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摘 要：近年来中小企业融资难问题越来越受到广大学者的关注，本文运用信息经济学基本理论，从交易成本和信贷配给两个角度对传统信贷模式和供应链融资模式进行比较，试图寻找一种中小企业融资的新途径。
关键词：供应链融资；交易成本；信贷配给
由于信息不对称和抵押的瓶颈，中小企业面临融资成本高和信贷配给的影响，限制了中小企业的进一步发展。供应链融资将对单一企业的信用评估转变为对整条供应链的评估，利用供应链的行业平台和信息优势，有助于实现供应链中的核心企业、上下游中小企业、第三方物流企业及银行等各参与主体的利益共享。
一、供应链融资与传统信贷融资的比较
（一）交易成本的比较
在市场交易过程中，交易参与者之间信息分布不对称，交易一方不了解另一方所具有的知识和所处的经济环境，参与双方在有关事件的行动或知识方面呈现不对称的概率分布。市场参与者之间非对称形式的信息差别，构成了不完全信息条件下的不对称市场。信息不对称分布有可能是交易一方知道的市场信息，交易对方不一定知道；而交易对手知道的市场信息，自己也不一定知道，交易过程呈现出信息获取的不完备性。
由于信息不对称，信贷市场是一个不完全信息条件下的不对称市场。作为交易双方的商业银行和借款企业信息获取具有不完备性，会面临由于市场不对称和信息不完备性导致的逆向选择和道德风险，并进而增加信贷交易的不确定性。出于有限理性和机会主义的行为选择，交易双方面临事前和事后的交易成本。威廉姆森认为反应交易成本特征的主要因素包括交易发生的频率、交易的不确定性和资产专用性。
1.基于社会资本的供应链融资增加交易频率
供应链是一个长期稳定的产业集群，供应链成员之间的长期合作的关系，既不同于完全的市场关系，也不是一体化所形成的官僚结构，而是成员之间相互信任，彼此协调的关系。我国的中小企业基于社会文化的根植性和本地一体化形成了集群式供应链，这种供应链中的上下游企业以社会资本为纽带以Trust and Dependency的方式联结合作，既具有集群的特征，同时也具有供应链组织的特征，是产业集群和供应链之间的耦合（黎继子，2006）。供应链链内企业建立的是一种长期、稳定、重复的交易关系，这种密切的交易关系，必然促使交易各方处于多次的重复博弈中，交易频率增加，交易成本降低。
2．供应链融资的闭环操作和自偿性，降低了交易的不确定性
商业银行在为中小企业融资的过程中产生的交易成本最终会转嫁到中小企业身上，因此降低商业银行的交易成本其实就是降低中小企业的融资成本。传统银行信贷模式中，中小企业财务信息不健全，并且缺乏正规金融机构所需的抵押和担保，使得传统信贷模式下的双方交易不确定性增加，银行选择提高对中小企业的融资成本以补偿交易的不确定性，中小企业融资成本升高。
供应链融资模式中，商业银行与供应链企业之间长期稳定的交易关系首先有利于降低信贷交易过程中寻找潜在合作者，调查其资信和评估其履约可能性过程中产生的信息收集成本。商业银行与供应链建立稳定的合作关系，可以很方便的掌握供应链上各企业的详细信息，而且商业银行经常会与渠道内的中介组织合作，组成融资平台，这些中介组织在获取供应链中产品的存储、流转和销售等方面信息上存在得天独厚的优越性，缩短了信息采集的半径，提高信息的深度和准确性。
3．供应链融资资金的专用性降低了交易成本
资产专用性是指如果某项投资是专用的，那么该投资挪作他用就会大大贬值。因此如果某一方投资于某些专用性资产，另一方就可能违约，以退出交易相威胁，来要求更过分的交易条件。由于供应链链内企业间的稳定合作关系，降低了企业之间违约的可能性，因此这种专用性资产的投资比较容易实现。对银行来说，融资给中小企业的专用性资产，既可以降低银行的信贷风险，又可以提供融资的效率。
（二）信贷配给角度的比较
由于信息不对称贷款人事先不能区分借款人的风险特征，市场利率就会有一个风险贴水。给定贷款人的利润，低风险的借款人对能使其效用最大化的较低利率水平更偏好，但在较低的利率水平上却可能存在信贷配给。商业银行对不同的借款人实行差别待遇，在所有的贷款申请人当中，一部分人的贷款申请被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到贷款，贷款人的贷款申请只能部分得到满足，出现信贷配给。中小企业面临信贷配给既有外部环境的影响，也有中小企业自身的原因。外部环境的影响主要来自于不健全的信贷征询体系和信贷担保体系，以及缺乏完善信贷抵押物的转让交易机制等。而中小企业缺乏规范的信息披露机制，传统银行信贷活动中，银行为了获得有效的信息和实施贷后的监督，需要付出更高的信息搜集成本和监督代理成本，因此银行为了控制风险，容易导致对中小企业信贷配。
