指数站在3500点关口，投资者对基金的热情丝毫不减。周二，上投摩根新发行的基金获得了900亿元的超额认购，迅速刷新了此前的纪录，令市场为之一震。不过让人匪夷所思的是，同样是上投摩根属下的基金，新基金和老基金却遭遇了截然不同的待遇，从侧面折射出投资者对基金投资的认识误区。不过，要说到当前的基金投资机会，最好的选择恐怕既不是新发的开放式基金也不是老的开放式基金，而是封闭式基金。
　　
　　“封转开”套利
　　
　　最近实施“封转开”的封闭式基金是基金安瑞、基金金鼎和基金裕元。这些基金的上涨轨迹或许可以作为投资者“封转开”套利的“参照物”。
　　3只基金中，安瑞的表现最好。在封转开方案得到基金持有人通过以后，安瑞于3月28日复牌，复牌后即涨停。从复牌当日到4月10日再次停止交易的若干天中，基金安瑞的涨幅达到了近25％。而基金金鼎于3月29日复牌以后，截至4月10日的涨幅也已达到12％左右。另外于4月2日复牌的基金金鼎，受大额分红影响，至4月4日分红除权之前，最高涨幅达到22％。不过在分红除权之后，金鼎大幅贴权，跌落不少。
　　封闭转开放一般有这么几个阶段：提出封转开方案，然后召开持有人大会，期间停牌，之后再复牌交易，到期后停止交易，正式转为开放式基金。从安瑞这几只基金的例子中可以发现，对于“封转开”的基金来说，一般在复牌和停止交易的几天中，存在一些机会，投资者不妨关注。从投资价值角度来看，即将“封转开”的基金中，通宝较为值得关注。该基金将于今年5月到期，如今已处于停牌阶段，其折价率目前高达17.03％，复牌后应有一定表现。
　　通常在基金正式停止交易前，基金净值和交易价格之间仍然存在一定的折价率。比如基金安瑞，4月9日的收盘价为1.991元，而此前公布的基金净值是2.1元，中间是5％左右的套利机会。不过值得注意的是，这种套利存在一些机会成本。
　　比如上文中提到的这3只即将实施封闭转开放的基金，已分别在4月10日和4月11日停止交易。按照惯例，在基金停止交易和转为开放式基金之间的一段时间内，投资者无法进行交易和赎回。期间，原基金持有人将对基金份额等进行重新确认和登记，这叫作“确权登记”。然后，基金公司会把相应的基金份额转登记到持有人的相关基金账户。基金正式打开以后，投资者如果需要赎回，只要到相应的销售机构办理赎回手续即可，不过这时候需要支付0.5％～1％左右(具体费率以基金公司公布为准)的赎回费。
　　所以对投资者来说必须做一个选择，是在停止交易前撤离，还是坚持持有直至转为开放式基金再赎回，或者是继续长期持有。事实上，对于短线投资者来说，如果在停止交易前，折价率已经低于5％，那么套利的机会成本就大于套利的收益，提前撤出较为明智。而如果折价率高于5％甚至能达到10％，那么无风险套利的吸引力就增加。所以，决定是否把资金“关进去”的核心问题就是折价率。当然，如果基金经理的风格是你了解并且喜爱的，或者投资者打算对开放式基金作些配置，也可以考虑长期持有。
　　
　　封基分红机会
　　
　　除了“封转开”的机会外，最近封闭式基金分红也为投资者带来一些机会。
　　有些投资者或许会认为，封闭式基金分红和开放式基金相同，并不会影响封闭式基金的投资价值，因而封闭式基金的分红也不会给投资者带来新的收益。但实际上，封闭式基金的分红和开放式基金分红是有一定区别的。举个简单的例子，如果一个封闭式基金净值是2.5元，市场交易价格是2元，那么折价率就是25％。假设分红方案是10份分红3元，那么除权以后，基金净值就是2.2元(2.5—0.3)，交易价格就是1.7元(2—0.3)，这时候折价率就拉大为29.4％。也就是说，基金分红对折价率产生影响，原来的折价率越大，影响就越大。这是和开放式基金分红最重要的区别。
　　另一个区别是，开放式基金分红之后可以进行持续营销，基金规模有望扩大，而封闭式基金的分红是“有去无回”。从这个角度而言，封闭式基金分红的多寡，也反映了基金公司对投资者的重视程度，反映出基金本身的盈利能力。所以此次分红对封闭式基金的投资者来说，也是一次检阅和挖掘投资品种的机会。
