随着我国金融市场的不断规范、发展,投资产品不断丰富,广大投资者参与金融市场的热情日益高涨,证券投资基金的影响力也逐渐显现。基金产品由于其集合性、专家理财等优势受到广大投资者的青睐。科学、合理地评价各基金的业绩,并分析其业绩影响因素能为基金公司、投资者、监管当局提供丰富的决策信息。对于投资者而言,通过分析基金的业绩表现及其影响因素,可以获得基金投资运作的准确信息,避免盲目受不相关信息干扰,及时调整资产组合以及投资策略,实现投资效用最大化；对于基金管理公司而言,建立科学的基金业绩评价指标体系,不仅可以对基金经理的业绩水平给出具体的量化评价,还可以依此来分析基金管理公司的战略规划及营运措施对基金业绩的影响,从而不断总结成功的运营经验,提高公司的经营管理水平；对于监管部门而言,则可以通过建立科学完备的基金业绩评价体系,对基金的业绩表现、风险状况等信息进行客观评价,并以此作为制定或完善监管规则的依据。　　 对于基金绩效的研究,西方国家由于金融市场发展成熟,理论研究与实证分析均有大量的著述,国内学者的研究多为采用西方成熟的研究成果,结合国内的情况进行实证分析。本文研究目的在于探讨基于VaR方法的基金风险调整收益,并建立描述基金特征的指标变量,在此基础上对基金风险调整收益的影响因素进行实证分析。因此,本文研究分为三个主要部分:第一部分主要分析基金风险调整收益,采用基于VaR的RAROC方法度量基金的业绩表现；第二部分,探讨刻画基金特征的指标组合,包括规模变量、成本变量以及基金经理的特征变量,结合第一部分的实证数据建立面板数据模型。第三部分,分析市场上行期与下行期基金业绩影响因素的差异,分别采用2008年市场下行期与2009年市场上行期的数据进行对比分析。　　 本文研究特点在于:首先,采用VaR方法度量基金的风险,并在此基础上得出其风险调整收益。VaR方法优点在于假设条件较少,计算结果直观易理解,可有效的度量市场风险,本文样本为开放式股票型基金,市场风险是其面临的主要风险,因此这一方法就理论上而言具备有效性,此外,我国市场尚不成熟,难以满足严苛的理论前提假设,该方法更加贴近现实。其次,本文所采用数据为完全公开信息,信息可获取性较高,建立的指标体系较为直观,并且具有代表性,如对于成本的度量充分考虑直接成本如管理费用对于不同基金的同质性,更具有针对性。最后,本文风险调整收益影响模型基于面板数据,和横截面数据与时间序列相比,所获取的信息更加充分准确。　　 本文的分析表明:(1)与简单的净值增长率相比,在考虑风险因素的情况下,基金的业绩表现明显不同,表现为收益的绝对数值增大,以及部分基金的风险调整收益结果与净值增长率结果出现差异,表明风险因素对于基金收益存在一定的影响。(2)整体上而言,基金的风险调整收益与其特征存在一定相关性,本文建立的基金特征指标对基金业绩具有一定的解释力。风险调整收益的影响因素主要为规模变动,基金净资产规模变动与基金的风险调整收益正相关。成本变量、基金经理特征变量对基金业绩的影响并不显著。(3)样本基金存在个体随机效应,回归结果表明各基金的截距项不同,即样本基金业绩受基金特征的相对影响相同,但各基金间的收益存在绝对值的差异。(4)市场上行期与下行期模型形式不同,市场下跌期间,合适的模型形式为混合数据模型,即各个个体的截距项、斜率完全相同,个体间不存在差异。而在市场上行期应建立的模型为个体随机效应模型,各个个体之间截距项不同,表明个体间差异显著。此外,在下行期,基金特征与基金业绩的关系并不明显,相对而言,基金规模变动对基金业绩的影响最大。上行期,基金特征与基金业绩的相关性明显上升,基金净资产、基金交易规模变动率对基金业绩影响显著。　　 本文研究不足之处在于,首先,采用的样本数据为2008年至2009年的15只开放式股票型基金季报公开信息,就样本容量来说,仅包含了一个上行期和一个下行期,基金风格一致,样本容量相对有限。其次,所采用的指标体系相对较为直接,层级较少。针对以上不足,未来的研究可以从样本选取、指标体系构建等方面不断的完善,样本选取上,可以从截面、时间两方面扩展样本容量。截面上,可以扩大个体的范围,根据基金投资类型的不同考察个体的模型形式差异以及解释变量的显著性,时间上,可以延长样本观测期,包括更多的市场上行期、下行期,从而获取更为准确的信息。指标选取上,可以通过细化各指标,增加指标层级等方式对本文的指标体系进行拓展,对基金的特征得出更为细致的描述变量。同时可根据市场环境的变化调整各类指标,从而得出更加准确的分析结果。同时采用诸如层次分析法、主成分分析法等计量方法对指标的有效性进行分析.