1．供应链链内信息共享减弱了中小企业信息披露的不规范问题
与信贷配给产生的微观基础相对应，减轻信贷配给的机制包括信息和传递和信息甄别机制。供应链上各企业间的频繁交易使他们之间形成一种“共生机制”，为了实现利润最大化，他们相互协作，交流信息，从而产生信息的聚集效应。对中小企业来说，为了更好的在供应链中生存，必然参加一些商会、行会，提供自身信息来换取供应链上其他企业的信息。这样，银行与供应链链内企业合作时，就很容易获得该企业和其上下游企业的相关信息，从而大大降低信息搜集成本。
对中小企业来说，要想在供应链中生存，必须维护自己良好的企业形象，一旦信誉受损，就会失去上下游企业的信任甚至受到他们的排挤，致使交易量大大减少，所以中小企业具有一定的激励和意愿去减少违约或从事高风险项目，从而大大降低了道德风险。
2．“1+N”模式提高中小企业的信誉
供应链融资主要对核心企业的上下游中小企业提供贷款，它被形象的解释为“1+N”模式，即将核心企业“1”的信用引入对其上下游企业“N”的授信服务中，不片面强调受信主体的财务特征和行业地位，也不简单依据对受信主体的孤立评价做出信贷决策，而是将对中小企业的信用评估转变为对整个供应链的稳定性、贸易背景真实性及其与核心企业之间交易的信用风险评估。把中小企业的风险程度降低到和大企业接近的水平，成为和大企业风险水平相当而收益水平更高的客户群体。
3．供应链共担风险降低银行的信贷风险
商业银行在通过供应链金融融资模式为中小型企业提供融资服务时，往往有物流企业的参与，协助银行共同监管和控制信用风险，并且有上下游企业签订反担保或回购协议条款，进一步转嫁和分担了商业银行所承担的风险，消除了商业银行对中小企业信贷投放的顾虑，减弱了中小企业信贷配给，有效提高了融资效率。
参考文献：
［1］ Demica. SCF in South America. IBS Journal Archive［J］. January 2009:97-103.
［2］ 胡跃华,黄少卿.供应链金融:背景,创新与概念界定［J］.金融研究,2009（8）:194-206.
［3］ 潘晓惠,陆岷峰.中小企业供应链融资风险和对策分析［J］.金融实务,2011（2）:52-55.
基地项目：浙江省高校人文社会科学金融学重点研究基地资助（浙高教［2008］255号）。
基金项目：2011年浙江省自然基金委课题资助（Y6110571 基于GPN的外向型中小企业能力升级研究）。
（作者通讯地址：浙江工商大学金融学院 浙江 杭州 310012）
关键词：供应链融资；交易成本；信贷配给
由于信息不对称和抵押的瓶颈，中小企业面临融资成本高和信贷配给的影响，限制了中小企业的进一步发展。供应链融资将对单一企业的信用评估转变为对整条供应链的评估，利用供应链的行业平台和信息优势，有助于实现供应链中的核心企业、上下游中小企业、第三方物流企业及银行等各参与主体的利益共享。
一、供应链融资与传统信贷融资的比较
（一）交易成本的比较
在市场交易过程中，交易参与者之间信息分布不对称，交易一方不了解另一方所具有的知识和所处的经济环境，参与双方在有关事件的行动或知识方面呈现不对称的概率分布。市场参与者之间非对称形式的信息差别，构成了不完全信息条件下的不对称市场。信息不对称分布有可能是交易一方知道的市场信息，交易对方不一定知道；而交易对手知道的市场信息，自己也不一定知道，交易过程呈现出信息获取的不完备性。
由于信息不对称，信贷市场是一个不完全信息条件下的不对称市场。作为交易双方的商业银行和借款企业信息获取具有不完备性，会面临由于市场不对称和信息不完备性导致的逆向选择和道德风险，并进而增加信贷交易的不确定性。出于有限理性和机会主义的行为选择，交易双方面临事前和事后的交易成本。威廉姆森认为反应交易成本特征的主要因素包括交易发生的频率、交易的不确定性和资产专用性。
1.基于社会资本的供应链融资增加交易频率
供应链是一个长期稳定的产业集群，供应链成员之间的长期合作的关系，既不同于完全的市场关系，也不是一体化所形成的官僚结构，而是成员之间相互信任，彼此协调的关系。我国的中小企业基于社会文化的根植性和本地一体化形成了集群式供应链，这种供应链中的上下游企业以社会资本为纽带以Trust and Dependency的方式联结合作，既具有集群的特征，同时也具有供应链组织的特征，是产业集群和供应链之间的耦合（黎继子，2006）。供应链链内企业建立的是一种长期、稳定、重复的交易关系，这种密切的交易关系，必然促使交易各方处于多次的重复博弈中，交易频率增加，交易成本降低。
2．供应链融资的闭环操作和自偿性，降低了交易的不确定性
