2003年10月28日国务院通过的《中华人民共和国证券投资基金法》,使我国在基金发展走上了日益规范的道路,并在短时间内取得了长足的进步。截止到2010年底我国的基金公司已达到六十余家,公募基金数目已经达到七百余只,基金规模已达到3万亿以上,基金持股市值达2万亿,约占沪深A股市值的11%。随着基金自身规模的扩大,交易规范化越来越受到关注,其在资本市场上越来越来体现出强大的生命力,在为中小投资者拓宽渠道,吸纳社会资金、保证证券市场的稳定与发展,促进证券市场的国际化方面都扮演着越来越重要的角色。我国金融市场发展处于初级阶段,无论是市场运行机制还是法律法规都还没有完善。在这种市场环境下,作为基金操作层面的基金经理势必在独立思考和理性程度上都受到了限制,风格和个性受到许多诸多不可预期因素的影响,表现为不同的非理性行为。这些非理性行为是传统金融学无法解释的,而行为金融学却给出了合理的解释,而羊群行为是行为金融里面一个重要的内容,研究证券投资基金的羊群行为,将有利于对市场参与者行为的认识以及监管当局制定相关政策。本文首先在确立了研究目标的基础之上归纳总结出国内外的理论研究成果和实证研究成果,并对全文结构做出安排。其次对羊群行为的相关理论做出了归纳,主要包括羊群行为的概念分类、羊群行为生成的内在机理和羊群行为对市场的影响三个方面。在此基础之上对各种羊群行为的实证研究方法进行了总结。一类是基于羊群行为对股价影响的方法,二类是基于度量机构投资者的决策群集性。从第四章为本文的实证分析内容,采用行业聚合强度模型,以卖空机制前后一年中各季度的证券投资基金的行业投资组合数据来进行市场羊群行为的度量。研究发现我国证券投资基金在卖空机制前后都存在着羊群行为,但在卖空机制后呈现出羊群行为减弱的趋势。同时对羊群行为与大盘指数的波动性在卖空前后做了对比研究和股指期货对羊群行为的影响进行了分析。进一步通过样本数据对卖空机制后各行业的羊群行为进行分析,发现卖空机制对不同的行业表现出不同的影响程度,其中对金融保险行业表现出羊群行为减弱的效应,其他行业表现为增强的效应,研究还发现行业中可卖空股本占行业总股本比以及行业总股本市场总股本比对整体市场的羊群行为有一定的影响程度。最后再对我国证券投资基金羊群行为的产生原因作了进一步的思考,并提出相关的控制政策,以为投资者以及证券监管机构提供参考。