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摘要：本文首先介绍了融资租赁的背景，相关的研究意义。然后介绍了融资租赁的内涵、依据和相关理论。此外，从所得税税率、长期负债、成长性、盈利性、企业规模、所有权集中度、现金流量、企业年限等八个方面对融资租赁的影响，并提出相应的假设;基于2014年上海证券交易所a股制造业的横截面年报数据，根据假设选取相应的指标进行实证分析。
关键词：融资租赁;制造业;实证分析
1.融資租赁概述
1.1融资租赁的定义
融资租赁又称为设备租赁，是指将出租人有关资产所有权的全部风险和报酬进行实质性转移给承租人的一类租赁方式。首先承租人自己选择所需租赁的设备及特定的供货方，然后出租人根据承租人的要求，向选定的供货厂商出资购买选定的租赁设备，供货商直接把租赁设备提供给承租人使用。承租人在租赁期间分期向出租人支付所协商的固定租金。融资租赁同时具有融资和融物双重功能。
1.2融资租赁的优势
融资租赁相对于传统的债务融资所降低的隐性成本主要表现为出租人在融资租赁签订时对承租人的经营能力、财务状况等方面并不要求特别详细的信息披露，需要掌握的信息较少。此外，承租企业可以将租入的设备进行加速折旧获得节税收益。融资租赁与其他借款融资方式相比，没有类似于银行等金融机构在贷前对客户收入能力、信用程度等方面进行详细调查，并且贷款流程也省去了层层审批环节。融资租赁方式覆盖了更多的客户群体，受到广大的中小企业的追捧。
2.融资租赁影响因素的研究设计
2.1假设提出
2.1.1所得税率
税率差别理论认为，税率的差异是融资租赁活动是否进行的主要影响因素。所以提出假设一：企业实际所得税税率与使用融资租赁决策程度负相关，即实际所得税率低的企业更倾向于使用融资租赁方式进行融资。
2.1.2长期负债率
根据债务替代理论，企业所需要的资金一般是事前商定的，由于所需总金额有限，后来的学者进一步研究发现，它们表现为正相关关系。由此提出假设二：企业长期债务率与其使用的融资租赁决策程度呈现正相关关系，即长期负债率高的企业采用融资租赁决策的可能性更大。
2.1.3盈利能力
提出假设三：企业盈利能力与使用融资租赁决策程度负相关，即盈利能力差的企业更倾向于采用融资租赁方式筹资。
2.1.4成长机会
提出假设四：企业成长能力与它使用融资租赁决策程度呈现正相关关系，即成长能力高的企业更倾向于采用融资租赁方式。
2.1.5现金流
现金流水平不高的企业更倾向于采用融资租赁。综上分析，提出假设五：企业现金流水平与该企业使用融资租赁决策程度呈现负相关关系，即现金流水平低的企业采用融资租赁决策的可能性更大。
2.1.6股权集中度
提出假设六：企业股权集中度与该企业使用融资租赁决策程度呈现正相关关系，即股权集中度高的企业采用融资租赁决策的可能性更大。
2.1.7企业规模
提出假设七：企业规模与它使用融资租赁决策的程度呈现正相关关系，即规模大的企业采用融资租赁决策的可能性更大。
2.1.8企业年龄
一般来说，企业上市年龄的长短可以客户上反映该企业的发展能力情况。提出假设八：企业年龄和该企业使用融资租赁决策的程度呈现正相关关系，即上市时间长的企业更倾向于采用融资租赁方式。
2.2数据来源
本文选取沪市 A 股制造业 2014 年的截面数据作为研究样本。本文通过查阅证券监督管理委员在《上市公司行业分类指引》（2015）中对行业的分类，从国泰安数据库中筛选出沪市 A 股制造业企业，并通过它们的财务报表获得各个指标的样本数据。
3.融资租赁影响因素的实证分析
3.1二维 Logistic 回归模型分析
通过对前人学者研究成果的学习，本小节最终采用 Logistic 回归模型对 2014 年我国沪市 A 股制造业样本数据进行实证分析。设立的回归模型关系式为：
本文运用 STATA 软件对融租赁影响因素的各个变量进行 Logistic 回归模型研究分析，通过 Enter 的方式将所有的自变量引入多元回归模型，得到实证回归结果，如下表所示：
通过表看出，在置信区间为 90% 时，LC、RA、CL、SR、AS 这五个变量通过了显著性检验。反映了企业的长期资本负债率、企业的净资产收益率、流动负债保障率、股权集中度和企业规模对企业采取融资租赁的决策上有直接的影响。而企业的实际所得税率、净利润增长率和企业年龄都没有显著的影响。所以，对这五个有显著相关性的自变量进行拟合回归得出最终关系式：
3.2研究结论
