论文部分内容阅读
近日，美国职业高尔夫运动员米克尔森因涉嫌从事股票市场内幕交易，被美国证券交易委员会（SEC）责令返还非法所得100多万美元，免于刑事起诉。同案中，职业赌徒沃斯特和迪安食品公司高管戴维斯被提起内幕交易刑事诉讼。
识人不清，身陷内幕交易泥淖
现年46岁的菲尔·米克尔森出生于加利福尼亚州，是美国高尔夫球场上人气颇高的左撇子球手，绰号“左手怪杰”，他已获得了三个大满贯赛事冠军和37个美国职业高尔夫球协会（PGA）巡回赛冠军，排名一度逼近老虎伍兹。2009年，他为了陪伴罹患乳腺癌的妻子，毅然决定中止正处于巅峰状态的高尔夫球赛事，回归家庭陪伴妻儿，一时获赞誉如潮。
2014年5月，《华尔街日报》爆料米克尔森涉嫌从拉斯维加斯职业赌徒威廉·沃斯特处获得内部消息进行股票内幕交易，正接受FBI和SEC调查。沃斯特是美国体育博彩界的传奇人物，被认为是最成功的体育投注者，生活中更是挥金如土。根据SEC调查，2012年7月前后，米克尔森多次同沃斯特赌博，结果米克尔森输掉赌局并沦为沃斯特的债务人。7月份某天，沃斯特通过电话告知米克尔森关于迪安食品公司的未公开重大信息，并怂恿米克尔森购买该公司的股票。米克尔森在下一个交易日通过其名下的三个账户买进了价值240万美元的迪安食品公司股票。一个星期后，迪安食品公司正式向外界公布其第二季度表现良好的盈利财务报告，并宣布其旗下的WhiteWave食品公司将向股东配售股票。受利好消息刺激，迪安食品公司股价飙升40%。再一周后，米克尔森将所持股票卖出套现，从中获利93.1万美元。9月份，米克尔森用这笔不义之财还清了对沃斯特的赌债。通过调查发现，米克尔森的这笔股票交易收益明显高出他在其他股票账户下的收益，其他账户下的收益总共还不到25万美元。
此案中还有一个重要人物，他就是迪安食品公司前首席执行官汤玛斯·戴维斯。戴维斯曾是一名投资银行家，毕业于哈佛大学，崇尚乡村俱乐部的生活方式，与米克尔森一样，他也身陷与沃斯特的赌债危机。根据SEC指控，戴维斯在长达五年的时间里，将利用职务之便获取的迪安食品公司未公开重大信息泄露给沃斯特，其中包括2008年第二、四季度，2010年第一、三季度和2012年第一、二季度的公司盈利等財务信息，沃斯特转手透露给米克尔森的内幕消息就是出自戴维斯之口。为避免消息传递时被发现，沃斯特向戴维斯提供了各种预付费手机，并示意他在通信中以“达拉斯牛仔”作为迪安食品公司的代号，两人经常通过预付费手机及其他隐蔽方式传递消息。SEC还发现，2013年达登餐厅联合股东为实现强化公司经营管理的战略目标，拟大量购进达登餐厅公司股票，聘雇了戴维斯运作股票买入事宜。由于当时戴维斯没有可供透露给沃斯特的迪安食品公司内幕信息，为此他不顾与达登餐厅股东签订的保密协议，将达登餐厅公司的发展战略计划机密泄露给沃斯特。凭借此消息，沃斯特提前买入价值3000万美元的达登餐厅股票，2013年10月达登餐厅的战略计划对外公布后，股价上涨了7%。SEC通过对预付费手机数据及数年来的交易数据进行分析测算，认为沃斯特在近六年的时间内通过内幕信息非法获利或避免损失达4000万美元。作为对戴维斯源源不断提供内幕信息的回报，沃斯特向戴维斯支付了近百万美元现金及其他利益，帮助其解决财政债务。
免遭起诉，侥幸逃过一劫
