伴随着互联网金融的蓬勃发展态势,货币市场基金市场迎来快速发展的新格局。2013年,创新型互联网金融产品——余额宝的出现给整个基金行业带来了大量个人投资者,以及大规模的资金流入。伴随着基金公司盲目扩大规模的行为,个体货币市场基金的规模不断攀升,整个公募基金市场的资产规模中,货币市场基金的占比一度高达67%以上。作为一种流动性管理工具,货币市场基金经常面临着规模的变动,对基金的资产管理、业绩表现也会造成影响。因此,本文选择2010年第一季度至2020年第二季度末,WIND数据库分类标准下的货币市场基金样本,分别运用CAPM单因子模型、两种不同的市场基准组合评价基金业绩表现,然后对货币市场基金的个体规模大小、基金公司规模大小以及基金市场规模集中程度变量进行回归。结果发现,基金个体规模越大,基金的业绩表现越不好;基金公司规模越大,基金的业绩表现更好;基金市场规模越集中,基金的业绩表现越不好。基金的管理成本过高通常被视为基金个体规模表现出规模不经济的原因。本文使用自助法检验基金管理成本的中介效应,验证了这一理论分析结果。从资产交易的角度看,基金市场层面规模集中程度对业绩产生影响的可能中介渠道为基金经理的投资行为。本文进一步从久期和资产类属两个路径考察了基金经理投资策略的中介效应。自助法检验结果表明,投资策略渠道的中介效应存在。此外,本文进一步将基金经理团队人数、基金申购赎回制度、基金销售渠道、基金公司股东性质纳入分析框架,使用交互项模型进行异质性分析,发现货币市场基金是否为团队管理对业绩的影响并不显著;是否采用“T+0”赎回制度,主要从基金个体层面对基金业绩产生影响;是否通过互联网渠道销售主要从基金市场层面对基金业绩产生影响;公司股东是否为银行则主要从基金公司层面对基金业绩产生影响。考虑到我国货币市场基金的发展在很大程度上依赖互联网公司的金融创新行为,本文还将余额宝的出现视作一个准自然实验,构建双重差分模型,考察基金的“互联网化”对基金业绩的影响。本文在考虑了基金经理银行从业经历的情况下,探讨货币市场基金的规模变动与基金业绩之间的关系,有助于投资者从有限的公开信息中判断一只基金的未来业绩表现,也有利于基金管理公司关注货币市场基金的规模集中问题,重新审视基金管理制度和投资策略,提前防范规模过度集中带来的潜在风险。