羊群行为是一种特殊的从众行为,被认为是在信息环境不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖舆论,而不考虑自己的信息的行为。羊群行为表现为在某个时期大量投资者采取相同的投资策略或者对于特定的组合产生相同的投资偏好,从而产生的相同或类似的行为。许多国内外文献已经对各种机构投资者的羊群行为进行了理论和实证上的研究分析,发现机构投资者存在一定程度的羊群效应,并对股票价格波动和市场稳定产生明显影响。基金被认为是资本市场中理性投资者的代表,但相关研究发现中国证券投资基金存在一定程度的羊群效应。基金的羊群行为引起了对机构投资者促进市场效率作用的普遍怀疑。基金的羊群行为是基于信息的共同反应还是盲目跟风的行为呢?应该被视为市场不稳定的因素吗?本文以股价信息含量作为资本市场效率的度量。目前国内关于机构羊群行为的研究,几乎一边倒的把羊群行为归咎于导致股票市场剧烈波动的重要因素,很少有文献研究羊群行为与股价信息含量之间的关系。本文以2008年至2014年中沪深300成份股为考察对象,研究了基金的羊群效应对股价同步性的影响。首先,用股价同步性度量股价信息含量,LSV模型刻画基金的羊群行为。进一步分析基金羊群行为对股价同步性的影响以及不同机构投资者持股比例和不同市场中影响程度的变化。研究结果表明,基金的羊群行为是基于信息的共同反应,而非基于模仿的非理性行为,推动了股票价格对公司特质信息的吸收,抑制了股价波动的同涨同跌现象,增加了股价信息含量。实证结果还表明机构投资者持股比例越高,基金的羊群效应对股票同步性的影响程度越大。本文首次研究了羊群行为与股价信息效率之间的关系,探讨了基金羊群行为是基于信息的共同反应还是盲目跟风行为,从一个全新的角度——从众行为去衡量机构呈现出来的一种集结状态。此外,本文研究了机构投资者在不同持股比例情况下,基金的羊群行为对股票信息含量的影响程度。为国家制定宏观政策大力推进机构投资者的稳定资本市场提供了很好的支持,推动证券市场走向成熟。