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宏观经济的发展以及金融市场的稳定都离不开经济政策的实施,但也应该注意到经济政策的频繁调整所带来的不确定性会适得其反。经济政策不确定性指经济主体无法确切预知政府是否、何时以及如何改变现行经济政策。金融危机后经济政策不确定性的上升引起了市场多方经济主体的广泛关注,学者们也对经济政策不确定性进行了大量的研究,但涉及经济政策不确定性对证券分析师行为影响的文献较少。分析师作为资本市场的信息中介,通过挖掘更多的信息并进行加工、传递,能够帮助投资者做出更加准确的投资决策。经济政策不确定性升高时,市场中掺杂了更多的噪音,投资者会更加依赖分析师提供的信息进行判断,但分析师的工作难度也因经济政策不确定性而加大。一方面,经济政策不确定性导致企业行为调整,企业盈余不可预测性加大,这使得分析师更难以准确估计公司价值。另一方面,经济政策不确定性会导致分析师认知偏差更严重。研究经济政策不确定性对分析师行为的影响有利于市场参与者更加清楚地认识分析师的特征以及经济政策不确定性的经济后果。一般地,分析师预测频率、预测准确度以及预测倾向是研究中被广泛使用的变量,因此,本文从分析师个体层面研究经济政策不确定性对分析师的影响,探讨经济政策不确定性是否影响分析师预测频率、盈余预测准确度以及预测倾向?
本文选取2010-2018年分析师对沪深A股上市公司做出的盈余预测数据为样本,其中涉及1080家上市公司和3247位分析师。本文采用Baker et al.(2016)构建的SCMP-EPU指数以及Davis,Liu和Sheng三位学者构建的CMP-EPU指数分别衡量中国经济政策不确定性,在现有研究成果的基础上进行理论分析,通过实证检验,最终得到结论:经济政策不确定性会影响分析师行为,具体表现为经济政策不确定性升高时,分析师预测频率增加,预测准确度降低,且分析师更倾向于做出乐观预测。
本文分为六章展开研究,第一章简要介绍了本文的研究背景与问题、研究意义与思路、研究方法、创新点及不足;第二章对国内外研究现状进行梳理,主要包括经济政策不确定性相关研究、分析师行为相关研究以及不确定性与分析师行为关系的相关研究;第三章提出本文的研究假设;第四章对主要变量进行定义并构建了研究模型;第五章实证检验,通过实证回归与稳健性检验证明了假设;最后得出本文结论并提出政策建议。
本文可能的创新在于以经济政策不确定性为切入点研究了宏观因素对分析师行为的影响,一定程度上拓展了经济政策不确定性相关领域和分析师行为领域的研究。但本文也存在着不足,一是控制变量选取可能存在瑕疵,二是仅对分析师三种行为展开了横向研究,而未进一步研究分析师行为的经济后果,有待继续进行完善。
本文选取2010-2018年分析师对沪深A股上市公司做出的盈余预测数据为样本,其中涉及1080家上市公司和3247位分析师。本文采用Baker et al.(2016)构建的SCMP-EPU指数以及Davis,Liu和Sheng三位学者构建的CMP-EPU指数分别衡量中国经济政策不确定性,在现有研究成果的基础上进行理论分析,通过实证检验,最终得到结论:经济政策不确定性会影响分析师行为,具体表现为经济政策不确定性升高时,分析师预测频率增加,预测准确度降低,且分析师更倾向于做出乐观预测。
本文分为六章展开研究,第一章简要介绍了本文的研究背景与问题、研究意义与思路、研究方法、创新点及不足;第二章对国内外研究现状进行梳理,主要包括经济政策不确定性相关研究、分析师行为相关研究以及不确定性与分析师行为关系的相关研究;第三章提出本文的研究假设;第四章对主要变量进行定义并构建了研究模型;第五章实证检验,通过实证回归与稳健性检验证明了假设;最后得出本文结论并提出政策建议。
本文可能的创新在于以经济政策不确定性为切入点研究了宏观因素对分析师行为的影响,一定程度上拓展了经济政策不确定性相关领域和分析师行为领域的研究。但本文也存在着不足,一是控制变量选取可能存在瑕疵,二是仅对分析师三种行为展开了横向研究,而未进一步研究分析师行为的经济后果,有待继续进行完善。