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摘 要：民航业是一个低收益、竞争激烈的资本密集型行业，选择怎样的融资渠道显得格外重要。本文通过对国内航空行业的现状以及包括东方航空公司在内的三大航空公司年报近年相关数据进行分析对比，阐述了东方航空公司融资租赁固定资产对公司的影响以及针对其存在的问题提出了改进意见。
关键词：航空业 东方航空 融资租赁
2015年，民航全行业运输飞机期末在册架数2650架，旅客运输量4.36亿人次，国内航线完成运输总周转量559.04亿吨公里。但是处于成长期的民航业无论是在航空公司数量或质量方面与发达国家相比均存在不足。由于民航业是一个具有高投入、低收益且竞争激烈的资本密集型行业，平均利润率很低，因此，仅仅依靠自有资金去购置固定资产是不够的。融资租赁作为获得飞机等固定资产的方式之一，不必筹措一大笔资金就能获得飞机长期使用权，对航空公司的发展起着重要作用。本文就以东方航空公司为例，对其融资租赁固定资产的现状和影响展开讨论。
一、我国各主要航空公司融资租赁状况
据《2015年民航行业发展统计公报》显示，在航空公司实现营业收入4363.7亿元中，中国南方航空股份有限公司占25.54%、中国东方航空股份有限公司占21.51%、中国国际航空股份有限公司占24.96%，这三家航空公司占据了中国民航业的主导地位，割据一方。而占8.1%的海南航空股份有限公司和占2.77%山东航空股份有限公司等其他中小型航空公司依附于其下，各成体系。然而无论航空公司规模大小，由于低利润率，单靠自身经营积累的资金都不足以满足快速增长的飞机数量需求，必须依靠外部融资加以解决。融资租赁具有融物融资双重职能，能大大缓解资金不足的问题，因而深受国内航空公司喜爱。从纵向来说，受行业环境和经济运行状况的影响，民航业融资租赁固定资产比重会有相应的波动。从横向来说，各个公司资产规模、营运能力、筹资能力以及企业管理方式不同，相应的融资租赁金额和占总资产的比重也不同。
由于2008年美國次贷危机爆发，致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。因此，在信贷风险增加的环境下， 银行的借款态度保守，融资租赁公司的资金来源受到限制使得航空公司融资租赁占固定资产比在2007-2013年期间明显下滑。其中海南航空和山东航空分别降低了20%和30%左右，而国航、东方航空和南方航空该比例降低了10%左右（如表1所示）。在2013年国民经济走出危机的阴影之后，各个航空公司融资租赁固定资产方式开始复苏。到了2015年，南方航空、东方航空、国际航空在短期内迅速恢复甚至超过原有比例的融资租赁占固定资产比重，其比例分别为47.57%、55.69%、45.09%，而海南航空和山东航空该比仅为20%左右。由此可见，在国际经济环境恶化的情况下，中国大型航空公司比中小型航空公司有更好的抵御金融风险能力，在租赁公司中有较为良好的信誉，从而可以保持较为稳定的融资租赁比重。
二、东方航空公司融资租赁状况及影响分析
中国东方航空股份有限公司是在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合中国云南航空公司重组而成，与中国国际航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司共同构成中国三大国有大型骨干航空企业。飞机和发动机作为固定资产中比重最大的组成部分，也是东方航空公司最主要的资产。
1.东方航空公司融资租赁资产的状况。
2010年至2015年间东方航空融资租赁固定资产金额增加了52，331百万元，增长率为142%，其占总资产的比重也从36.44%上升到45.51%，增长率为24.9%（如表2所示）。这说明，东方航空公司比较愿意使用融资租赁这一方式来获得飞机使用权。究其原因，是与自筹资金和借款购买飞机的方式相比，融资租赁可以保留自有资产，在其他因素不变的情况下提高资产的流动性，而且还可以保留信用借款的限额。不仅如此，融资租赁能把当年融资租赁引进的飞机当年投产，把握时机以最快的速度获得更先进的固定资产投入使用，从而加速航空公司机队更新。
2.东方航空公司租金和利润的状况。
据各个航空公司2015年报分析，我国三大航空公司固定资产占总资产的比重平均为70.6%，南方航空固定资产占资产总额比重超过76%。然而东方航空公司2015年固定资产占总资产的比重为67.16%，略低于其他两家公司，这说明东方航空公司资产弹性较大，资金流动性也较好。然而，固定资产比重和投资回报率呈反向变动关系，作为固定资产比重大的东方航空公司在2015年总资产达1，967亿，然而净利润却仅为57亿。随着东方航空公司融资租赁比重上升以及对机队结构的调整，每年应付的租金也从2010年的2，137百万元增加到2015年的6，109百万元（如表3所示），但是与此同时净利润没有显著地上升，这说明融资租赁并不能对提升公司盈利能力产生明显作用。
