自2015年我国《地方政府专项债券发行管理暂行办法》公布之后,地方政府专项债开始走上历史舞台。与城投债一起构成了地方政府募集公共基础设施建设的重要渠道。专项债券资金主要投向那些回报期长的收益性公共项目,依靠政府性基金收入和项目专项收入还本付息。专项债具有发行成本低、风险低、受公众监督程度高等有点,使得其在地方公共基础设施建设与公共服务方面占据越来越重要的地位。城投债资金用途于专项债大体相同,亦主要集中于公共基础设施建设和公共服务方面。但是相比专项债,城投债的信息披露质量较差、偿债机制不明晰、投资人迷信地方政府隐性担保,导致城投债的发行成本高于专项债。截止2020年7月,我国地方政府债务合计24.16万亿元,地方政府偿债压力逐年增大,地方政府债务风险亦不断发酵。专项债和城投债作为地方政府债务的主要来源,在地方经济发展和公共服务中扮演着重要角色。在地方政府债务风险不断发酵的背景下,对专项债和城投债的价格差异进行分析比较,将有利于降低地方政府融资成本及化解防范地方政府债务风险。针对这一现象,本文重点研究了地方政府专项债和城投债确定发行利率时考虑了哪些影响因素,目前专项债和城投债的发行利率是否有效反映了这些因素。本文在现有研究的基础上,结合地方政府专项债券和城投债券的定价过程,从债券本身特征、发行地区经济特征、宏观经济特征三个方面分析了造成两者定价差异的影响因素,确定解释变量并构建计量模型。鉴于专项债和城投债在发行地区、规模和时间上存在较大差异。因此无法直接对比其发行利率,故而本文选取了专项债和城投债与国债的发行利差作为被解释变量。然后选取2015～2019年间新发行的专项债和城投债数据作为样本,使用STATA软件对构建的计量模型进行回归分析,并对最终的回归结果做出分析。结果显示,在控制其他变量情况下,城投债发行利率的确高于专项债。债券自身微观特征对债券利率差异的影响呈现为债券的用途对债券发行利差的影响并不显著,债券期限对发行利差存在明显的拉低效应。也即债券期限越长,专项债和城投债的相对利差越低。地区经济层面对债券发行利差的影响如下,在GDP发展水平较好的地区,专项债和城投债的发行利差相对较低。而GDP发展水平较差的地区,专项债和城投债的发行利差相对较高,即意味着经济水平较好的地方可能进行债券投资时有更多选择。宏观经济层面,股票市场收益率和股票市场波动率均对专项债和城投债的发行利差有拉低作用。也即股票市场收益率高时,两者发行利差较低。股票市场震荡严重时,两者发行利率也相对较低。最后根据实证分析得出的结论,本文提出了一些有针对性的政策建议。1.可以通过建立统一的城投债信息披露平台来完善城投债信息披露体系。并要求城投公司在债券的整个存续期间内继续披露募集资金的用途、对应项目的运营情况以及其他一些可能影响到债券支付的事项。更详尽的信息能让债券投资人减少对地方政府隐性担保的依赖性,提高市场效率。2.大力推行专项债券,促进城投债券转型。推行专项债券能够有效降低地方政府融资成本,能使地方政府有更充裕的资金用于公共基础设施建设和提供公共服务。3.根据地区差异理性选择发行债券类型。根据实证结果,GDP增长率和人均GDP对发行利差有明显的拉低作用。因此,经济发展情况不同的地区应该根据自身的经济情况理性选择发行的债券种类,不应盲目迷信专项债券。