50ETF期权自上市以来,受到了广泛的关注。期权市场对于风险管理、情绪反应、价格发现方面都有非常重要的意义。重视期权市场反映的信息,对于投资者的策略实行或是监管者的宏观决策也会有较大的帮助。本文想研究方差风险溢价和尾部风险溢价,是由隐含波动率指数分解而出,在反映市场对于方差风险和尾部风险的偏好中有重要作用,并且部分学者已证明方差风险溢价和尾部风险溢价对于未来股市收益有预测能力。以往研究,隐含波动率并不仅仅包括二阶矩的信息,而是包括更多高阶矩的信息,在方差和更高阶矩上的风险溢价需要进行分开讨论。本文依照该思想,使用50ETF现货与期权数据计算了方差风险溢价和高阶矩上的尾部风险溢价。结果表明,在大多数时间内,方差风险溢价为正值,而尾部风险溢价在大多数时间内都不显著异于0,但在市场发生剧烈波动的时期,会出现显著的正负值。在此基础上,本文研究了方差风险溢价的时变性和是否能由其他风险因子所解释,结果表明,在横截面上市场风险溢价与方差风险溢价有正向关系,而与尾部风险溢价有负向关系但大部分的方差与尾部风险溢价仍不能被方差风险溢价所解释。而在对未来上证50指数超额收益的预测能力上,尾部风险溢价对上证50未来一周的超额收益率有显著的正向预测能力,随着预测期限的增长,尾部风险溢价对于未来超额收益的预测能力逐渐减弱。而方差风险溢价对于资产未来的超额收益没有显著的预测能力。本文的创新主要有:一.估计了50ETF期权一致的方差风险溢价与尾部风险溢价,以往文献鲜有考虑到隐含波动率的高阶矩成分,本文将其拆分为方差溢价和尾部溢价部分。二、以往文献一般使用50ETF次月的已实现方差进行方差风险溢价的估计,而本文使用了HAR-RV类模型对于已实现方差与已实现尾部进行了估计,避免时间错配。三、研究了方差风险溢价与尾部风险溢价的特征,以及对于未来上证50指数的预测能力,发现尾部风险溢价对于未来指数一周的收益有着较强的预测能力。