近日，SEC就戴维斯、沃斯特泄露内幕信息、利用内幕信息交易的行为向曼哈顿联邦法院提起民事诉讼，指控两人违反1934年《证券交易法》10（b）条款，要求判决两人返还全部非法所得及利息收入，判处罚金，并申请永久禁令，同时限制戴维斯的公司高管资格。米克尔森未被SEC作为被告起诉，而是列为“救济被告”。在美国民事诉讼中，救济被告是指本人不会因错误行为而被起诉，但因本人确从他人的违法行为中获取了不当利益，需返还该部分不当利益的人。
SEC执法主管安德鲁·塞瑞斯尼在纽约的一场新闻发布会中表示，“米克尔森从沃斯特非法行为中获取的收益属于非法获利，应当返还”。对此，米克尔森同意全额支付所获收益。对于SEC起诉书中指控所涉事实，米克尔森则既不承认也不否认。米克尔森的经纪人宣称，“米克尔森是无辜的旁观者，未被起诉恰证明了他的清白”。
为尽可能减少内幕信息扩散，防止内幕交易这一扰乱市场、有悖交易公平的行为，一些国家把内幕交易者划分为第一内幕人和第二内幕人，对于接受内幕信息并进行传播者同样追究法律责任。换言之，除了公司大股东、高管等传统的内幕人员外，非内幕人员通过不正当手段或者其他途径获得内幕信息，并根据该内幕信息进行证券买卖的，也构成内幕交易。美国法律就规定，内幕人员的概念不限于内幕信息知情人，而是一条或数条信息链，不管有多长，链条上的每一个环节都是内部人，包括泄露信息人（tipper）和接受信息人（tippee）。如用这一标准衡量，米克尔森似乎同样构成内幕交易，应当被起诉。对此，美国社会各界有不同的解读和猜测。内幕交易案件专家、纽约律师乔治·莫维罗认为，米克尔森之所以能够免于被起诉得益于2014年美国上诉法庭的一个内幕交易判决，该判决认为对那些并非从公司内幕信息知情人处获得消息、而只是间接获得第二手、第三手内幕信息的个人，应当限制责任追究。作为判例法国家，美国法院判决一般需遵循先例，该判决对SEC起到了“寒蝉效应”，因此未起诉米克尔森。也有推测认为，米克尔森主动和SEC达成了和解协议。在美国的民事诉讼中，政府可以请求法院强制被告交出不义之财，对于内幕交易案件，还可以请求并处非法获利金额三倍的罚款。正是基于这一诉讼风险和经济风险考量，米克尔森选择拿出100万美元与SEC和解。还有一种猜测认为，SEC相信米克尔森是因欠沃斯特的钱，被迫受后者利用作为内幕交易账户的操作人，故而不予起诉。无论如何，米克尔森逃过了诉讼之累，但参与了内幕交易的事实仍可能对其声誉和公众形象造成影响，他所代言广告的赞助商是否会继续合同还未可知，如果赞助商解除合同，对米克尔森也将是重大损失。 米克尔森逃过了一劫，但政府部门对戴维斯和沃斯特的追责并未止于民事诉讼。美国司法部称，将对戴维斯向沃斯特泄露迪安食品公司业绩、业绩展望及Whitewave公司股票分拆等内幕信息，以及沃斯特利用这些信息非法交易获取巨额收益的行为追究到底。2016年5月16日，戴维斯供认了自己的罪行，并配合当局对沃斯特进行调查。5月18日，沃斯特在拉斯维加斯被逮捕。5月19日，纽约南区检察官办公室宣布根据1934年《证券交易法》和2002年《萨班斯-奥克斯利法案》对戴维斯和沃斯特提起证券欺诈、电信欺诈等10项罪名刑事指控。此案之前，沃斯特已经四次被联邦和州政府起诉涉嫌赌博，但法院最终都未定罪。
打击内幕交易，一直在路上
