由于第一类代理问题的存在,公司利益相关者与代理人之间信息不对称产生的委托代理问题一直受到热切关注。更换掉业绩不好的CEO是公司治理机制的一种。企业所处的地区不同,外部环境因素也不同,外部因素会对企业的行为有一定的影响。这种监督机制是否受到外部因素的影响,高管变更事件会引发怎样的市场反应,这种市场反应是否又受到公司所处地区外部环境因素的影响。基于地区信任这种非正式制度环境的差异会给该地区和个人产生系统性影响,信任这种非正式制度与内部公司治理是否存在一定的关联,即是否会对高管变更业绩敏感性有一定的影响,在不同产权性质的企业中这种影响会有什么不同,信任对风险承担与高管变更之间的关系又有什么影响,信任是否影响高管变更带来的市场反应,这些是本文研究的重点。本文从社会信任这一非正式制度的视角来研究高管变更这种高管监督机制。研究结果表明,社会信任会对高管变更有负向影响并且社会信任会降低高管变更业绩敏感性,此外,我们发现这种影响只存在于民营企业中。并且社会信任会显著降低民营企业高管变更业绩波动敏感性。研究发现高管变更事件发生后短期内会给公司带来负的累积超常收益率,所处地区社会信任度高的公司高管变更累积超常收益率明显不同于信任低的地方。这种累积超常收益率差异只存在于民营企业中,社会信任对累计超常收益率有正向作用。本文的研究发现对不同产权性质下不同地区的企业高管的聘任机制和现代企业制度的建设具有重要的意义,为企业稳定发展、避免短视行为提供参考意见,提醒上市企业尤其是民营企业在进行高管变更时更应将非制度因素纳入参考范围,应向资本市场充分披露高管变更的原因,从而使企业的经营环境更加稳健。