3.融资租赁对东方航空公司的影响。东方航空处于低利润率的航空业，规模过小会导致成本居高不下。因此，要想使得公司规模继续扩大就是要让机队规模继续增长，只有航空运力不断增加，公司才有可能去争取更大的航线资源和市场。根据2015年东方航空公司年报所示，东方航空净利润仅为5，671百万元（如表3所示），但其运营着551架飞机。究其原因，这主要归功于融资租赁这种独特的固定资产获得方式。融资租赁可以让东方航空公司保留自有资产，增加资产的流动性，还可以及时引进先进飞机，提高公司竞争力。不仅如此，租赁公司提供集约化的飞机维修、保养、保险等专业化服务，可以使得东方航空管理固定资产时节省相对较高的成本支出。但是，融资租赁对财务指标也会有一些负面影响。首先，由于融资租赁产生的长期应付租金计入长期负债，这使得公司长期偿债能力下降，资产负债率上升。此外，因为融资租赁每年固定的租金支付将会对航空公司构成一定的负担，所以与经营租赁相比，融资租赁取得的资产收益率更低，利润更少。不仅如此，由于融资租赁不可撤销、灵活性差的缺点，在外部环境恶化的情况下其不能很好地适应公司短期运力过剩。据表3所示，在东方航空融资租赁逐年上升的同时，其净利润在2013年反而下滑至2，220百万元。根据东方航空该年的报表显示，该现象是由国内商务客源需求减少，高铁连线成网冲击、日本航线受中日关系影响等以及成本支出呈刚性增长等原因所致，其中成本支出刚性增长就包括融资租赁飞机的租金的增加。由此可知，融资租赁让东方航空公司承担较大的市场、金融等风险。
三、东方航空公司融资租赁的改进建议
2015年东方航空公司与其他国内主要航空公司相比，其融资租赁的比重最高，达55.69%（如表1所示）。根据各航空公司2015年报显示，南方航空、中国国航的资产负债率分别为73%、68%，而东方航空公司资产负债率高达80%。由此可以得知，东方航空公司存在融资方式单一、融资租赁比重大的问题，这将带来较大的固定租金流出以及较高的资产负债率水平。因此，为了降低风险，东方航空公司要降低高融资租赁的比重，积极采用内部融资、债券融资、信托融资等多元化融资方式获得固定资产，从而降低融资成本，增加资金灵活性，分散融资风险，从而优化资本结构，使企业稳定发展。
参考文献：
[1]王东旺.西北航空公司飞机融资租赁问题研究[D].西安：西安理工大学，2002：11-13.
[2]马忠.公司财务管理案例分析[M].北京：机械工业出版社，2015：459-479.
关键词：航空业 东方航空 融资租赁
2015年，民航全行业运输飞机期末在册架数2650架，旅客运输量4.36亿人次，国内航线完成运输总周转量559.04亿吨公里。但是处于成长期的民航业无论是在航空公司数量或质量方面与发达国家相比均存在不足。由于民航业是一个具有高投入、低收益且竞争激烈的资本密集型行业，平均利润率很低，因此，仅仅依靠自有资金去购置固定资产是不够的。融资租赁作为获得飞机等固定资产的方式之一，不必筹措一大笔资金就能获得飞机长期使用权，对航空公司的发展起着重要作用。本文就以东方航空公司为例，对其融资租赁固定资产的现状和影响展开讨论。
一、我国各主要航空公司融资租赁状况
据《2015年民航行业发展统计公报》显示，在航空公司实现营业收入4363.7亿元中，中国南方航空股份有限公司占25.54%、中国东方航空股份有限公司占21.51%、中国国际航空股份有限公司占24.96%，这三家航空公司占据了中国民航业的主导地位，割据一方。而占8.1%的海南航空股份有限公司和占2.77%山东航空股份有限公司等其他中小型航空公司依附于其下，各成体系。然而无论航空公司规模大小，由于低利润率，单靠自身经营积累的资金都不足以满足快速增长的飞机数量需求，必须依靠外部融资加以解决。融资租赁具有融物融资双重职能，能大大缓解资金不足的问题，因而深受国内航空公司喜爱。从纵向来说，受行业环境和经济运行状况的影响，民航业融资租赁固定资产比重会有相应的波动。从横向来说，各个公司资产规模、营运能力、筹资能力以及企业管理方式不同，相应的融资租赁金额和占总资产的比重也不同。
由于2008年美國次贷危机爆发，致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。因此，在信贷风险增加的环境下， 银行的借款态度保守，融资租赁公司的资金来源受到限制使得航空公司融资租赁占固定资产比在2007-2013年期间明显下滑。其中海南航空和山东航空分别降低了20%和30%左右，而国航、东方航空和南方航空该比例降低了10%左右（如表1所示）。在2013年国民经济走出危机的阴影之后，各个航空公司融资租赁固定资产方式开始复苏。到了2015年，南方航空、东方航空、国际航空在短期内迅速恢复甚至超过原有比例的融资租赁占固定资产比重，其比例分别为47.57%、55.69%、45.09%，而海南航空和山东航空该比仅为20%左右。由此可见，在国际经济环境恶化的情况下，中国大型航空公司比中小型航空公司有更好的抵御金融风险能力，在租赁公司中有较为良好的信誉，从而可以保持较为稳定的融资租赁比重。
