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卖方分析师的研究报告对股价的影响是一个有争议的理论和实践问题。分析师研究报告作为一种新的信息,其发布是否影响股价,以及在多长的时间跨度和多大的程度上影响股价,往往成为理论上检验市场有效性的直接证据。随着实体经济的快速发展,以及制度的健全,资本市场参与者的格局逐渐完善,以基金公司为代表的机构投资者不断增加,从而对卖方分析师服务的质量提出更高要求,而分析师行业内部排名的竞争也越来越激烈。投资者也想了解分析师的研究报告是否具有预测力,著名研究机构的研究报告是否更加可信,进而为投资决策提供参考。 目前国外关于这个问题的研究文献汗牛充栋,所得到的结论也存在较大差别。国内的研究在这几年内逐渐增加,大部分的研究结果支持分析师的研究报告能带来超额收益并存在明显的事件后“漂移”的观点。从研究的方法上看,主要采用事件研究的方法,考察研究报告对股价的影响。 本论文以2010年22137份研究报告为样本,采用事件研究的方法,考察研究报告与股价的关系,并进一步研究行业内不同研究机构表现的差异。通过对样本初步的分析,本文认为分析师行业整体更偏向于出具较为激进的评级,而那些著名研究机构出于自身声誉的考虑,在出具评级报告的时候更加稳健。进一步的分析,本论文发现分析师的研究报告能带来超额收益率,但是仅在事件窗口内具有显著的效果,从而在理论上表明,没有证据显示中国资本市场上的股价不能对部分信息做出及时的反映。第三,这种超额收益率是不可持续的。在事件后一周内,超额收益率迅速下降,其中最激进的评级下降的幅度最大。与之前大部分的研究相比,本论文认为并没有证据表明存在着事件后“漂移”的现象。最后,通过对分析师行业不同研究机构研究报告的分析,本论文发现著名研究机构的较为激进的研究报告之所以能取得较高超额收益率,是由其在市场中的声望以及推荐能力所导致的,本文的结果从一个侧面支持价格压力假说。