近年来我国的广义货币供应量M2一直以高于GDP的速度增长,截止2013年2月28日,广义货币M2余额99.86万亿元,目前已破百万亿元人民币。与此同时,我们看到的是我国房地产价格的持续攀升、居民消费价格水平的逐步走高以及股市的剧烈波动。与国际水平相比较,我们明显发现目前中国的M2/GDP是全世界最高的,因此我们认为中国的房地产价格和居民消费价格存在一定的“货币现象”,中国的货币存在着严重的超发现象。考虑到目前拉动中国经济三驾马车之一的内需持续不振以及高企的房价,我们有理由认为高企的房价一定程度上抑制了消费,也就是说在中国房地产仍然存在着强烈的刚性需求,且购房支出在居民收入中的占比较大,人们需要在基本消费和购房消费两者中做出一定的选择。我们还观察到作为货币流向之一的中国股市,其涨跌与货币供应量关联度较小,因此有必要探究股市在广义货币供应量不断增长背景下的自身波动特点。本文选取2005年7月至2013年2月的月度数据,基于VECM模型,对货币供应量M2、居民消费价格指数CPI、70个大中城市新建住宅价格指数和上证综合指数进行VECM估计、脉冲响应和方差分解。我们发现上述四个变量之间存在长期稳定的均衡状态,货币供应量长期偏离均衡状态,居民消费价格指数和房地产价格确实存在一定的“货币现象”,而股市不存在“货币现象”。另外我们发现,房地产兼具刚性消费属性和投资属性,因此与居民基本消费品和股市投资之间均存在着替代关系,其价格波动成为影响后两者价格波动的重要影响因素。而股市存在过度调整现象,且股市对其他三个变量的影响并不显著,说明股市赚钱效应较低,其剧烈的波动已经使得资金降低对其投资兴趣。根据我们发现的现象和原因,我们针对性地提出了相应的政策建议。