【摘 要】
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国家为了调整我国经济的结构,使其更加合理化,实施了供给侧结构性改革,着重围绕“去杠杆”、“去库存”等五个方面。房地产企业由于其经营特性,存在负债比例过高,房地产库存积压等问题,是国家进行供给侧结构性改革的重点调控对象。资产剥离可以使房地产企业剥离经营不良的业务,达到快速去除负债,降低杠杆、库存的目的,为响应国家政策提供了思路。因此,资产剥离作为资本运作的方式之一,越来越受到企业及学者的重视,公司采
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国家为了调整我国经济的结构,使其更加合理化,实施了供给侧结构性改革,着重围绕“去杠杆”、“去库存”等五个方面。房地产企业由于其经营特性,存在负债比例过高,房地产库存积压等问题,是国家进行供给侧结构性改革的重点调控对象。资产剥离可以使房地产企业剥离经营不良的业务,达到快速去除负债,降低杠杆、库存的目的,为响应国家政策提供了思路。因此,资产剥离作为资本运作的方式之一,越来越受到企业及学者的重视,公司采用资产剥离进行业务的调整已然成为一种发展趋势。红豆股份作为一家大型上市公司,剥离前以服装和房地产作为双主营业务,剥离后只剩下服装业务,剥离范围较大,研究该公司的剥离动机和后果具有典型意义。本文以红豆股份剥离房地产子公司为研究对象,运用归核化理论、资源优化配置理论、资本结构理论和控制权私利理论研究探讨资产剥离的动因及其后果,研究角度主要分为理论研究和案例研究两个方面。在理论研究方面,本文先是对我国公司进行资产剥离的背景简要介绍,资产剥离的交易数量显著增加,从2006年的552起上升至2021年的1605起。以房地产行业为例,2021年A股中有奥园美谷、广宇发展等30家公司宣布剥离房地产业务,同比增长58%。本文研究资产剥离可以丰富与之相关的案例研究体系,为其他公司如何更好地实施资产剥离、实现持续经营和利润最大化提供思路。再将以往我国学者对资产剥离相关研究的文献总结提炼,包括资产剥离的概念、动因和后果研究。然后根据以上研究提出了本文关于资产剥离的概念、动因和后果的观点。在案例研究方面,本文首先对红豆股份剥离前所在的服装行业和房地产行业近七年的发展状况进行了简要概括,发现服装行业受到互联网电商的冲击较大,发展模式需要创新;房地产业行业政策收紧,竞争压力越来越大。其次回顾了资产剥离的时点、方案、过程、特点等,然后对红豆股份剥离前的基本情况、股权结构和主营业务做了简要介绍。通过对红豆股份2002年收购红豆置业后,服装业务和房地产业务经营业绩、资产负债分布情况的分析以及2017年剥离红豆股份后,服装业务经营表现、投资情况的研究,发现红豆股份资产剥离的动因主要包括房地产行业不景气,子公司表现不如预期;降低流动负债,补充现金流;去杠杆,降低财务风险;去库存,增加资产流动性;避免披露子公司报表,输送利益。后果主要包括红豆股份剥离后进行了大量金融投资,并非回归主业;利用资产剥离达到去杠杆、去库存目的;向控股股东输送利益。后果分析的种种迹象表明红豆股份进行资产剥离并不是对外宣称的为了回归主业,而是想要及时退出房地产行业,转向金融业投资,进行杠杆操纵,大规模降低负债和库存。最后根据对红豆股份资产剥离动因和后果的分析,得出以下三点启示:企业实施资产剥离需多从考虑;资产剥离可以成为供给侧结构性改革的方式之一;外界需结合企业实际情况正确认识资产剥离。希望可以为后续研究资产剥离的学者提供另一种角度,也为想通过资产剥离响应国家供给侧结构性改革政策的企业提供参考意见。
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