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股票市场作为一个国家经济的主要组成部分,在经济资源配置、宏观调控等方面担负着重要的职责。随着我国经济规模的增长,市场功能的健全,我国股票市场在国民经济发展中变得日益重要。但是由于我国经济处于快速发展和转型的特殊时期,因此还存在着大量的问题。市场的有效性程度十分令人关注。
本文通过参数和非参数波动测量方法对上证综指和深圳成指的波动性进行了研究。通过波动率对两市股指的收益率进行标准化,检验收益的分布情况,进而对中国股票市场的弱式有效性进行检验。
中国股指收益原始序列呈现明显的尖峰胖尾分布、波动聚集性以及序列相关性等统计特征。通过参数化方法-GARCH模型虽然能使收益率的尖峰胖尾性很大程度地减弱,但是效果并不是很理想,标准化后的收益序列不符合正态分布。
论文通过非参数化的已实现波动测度方法对中国股票指数进行实证分析,结果显示已实现波动能够很好地描述股指收益的动态波动行为。原本尖峰胖尾的中国股指收益率序列,采用已实现波动对原始股指收益序列进行标准化后,分布基本接近正态分布。这表明已实现波动能够很好地描述中国股票市场的动态行为,与此同时,这一结论表明中国股票市场在一定程度上是弱式有效的。
文章采用了四种非参数测量方法对上证综指高频数据的收益波动性进行了测量,它们依次是:已实现波动、已实现极差波动、已实现幂波动、已实现绝对值波动。我们的实证结果显示原始的波动序列,经过取对数标准化之后,波动序列分布接近于正态分布。而且,更重要的是尖峰胖尾的收益序列经过非参数波动序列标准化之后尖峰胖尾基本消除,标准化之后的收益率符合正态分布。在这四种测量方法的比较中,我们发现已实现极差方法对波动的描述效果最好。
进一步地论文对上证综指和深证成指进行了收益率相关波动性研究。通过构造已实现波动矩阵,然后对收益率列向量进行标准化。我们发现两市的收益标准化的结果和一维的标准化结果一样,标准化之后的两市数据分布符合联合正态分布,正态性效果十分显著,已实现波动矩阵能够很好地提取两市的波动信息。多维股票收益的波动性统计结果也表明中国股票市场在一定程度上是弱式有效的。