随着经济的快速发展,越来越多的并购案例发生了。并购,可以重新配置社会资源,对行业进行洗牌,建立新的行业秩序。当公司的内部扩张速度已经不能满足其快速增长的要求时,为了谋取更大发展空间,公司就会采用并购手段来达到外部扩张的目的。通过并购,企业可以获取新的生产技术和制造工艺,还能学到先进的管理理念和管控模式。在公司发展的历史上,几乎所有的巨型公司都是在一定程度上依靠并购的形式来发展壮大的。并购给企业带来的推动作用到底有多大,相信每个人心中都有不同的答案。近几年,我国的经济实力不断壮大,国内的公司不再满足于国内市场,而开始寻求全球范围内的增长。但是在这个过程中,我们看到了许多失败的并购事件,比如上汽收购韩国双龙后整合失败,TCL收购汤姆逊电视业务失败。并购,对于这些快速扩张的公司来说,犹如潘多拉的魔盒,没有人清楚它会给收购公司本身带来什么。尽管越来越多的公司在并购的道路上前赴后继,勇往直前。但是我们都会有一个疑问,并购是否能给提高公司的绩效,什么样的公司更容易取得并购的成功?国外的学者在上个世纪中期就开始了针对并购的研究,而今,关于并购的学术研究已经是浩如烟海。关于并购是否能够改善企业的绩效,国外的学者并没有一致的结论,有人认为并购能够为公司的股东带来正向的收益,也有人认为并购会给公司带来负的收益,甚至有人消极地认为大多数的并购都是失败的。后来,到底是什么导致了并购的成功或者失败引起了学者们的兴趣,对并购的研究转入了对并购绩效影响因素的寻找。通过大量的研究,他们发现并购方式、支付方式、现金流量、相对规模等因素都会对并购的绩效产生影响。但是国外的学者在研究过程中,选取的样本、使用的研究方法和用来衡量绩效的指标各不相同,因此没有可比性,代表性也不够强。影响并购的不确定因素很多,外部环境或者是选取指标的不同,都会导致研究结果的差异。但是国外学者作为研究并购的先驱,还是给我们提供了很多的指引,让我们有了研究并购的思路和方向。从20世纪90年代开始,在我国经济迅猛发展的势头下,企业间的并购活动也逐渐活跃起来。国内的学者也将研究的目光的投向了并购事件。我国学者仿照西方学者的研究方法,也对我国并购事件进行了研究。但是我国证券市场发展的时间不长,因此能够获取的研究样本不多,这在一定程度上制约了国内关于并购的研究。关于并购绩效的研究方法有两种,分别是会计研究法和事件研究法。但是由于我国证券市场的制度不够规范,尚存在着大量的虚假信息和内幕交易。因此不论是上市公司的财务报表中的会计指标,还是公司股价波动的真实原因,其可信度都受到了一定程度上的怀疑。尽管如此,我国学者的研究成果还是具有很大的参考价值,并且针对我国政治经济制度的特殊性,我国学者在研究的过程中还加入了很多国外没有的因素,得出了很多有益的结论。在并购动机方面,我国学者认为政府行为、投机性资产重组和借壳上市占了很大的比重；在影响因素方面,他们发现政治关联、股权集中度、高管权力等对于并购的绩效的影响很大。本文研究了我国上市公司的并购绩效和影响并购绩效的因素。为了保证研究结果的代表性,本文的研究样本的时间跨度选取了2004-2013这十年。同时由于我国对并购的概念界定过于宽泛,并且国内的并购事件中资产重组的类型太多,本文只选取了股权作为标的的并购事件作为样本,以保证并购动机都是基于企业战略性的扩张。本文用事件研究法来考察并购事件发生后收购公司股东的超额累计收益率,以衡量并购的短期绩效。本文选取的估计窗是(-160,-11),事件窗是(-10,,10)。通过对超额累计收益率的显著性检验,本文认为并购事件能给收购公司的股东带来显著为正的超额累计收益率,其中在(-2,1)的时间段内是最为显著的。在(-10,4)的时间段内,收购公司的股东能获得最大的超额累计收益率,平均为3.7%,之后逐渐下降。紧接着,本文基于预期理论,针对并购绩效的影响因素提出了假设。认为并购前经营业绩比较好的公司会受到投资者的追捧,.在并购后股票价格会上涨,即短期业绩会得到改善。对经营业绩的衡量主要从盈利能力、发展能力、现金流能力、营运能力、风险控制和偿债的能力五个方面来选取指标,选取的指标分别是资产报酬率、资本保值增值率、每股现金净流量、长期资产周转率和资产负债率,财务指标都是取自并购前一年的财务报表。在使用多元回归模型进行分析之后,得出以下结论：现金流能力、营运能力、风险控制和偿债能力跟并购绩效都是正相关的,盈利能力和发展能力跟并购绩效却是负相关的。在控制变量中,相对规模跟并购绩效是正相关的,采用现金支付为负相关。本文认为可能的原因是盈利能力和发展能力强的公司对于投资者来说原本就是优质的投资项目,在发生并购之后却引入了不确定的风险,因此会遭到投资者的抛弃。