来盈利的股票.而且,在信息不充分的情况下,投资者由于过分自信,可能导致股市的过度反应,即对信息的反应超过了应有的理性水平,从而表现为股价呈现出短期的持续反应(持续上升或持续下降)和长期的反向修正.该文从行为财务的理论基础期望理论出发,分析了投资者在证券市场上的真实行为,并通过对中国证券市场有效性的实证分析,考察了中国证券市场上的处置效应和过度反应,验证了中国股票市场存在明显的处置效应和过度反应的现象.从行为财务的角度对中国证券市场的有效性作了进一步的揭示.