　　先看小盘基金。目前13只小盘基金的平均折价率为13％～14％，比此前11％左右的平均折价率有所扩大。这13只小盘基金目前已全部分红除权，粗略计算，3只基金除权后的平均折价率为13.31％。相较于过去10％左右的折价率水平，分红除权后，折价率已有小幅提升，意味着投资的安全性有所上升。
　　通常而言，折价率越高的基金越有投资价值，反之，折价率越低的基金，风险也比较高一些。以往小盘基金折价率高低大致是按照到期日长短进行排序的情况，到期越晚，折价越大。但因为分红除权的原因，13只基金的折价率幅度出现了一些变动，同时折价率的顺序也被打乱了，而这恰恰是挖掘投资机会的时机。折价率扩大为投资者介入小盘基金提供了机会，而折价率过低的基金则应谨慎。比如基金鸿飞，到期日是2008年4月，如今的折价率已经只有9％左右，这样的基金，可能短期内上涨会遭遇压力，而风险也高于其他基金。
　　小盘中，比较值得投资的是那些基金净值增长较快，而二级市场交易价格增长落后于净值的基金。这些基金一来净值持续增长，二来折价率较高，是最稳妥的投资品种，同时无风险套利的空间也比较高。如果单从净值增长率明显超过交易价格涨幅来看，目前折价率提高较多的是基金科汇、基金汉鼎等等。较为值得关注的还有基金裕华、基金兴安、基金安久、基金融鑫、基金景阳等。
　　相比小盘基金，大盘基金的折价率可能更为诱人。目前25家大盘基金平均折价率约29％～30％。虽然大盘基金净值增长率普遍没有交易价格涨幅大，但30％左右的折价率，在目前的市场上无疑是块“宝地”，其中线投资价值毋庸质疑。
　　大盘基金中，建议大家关注基金安顺、基金景宏、基金通乾、基金开元、基金同益、基金普丰、基金景福、基金兴华等。例如基金安顺，10送6.8元的巨额分红方案公布之后，其折价率一度缩小至10％。截至记者发稿，安顺的折价率已扩大至32％，投资价值明显。而就业绩来说，安顺今年以来的排名也是有目共睹的。此类大折价率的绩优基金，在市场中实属难得。
　　
　　开放式基金以“稳”为好
　　
　　从今年开始，开放式基金的表现明显开始两极分化。1月份随着市场的强劲上扬，各类基金的表现都非常出色，但2月份开始，由于市场出现比较明显的震荡调整，开放式基金的赎回压力致使股票类开放式基金的净值表现明显趋弱，而封闭式基金反而在2月份的震荡中表现非常优异。
　　3月份市场再度走强，特别是随着加息预期的落实，新的期货交易管理条例的出台，大盘蓝筹以及二、三线蓝筹股再度发力，引领市场震荡上扬，从而推动股票类基金的净值大幅攀升。而封闭式基金则相反，没有延续2月份净值的强势表现，3月份的表现与市场的强势表现相背离，算术平均净值增长率为1.08％。
　　总的来看，一季度基金净值波动相当大，基金之间的分化越发明显，特别是在对市场走势判断出现比较明显分歧的时候，基金表现的差异更加明显。一季度股票类开放式基金的净值波动性相对较高，其中指数型基金的一季度净值增长标准差(反映基金的波动性，数值越大，波动性越大)为6.416％，高于股票型基金的5.7295％和混合型基金的5.1523％，而封闭式基金一季度净值增长标准差为4.9321％，封闭式基金一季度价格波动标准差为2.5436％，封闭式基金因为其份额固定从而受市场波动的影响较小，其波动性相对也较小。
　　在市场震荡向上的过程中，投资者要重点关注业绩的稳健性。可以结合半年、一年、两年甚至更长时间的基金业绩表现来辨别基金的稳健性，这可以参考晨星基金评级或理柏基金评级。
　　同时建议读者，考虑为自己搭配基金组合，将资金分散于2只到4只基金中，同时按照自己的风险承受能力配置资产。比如风险承受能力比较高的投资者，可以将70％的资金投资于激进的股票型基金，30％的资金投资于配置型基金。而风险承受能力较低的投资者，可以把资金分为40％、60％两部分，分别投资于激进的股票型基金以及封闭式基金或者配置型基金等等。
　　另外，在基金组合的构成上，建议投资者可适当加入些指数型基金，这有两个原因：第一，长期来看，指数上涨是毫无疑问的；第二，基金跑赢指数的难度越来越大，指数基金对基金组合往往是一个很好的补充。