商业银行在为中小企业融资的过程中产生的交易成本最终会转嫁到中小企业身上，因此降低商业银行的交易成本其实就是降低中小企业的融资成本。传统银行信贷模式中，中小企业财务信息不健全，并且缺乏正规金融机构所需的抵押和担保，使得传统信贷模式下的双方交易不确定性增加，银行选择提高对中小企业的融资成本以补偿交易的不确定性，中小企业融资成本升高。
供应链融资模式中，商业银行与供应链企业之间长期稳定的交易关系首先有利于降低信贷交易过程中寻找潜在合作者，调查其资信和评估其履约可能性过程中产生的信息收集成本。商业银行与供应链建立稳定的合作关系，可以很方便的掌握供应链上各企业的详细信息，而且商业银行经常会与渠道内的中介组织合作，组成融资平台，这些中介组织在获取供应链中产品的存储、流转和销售等方面信息上存在得天独厚的优越性，缩短了信息采集的半径，提高信息的深度和准确性。
3．供应链融资资金的专用性降低了交易成本
资产专用性是指如果某项投资是专用的，那么该投资挪作他用就会大大贬值。因此如果某一方投资于某些专用性资产，另一方就可能违约，以退出交易相威胁，来要求更过分的交易条件。由于供应链链内企业间的稳定合作关系，降低了企业之间违约的可能性，因此这种专用性资产的投资比较容易实现。对银行来说，融资给中小企业的专用性资产，既可以降低银行的信贷风险，又可以提供融资的效率。
（二）信贷配给角度的比较
由于信息不对称贷款人事先不能区分借款人的风险特征，市场利率就会有一个风险贴水。给定贷款人的利润，低风险的借款人对能使其效用最大化的较低利率水平更偏好，但在较低的利率水平上却可能存在信贷配给。商业银行对不同的借款人实行差别待遇，在所有的贷款申请人当中，一部分人的贷款申请被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到贷款，贷款人的贷款申请只能部分得到满足，出现信贷配给。中小企业面临信贷配给既有外部环境的影响，也有中小企业自身的原因。外部环境的影响主要来自于不健全的信贷征询体系和信贷担保体系，以及缺乏完善信贷抵押物的转让交易机制等。而中小企业缺乏规范的信息披露机制，传统银行信贷活动中，银行为了获得有效的信息和实施贷后的监督，需要付出更高的信息搜集成本和监督代理成本，因此银行为了控制风险，容易导致对中小企业信贷配。
1．供应链链内信息共享减弱了中小企业信息披露的不规范问题
与信贷配给产生的微观基础相对应，减轻信贷配给的机制包括信息和传递和信息甄别机制。供应链上各企业间的频繁交易使他们之间形成一种“共生机制”，为了实现利润最大化，他们相互协作，交流信息，从而产生信息的聚集效应。对中小企业来说，为了更好的在供应链中生存，必然参加一些商会、行会，提供自身信息来换取供应链上其他企业的信息。这样，银行与供应链链内企业合作时，就很容易获得该企业和其上下游企业的相关信息，从而大大降低信息搜集成本。
对中小企业来说，要想在供应链中生存，必须维护自己良好的企业形象，一旦信誉受损，就会失去上下游企业的信任甚至受到他们的排挤，致使交易量大大减少，所以中小企业具有一定的激励和意愿去减少违约或从事高风险项目，从而大大降低了道德风险。
2．“1+N”模式提高中小企业的信誉
供应链融资主要对核心企业的上下游中小企业提供贷款，它被形象的解释为“1+N”模式，即将核心企业“1”的信用引入对其上下游企业“N”的授信服务中，不片面强调受信主体的财务特征和行业地位，也不简单依据对受信主体的孤立评价做出信贷决策，而是将对中小企业的信用评估转变为对整个供应链的稳定性、贸易背景真实性及其与核心企业之间交易的信用风险评估。把中小企业的风险程度降低到和大企业接近的水平，成为和大企业风险水平相当而收益水平更高的客户群体。
3．供应链共担风险降低银行的信贷风险
商业银行在通过供应链金融融资模式为中小型企业提供融资服务时，往往有物流企业的参与，协助银行共同监管和控制信用风险，并且有上下游企业签订反担保或回购协议条款，进一步转嫁和分担了商业银行所承担的风险，消除了商业银行对中小企业信贷投放的顾虑，减弱了中小企业信贷配给，有效提高了融资效率。
参考文献：
［1］ Demica. SCF in South America. IBS Journal Archive［J］. January 2009:97-103.
［2］ 胡跃华,黄少卿.供应链金融:背景,创新与概念界定［J］.金融研究,2009（8）:194-206.
［3］ 潘晓惠,陆岷峰.中小企业供应链融资风险和对策分析［J］.金融实务,2011（2）:52-55.
基地项目：浙江省高校人文社会科学金融学重点研究基地资助（浙高教［2008］255号）。
基金项目：2011年浙江省自然基金委课题资助（Y6110571 基于GPN的外向型中小企业能力升级研究）。
（作者通讯地址：浙江工商大学金融学院 浙江 杭州 310012）