米克尔森并不是第一个深陷内幕交易泥淖的文体明星，“家政女王”斯图沃特更是因内幕交易阴沟翻船、锒铛入狱，轰动一时。斯图沃特是美国家喻户晓的节目主持人，还有自己的传媒公司。2001年ImClone制藥公司研制的抗癌新药上市申请被美国食品和药物管理局拒绝，在该消息向公众宣布之前，ImClone公司CEO给其在美林证券公司的股票经纪人打电话，要其卖掉他在美林的ImClone股票。这个经纪人恰好也是斯图沃特的经纪人，更巧的是，斯图沃特也持有ImClone股票。经纪人马上打电话告诉斯图沃特，斯图沃特立刻卖出她持有的3928股ImClone股票，得以避免4.5万美元的损失。当时的斯图沃特身家十几亿，区区4.5万对她实在是九牛一毛，但陪审团最终认定内幕交易罪名成立，斯图沃特被判5个月监禁，并处罚款22.5万美元，得不偿失。类似内幕交易案例在全球资本市场都是屡见不鲜，一方面是因交易者利欲熏心，另一方面与交易者法律观念淡薄也不无关系。
近年来，SEC和FBI查处了几十起内幕交易案件，不少财富名流因此锒铛入狱，但因其巨大的财富引力，内幕交易者仍前仆后继、屡禁不绝。2002年美国通过《萨班斯-奥克斯利法案》，规定对内幕交易者处以最高25年监禁或罚款，2010年又通过《多德-弗兰克法》，授权SEC强化对证券欺诈的惩治，大幅提高内幕交易成本。2010年，FBI、纽约检察官办公室和SEC在经过近三年的调查取证后，对全美的违规咨询机构、投资银行家、对冲基金及共同基金交易商、分析师等进行打击，高盛等华尔街知名金融机构被列为重中之重。2013年11月，美国对冲基金巨头SAC资本合伙公司就内幕交易的指控认罪，并与监管机构达成支付18亿美元罚金的协议，这是迄今美国政府对内幕交易作出的金额最大的处罚。自资本市场诞生之初，内幕交易就如影随形，在这个斗智斗勇的战场上，无时无刻不考验着人性的贪婪，也考验着监管者的执法智慧与勇气。
识人不清，身陷内幕交易泥淖
现年46岁的菲尔·米克尔森出生于加利福尼亚州，是美国高尔夫球场上人气颇高的左撇子球手，绰号“左手怪杰”，他已获得了三个大满贯赛事冠军和37个美国职业高尔夫球协会（PGA）巡回赛冠军，排名一度逼近老虎伍兹。2009年，他为了陪伴罹患乳腺癌的妻子，毅然决定中止正处于巅峰状态的高尔夫球赛事，回归家庭陪伴妻儿，一时获赞誉如潮。
2014年5月，《华尔街日报》爆料米克尔森涉嫌从拉斯维加斯职业赌徒威廉·沃斯特处获得内部消息进行股票内幕交易，正接受FBI和SEC调查。沃斯特是美国体育博彩界的传奇人物，被认为是最成功的体育投注者，生活中更是挥金如土。根据SEC调查，2012年7月前后，米克尔森多次同沃斯特赌博，结果米克尔森输掉赌局并沦为沃斯特的债务人。7月份某天，沃斯特通过电话告知米克尔森关于迪安食品公司的未公开重大信息，并怂恿米克尔森购买该公司的股票。米克尔森在下一个交易日通过其名下的三个账户买进了价值240万美元的迪安食品公司股票。一个星期后，迪安食品公司正式向外界公布其第二季度表现良好的盈利财务报告，并宣布其旗下的WhiteWave食品公司将向股东配售股票。受利好消息刺激，迪安食品公司股价飙升40%。再一周后，米克尔森将所持股票卖出套现，从中获利93.1万美元。9月份，米克尔森用这笔不义之财还清了对沃斯特的赌债。通过调查发现，米克尔森的这笔股票交易收益明显高出他在其他股票账户下的收益，其他账户下的收益总共还不到25万美元。