二、东方航空公司融资租赁状况及影响分析
中国东方航空股份有限公司是在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合中国云南航空公司重组而成，与中国国际航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司共同构成中国三大国有大型骨干航空企业。飞机和发动机作为固定资产中比重最大的组成部分，也是东方航空公司最主要的资产。
1.东方航空公司融资租赁资产的状况。
2010年至2015年间东方航空融资租赁固定资产金额增加了52，331百万元，增长率为142%，其占总资产的比重也从36.44%上升到45.51%，增长率为24.9%（如表2所示）。这说明，东方航空公司比较愿意使用融资租赁这一方式来获得飞机使用权。究其原因，是与自筹资金和借款购买飞机的方式相比，融资租赁可以保留自有资产，在其他因素不变的情况下提高资产的流动性，而且还可以保留信用借款的限额。不仅如此，融资租赁能把当年融资租赁引进的飞机当年投产，把握时机以最快的速度获得更先进的固定资产投入使用，从而加速航空公司机队更新。
2.东方航空公司租金和利润的状况。
据各个航空公司2015年报分析，我国三大航空公司固定资产占总资产的比重平均为70.6%，南方航空固定资产占资产总额比重超过76%。然而东方航空公司2015年固定资产占总资产的比重为67.16%，略低于其他两家公司，这说明东方航空公司资产弹性较大，资金流动性也较好。然而，固定资产比重和投资回报率呈反向变动关系，作为固定资产比重大的东方航空公司在2015年总资产达1，967亿，然而净利润却仅为57亿。随着东方航空公司融资租赁比重上升以及对机队结构的调整，每年应付的租金也从2010年的2，137百万元增加到2015年的6，109百万元（如表3所示），但是与此同时净利润没有显著地上升，这说明融资租赁并不能对提升公司盈利能力产生明显作用。
3.融资租赁对东方航空公司的影响。东方航空处于低利润率的航空业，规模过小会导致成本居高不下。因此，要想使得公司规模继续扩大就是要让机队规模继续增长，只有航空运力不断增加，公司才有可能去争取更大的航线资源和市场。根据2015年东方航空公司年报所示，东方航空净利润仅为5，671百万元（如表3所示），但其运营着551架飞机。究其原因，这主要归功于融资租赁这种独特的固定资产获得方式。融资租赁可以让东方航空公司保留自有资产，增加资产的流动性，还可以及时引进先进飞机，提高公司竞争力。不仅如此，租赁公司提供集约化的飞机维修、保养、保险等专业化服务，可以使得东方航空管理固定资产时节省相对较高的成本支出。但是，融资租赁对财务指标也会有一些负面影响。首先，由于融资租赁产生的长期应付租金计入长期负债，这使得公司长期偿债能力下降，资产负债率上升。此外，因为融资租赁每年固定的租金支付将会对航空公司构成一定的负担，所以与经营租赁相比，融资租赁取得的资产收益率更低，利润更少。不仅如此，由于融资租赁不可撤销、灵活性差的缺点，在外部环境恶化的情况下其不能很好地适应公司短期运力过剩。据表3所示，在东方航空融资租赁逐年上升的同时，其净利润在2013年反而下滑至2，220百万元。根据东方航空该年的报表显示，该现象是由国内商务客源需求减少，高铁连线成网冲击、日本航线受中日关系影响等以及成本支出呈刚性增长等原因所致，其中成本支出刚性增长就包括融资租赁飞机的租金的增加。由此可知，融资租赁让东方航空公司承担较大的市场、金融等风险。
三、东方航空公司融资租赁的改进建议
2015年东方航空公司与其他国内主要航空公司相比，其融资租赁的比重最高，达55.69%（如表1所示）。根据各航空公司2015年报显示，南方航空、中国国航的资产负债率分别为73%、68%，而东方航空公司资产负债率高达80%。由此可以得知，东方航空公司存在融资方式单一、融资租赁比重大的问题，这将带来较大的固定租金流出以及较高的资产负债率水平。因此，为了降低风险，东方航空公司要降低高融资租赁的比重，积极采用内部融资、债券融资、信托融资等多元化融资方式获得固定资产，从而降低融资成本，增加资金灵活性，分散融资风险，从而优化资本结构，使企业稳定发展。
参考文献：
[1]王东旺.西北航空公司飞机融资租赁问题研究[D].西安：西安理工大学，2002：11-13.
[2]马忠.公司财务管理案例分析[M].北京：机械工业出版社，2015：459-479.