3.2.1样本企业的实际所得税率与它采用融资租赁方式程度表现不显著，不能验证假设一的正确性。本人认为主要有两种原因，一方面是因为在我国制造业采用融资租赁方式中售后回租模式占绝大多数比重。另一方面是由于近年来国家对推动我国融资租赁行业的发展发布了一系列利好政策，其中包括允许融资租赁设备提前加速折旧来享受节税收益。
3.2.2样本中企业长期负债率与它采用融资租赁决策程度呈现负相关关系，没有验证假设二的正确性，但是支持了债务替代理论。因此，企业采用的融资租赁和它的长期负债呈现相互替代关系。
3.2.3样本中企业盈利能力与它们采用融资租赁决策筹资的程度呈现负相关。这表明盈利能力差的企业更倾向于采用融资租赁方式筹资，这个结论符合破产成本理论，同时也验证了假设三的正确性。
3.2.4样本中成长性高的企业与它采用融资租赁决策程度没有表现出显著性差异，即实证结果没有验证假设四的正确性。
3.2.5样本企业现金流与它使用融资租赁决策影响程度呈现显著的负相关，即企业流动负债保障率低的企业采用融资租赁决策的可能性更大。这个研究结论支持了传统破产理论，也验证了假设五的正确性。
3.2.6样本验证了假设六的正确性。这类企业有利于实施主要股东的战略，他们倾向于投资风险高的业务来获得高额的收益，假如投资项目成功运行则获得的主要收益由股东享受，如果不幸融资租赁项目失败，主要风险由债权人承担，这些股东只负责有限责任。
3.2.7样本规模大的企业与它们采用融资租赁决策程度呈现正相关，即规模越大的企业越倾向于采用融资租赁方式，这验证了假设七的正确性。
3.2.8样本企业年龄和它们使用融资租赁决策程度没有呈现出显著影响关系，即假设八没有得到验证。本人认为，虽然企业上市的时间可以表现为企业的发展能力，但在样本中有些上市时间久的企业可能处于衰退阶段，正是这类企业影响了企业年龄与融资租赁决策的关系。
参考文献：
[1]任俊慧.我国融资租赁影响因素的实证分析[D].成都：西南财经大学，2012
[2]胡璟.我国上市企业融资租赁影响因素研究[D].武汉：华中科技大学，2013
[3]刘清源.我国融资租赁公司风险管理研究[D].济南：山东财经大学，2014
[4]王佳.我国融资租赁的税收政策研究[D].北京：北京交通大学，2013
[5]朱建波.我国融资租赁业发展的主要问题及其对策研究[D].南京：河海大学，2007
[6]沐莉敏.我国融资租赁的税收法律问题初探[D].上海：华东政法大学，2012
[7]余秋阁.我国上市公司融资租赁影响因素及效果研究[D].大连：东北财经大学，2012
作者简介：李一帆（1998-），男，湖北鄂州人，硕士，研究方向：会计专硕。
关键词：融资租赁;制造业;实证分析
1.融資租赁概述
1.1融资租赁的定义
融资租赁又称为设备租赁，是指将出租人有关资产所有权的全部风险和报酬进行实质性转移给承租人的一类租赁方式。首先承租人自己选择所需租赁的设备及特定的供货方，然后出租人根据承租人的要求，向选定的供货厂商出资购买选定的租赁设备，供货商直接把租赁设备提供给承租人使用。承租人在租赁期间分期向出租人支付所协商的固定租金。融资租赁同时具有融资和融物双重功能。
1.2融资租赁的优势
融资租赁相对于传统的债务融资所降低的隐性成本主要表现为出租人在融资租赁签订时对承租人的经营能力、财务状况等方面并不要求特别详细的信息披露，需要掌握的信息较少。此外，承租企业可以将租入的设备进行加速折旧获得节税收益。融资租赁与其他借款融资方式相比，没有类似于银行等金融机构在贷前对客户收入能力、信用程度等方面进行详细调查，并且贷款流程也省去了层层审批环节。融资租赁方式覆盖了更多的客户群体，受到广大的中小企业的追捧。
2.融资租赁影响因素的研究设计
2.1假设提出
2.1.1所得税率
税率差别理论认为，税率的差异是融资租赁活动是否进行的主要影响因素。所以提出假设一：企业实际所得税税率与使用融资租赁决策程度负相关，即实际所得税率低的企业更倾向于使用融资租赁方式进行融资。
2.1.2长期负债率
根据债务替代理论，企业所需要的资金一般是事前商定的，由于所需总金额有限，后来的学者进一步研究发现，它们表现为正相关关系。由此提出假设二：企业长期债务率与其使用的融资租赁决策程度呈现正相关关系，即长期负债率高的企业采用融资租赁决策的可能性更大。
2.1.3盈利能力
提出假设三：企业盈利能力与使用融资租赁决策程度负相关，即盈利能力差的企业更倾向于采用融资租赁方式筹资。
2.1.4成长机会
提出假设四：企业成长能力与它使用融资租赁决策程度呈现正相关关系，即成长能力高的企业更倾向于采用融资租赁方式。
2.1.5现金流