此案中还有一个重要人物，他就是迪安食品公司前首席执行官汤玛斯·戴维斯。戴维斯曾是一名投资银行家，毕业于哈佛大学，崇尚乡村俱乐部的生活方式，与米克尔森一样，他也身陷与沃斯特的赌债危机。根据SEC指控，戴维斯在长达五年的时间里，将利用职务之便获取的迪安食品公司未公开重大信息泄露给沃斯特，其中包括2008年第二、四季度，2010年第一、三季度和2012年第一、二季度的公司盈利等財务信息，沃斯特转手透露给米克尔森的内幕消息就是出自戴维斯之口。为避免消息传递时被发现，沃斯特向戴维斯提供了各种预付费手机，并示意他在通信中以“达拉斯牛仔”作为迪安食品公司的代号，两人经常通过预付费手机及其他隐蔽方式传递消息。SEC还发现，2013年达登餐厅联合股东为实现强化公司经营管理的战略目标，拟大量购进达登餐厅公司股票，聘雇了戴维斯运作股票买入事宜。由于当时戴维斯没有可供透露给沃斯特的迪安食品公司内幕信息，为此他不顾与达登餐厅股东签订的保密协议，将达登餐厅公司的发展战略计划机密泄露给沃斯特。凭借此消息，沃斯特提前买入价值3000万美元的达登餐厅股票，2013年10月达登餐厅的战略计划对外公布后，股价上涨了7%。SEC通过对预付费手机数据及数年来的交易数据进行分析测算，认为沃斯特在近六年的时间内通过内幕信息非法获利或避免损失达4000万美元。作为对戴维斯源源不断提供内幕信息的回报，沃斯特向戴维斯支付了近百万美元现金及其他利益，帮助其解决财政债务。
免遭起诉，侥幸逃过一劫
近日，SEC就戴维斯、沃斯特泄露内幕信息、利用内幕信息交易的行为向曼哈顿联邦法院提起民事诉讼，指控两人违反1934年《证券交易法》10（b）条款，要求判决两人返还全部非法所得及利息收入，判处罚金，并申请永久禁令，同时限制戴维斯的公司高管资格。米克尔森未被SEC作为被告起诉，而是列为“救济被告”。在美国民事诉讼中，救济被告是指本人不会因错误行为而被起诉，但因本人确从他人的违法行为中获取了不当利益，需返还该部分不当利益的人。
SEC执法主管安德鲁·塞瑞斯尼在纽约的一场新闻发布会中表示，“米克尔森从沃斯特非法行为中获取的收益属于非法获利，应当返还”。对此，米克尔森同意全额支付所获收益。对于SEC起诉书中指控所涉事实，米克尔森则既不承认也不否认。米克尔森的经纪人宣称，“米克尔森是无辜的旁观者，未被起诉恰证明了他的清白”。
为尽可能减少内幕信息扩散，防止内幕交易这一扰乱市场、有悖交易公平的行为，一些国家把内幕交易者划分为第一内幕人和第二内幕人，对于接受内幕信息并进行传播者同样追究法律责任。换言之，除了公司大股东、高管等传统的内幕人员外，非内幕人员通过不正当手段或者其他途径获得内幕信息，并根据该内幕信息进行证券买卖的，也构成内幕交易。美国法律就规定，内幕人员的概念不限于内幕信息知情人，而是一条或数条信息链，不管有多长，链条上的每一个环节都是内部人，包括泄露信息人（tipper）和接受信息人（tippee）。如用这一标准衡量，米克尔森似乎同样构成内幕交易，应当被起诉。对此，美国社会各界有不同的解读和猜测。内幕交易案件专家、纽约律师乔治·莫维罗认为，米克尔森之所以能够免于被起诉得益于2014年美国上诉法庭的一个内幕交易判决，该判决认为对那些并非从公司内幕信息知情人处获得消息、而只是间接获得第二手、第三手内幕信息的个人，应当限制责任追究。作为判例法国家，美国法院判决一般需遵循先例，该判决对SEC起到了“寒蝉效应”，因此未起诉米克尔森。也有推测认为，米克尔森主动和SEC达成了和解协议。在美国的民事诉讼中，政府可以请求法院强制被告交出不义之财，对于内幕交易案件，还可以请求并处非法获利金额三倍的罚款。正是基于这一诉讼风险和经济风险考量，米克尔森选择拿出100万美元与SEC和解。还有一种猜测认为，SEC相信米克尔森是因欠沃斯特的钱，被迫受后者利用作为内幕交易账户的操作人，故而不予起诉。无论如何，米克尔森逃过了诉讼之累，但参与了内幕交易的事实仍可能对其声誉和公众形象造成影响，他所代言广告的赞助商是否会继续合同还未可知，如果赞助商解除合同，对米克尔森也将是重大损失。 米克尔森逃过了一劫，但政府部门对戴维斯和沃斯特的追责并未止于民事诉讼。美国司法部称，将对戴维斯向沃斯特泄露迪安食品公司业绩、业绩展望及Whitewave公司股票分拆等内幕信息，以及沃斯特利用这些信息非法交易获取巨额收益的行为追究到底。2016年5月16日，戴维斯供认了自己的罪行，并配合当局对沃斯特进行调查。5月18日，沃斯特在拉斯维加斯被逮捕。5月19日，纽约南区检察官办公室宣布根据1934年《证券交易法》和2002年《萨班斯-奥克斯利法案》对戴维斯和沃斯特提起证券欺诈、电信欺诈等10项罪名刑事指控。此案之前，沃斯特已经四次被联邦和州政府起诉涉嫌赌博，但法院最终都未定罪。
打击内幕交易，一直在路上
米克尔森并不是第一个深陷内幕交易泥淖的文体明星，“家政女王”斯图沃特更是因内幕交易阴沟翻船、锒铛入狱，轰动一时。斯图沃特是美国家喻户晓的节目主持人，还有自己的传媒公司。2001年ImClone制藥公司研制的抗癌新药上市申请被美国食品和药物管理局拒绝，在该消息向公众宣布之前，ImClone公司CEO给其在美林证券公司的股票经纪人打电话，要其卖掉他在美林的ImClone股票。这个经纪人恰好也是斯图沃特的经纪人，更巧的是，斯图沃特也持有ImClone股票。经纪人马上打电话告诉斯图沃特，斯图沃特立刻卖出她持有的3928股ImClone股票，得以避免4.5万美元的损失。当时的斯图沃特身家十几亿，区区4.5万对她实在是九牛一毛，但陪审团最终认定内幕交易罪名成立，斯图沃特被判5个月监禁，并处罚款22.5万美元，得不偿失。类似内幕交易案例在全球资本市场都是屡见不鲜，一方面是因交易者利欲熏心，另一方面与交易者法律观念淡薄也不无关系。
近年来，SEC和FBI查处了几十起内幕交易案件，不少财富名流因此锒铛入狱，但因其巨大的财富引力，内幕交易者仍前仆后继、屡禁不绝。2002年美国通过《萨班斯-奥克斯利法案》，规定对内幕交易者处以最高25年监禁或罚款，2010年又通过《多德-弗兰克法》，授权SEC强化对证券欺诈的惩治，大幅提高内幕交易成本。2010年，FBI、纽约检察官办公室和SEC在经过近三年的调查取证后，对全美的违规咨询机构、投资银行家、对冲基金及共同基金交易商、分析师等进行打击，高盛等华尔街知名金融机构被列为重中之重。2013年11月，美国对冲基金巨头SAC资本合伙公司就内幕交易的指控认罪，并与监管机构达成支付18亿美元罚金的协议，这是迄今美国政府对内幕交易作出的金额最大的处罚。自资本市场诞生之初，内幕交易就如影随形，在这个斗智斗勇的战场上，无时无刻不考验着人性的贪婪，也考验着监管者的执法智慧与勇气。