现金流水平不高的企业更倾向于采用融资租赁。综上分析，提出假设五：企业现金流水平与该企业使用融资租赁决策程度呈现负相关关系，即现金流水平低的企业采用融资租赁决策的可能性更大。
2.1.6股权集中度
提出假设六：企业股权集中度与该企业使用融资租赁决策程度呈现正相关关系，即股权集中度高的企业采用融资租赁决策的可能性更大。
2.1.7企业规模
提出假设七：企业规模与它使用融资租赁决策的程度呈现正相关关系，即规模大的企业采用融资租赁决策的可能性更大。
2.1.8企业年龄
一般来说，企业上市年龄的长短可以客户上反映该企业的发展能力情况。提出假设八：企业年龄和该企业使用融资租赁决策的程度呈现正相关关系，即上市时间长的企业更倾向于采用融资租赁方式。
2.2数据来源
本文选取沪市 A 股制造业 2014 年的截面数据作为研究样本。本文通过查阅证券监督管理委员在《上市公司行业分类指引》（2015）中对行业的分类，从国泰安数据库中筛选出沪市 A 股制造业企业，并通过它们的财务报表获得各个指标的样本数据。
3.融资租赁影响因素的实证分析
3.1二维 Logistic 回归模型分析
通过对前人学者研究成果的学习，本小节最终采用 Logistic 回归模型对 2014 年我国沪市 A 股制造业样本数据进行实证分析。设立的回归模型关系式为：
本文运用 STATA 软件对融租赁影响因素的各个变量进行 Logistic 回归模型研究分析，通过 Enter 的方式将所有的自变量引入多元回归模型，得到实证回归结果，如下表所示：
通过表看出，在置信区间为 90% 时，LC、RA、CL、SR、AS 这五个变量通过了显著性检验。反映了企业的长期资本负债率、企业的净资产收益率、流动负债保障率、股权集中度和企业规模对企业采取融资租赁的决策上有直接的影响。而企业的实际所得税率、净利润增长率和企业年龄都没有显著的影响。所以，对这五个有显著相关性的自变量进行拟合回归得出最终关系式：
3.2研究结论
3.2.1样本企业的实际所得税率与它采用融资租赁方式程度表现不显著，不能验证假设一的正确性。本人认为主要有两种原因，一方面是因为在我国制造业采用融资租赁方式中售后回租模式占绝大多数比重。另一方面是由于近年来国家对推动我国融资租赁行业的发展发布了一系列利好政策，其中包括允许融资租赁设备提前加速折旧来享受节税收益。
3.2.2样本中企业长期负债率与它采用融资租赁决策程度呈现负相关关系，没有验证假设二的正确性，但是支持了债务替代理论。因此，企业采用的融资租赁和它的长期负债呈现相互替代关系。
3.2.3样本中企业盈利能力与它们采用融资租赁决策筹资的程度呈现负相关。这表明盈利能力差的企业更倾向于采用融资租赁方式筹资，这个结论符合破产成本理论，同时也验证了假设三的正确性。
3.2.4样本中成长性高的企业与它采用融资租赁决策程度没有表现出显著性差异，即实证结果没有验证假设四的正确性。
3.2.5样本企业现金流与它使用融资租赁决策影响程度呈现显著的负相关，即企业流动负债保障率低的企业采用融资租赁决策的可能性更大。这个研究结论支持了传统破产理论，也验证了假设五的正确性。
3.2.6样本验证了假设六的正确性。这类企业有利于实施主要股东的战略，他们倾向于投资风险高的业务来获得高额的收益，假如投资项目成功运行则获得的主要收益由股东享受，如果不幸融资租赁项目失败，主要风险由债权人承担，这些股东只负责有限责任。
3.2.7样本规模大的企业与它们采用融资租赁决策程度呈现正相关，即规模越大的企业越倾向于采用融资租赁方式，这验证了假设七的正确性。
3.2.8样本企业年龄和它们使用融资租赁决策程度没有呈现出显著影响关系，即假设八没有得到验证。本人认为，虽然企业上市的时间可以表现为企业的发展能力，但在样本中有些上市时间久的企业可能处于衰退阶段，正是这类企业影响了企业年龄与融资租赁决策的关系。
参考文献：
[1]任俊慧.我国融资租赁影响因素的实证分析[D].成都：西南财经大学，2012
[2]胡璟.我国上市企业融资租赁影响因素研究[D].武汉：华中科技大学，2013
[3]刘清源.我国融资租赁公司风险管理研究[D].济南：山东财经大学，2014
[4]王佳.我国融资租赁的税收政策研究[D].北京：北京交通大学，2013
[5]朱建波.我国融资租赁业发展的主要问题及其对策研究[D].南京：河海大学，2007
[6]沐莉敏.我国融资租赁的税收法律问题初探[D].上海：华东政法大学，2012
[7]余秋阁.我国上市公司融资租赁影响因素及效果研究[D].大连：东北财经大学，2012
作者简介：李一帆（1998-），男，湖北鄂州人，硕士，研究方向：会计专硕。