他们通常在夜晚去考察百度，透过窗户上的灯光，他们看到了硅谷式的创业精神
　　
　　如何衡量一个项目的商业价值?这不仅是投资家思索的问题，也是企业家关心的焦点。作为德丰杰全球创业投资基金(Draper Fisher Jurvetson ePlanetVentures)执行董事的孙文海会给一个他的答案。
　　孙文海1995届机电专业毕业，在一家国企工作4年后，2000年参加清华经管学院和美国麻省理工学院(MIT)合办MBA学习班，曾在中国国际金融有限公司(CICC)投行部工作一年。2002年4月，他作为第一个中国员工加入德丰杰基金，直到今天。
　　按照Venture Capital(风险投资)的区分，企业成长可以分为五个阶段：种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期。考察一个项目，同样也要经历尽职调查、后期监控、知识产权、技术专利、公共政策、信息披露、管理团队、财务监管等诸多流程。在西方国家，风险投资10个项目，只要有3个是成功的，也是不错的成绩。
　　2005年8月，百度登陆美国纳斯达克，成为2005年全球资本市场上的明星公司。作为投资百度最早的机构，德丰杰已赚得金银满罐，但是他们没有立刻抛售，事实上，在百度上市前夕，德丰杰还从百度创始人徐勇手中购买了部分股票。
　　管理着6．5亿美元资本的德丰杰基金在很多风险基金只有1亿到3亿的同行里，显得傲视同侪，这家美国基金始建于1999年，2000年互联网泡沫的破灭，使包括德丰杰在内的基金们变得谨慎起来，但德丰杰在中国的几个项目随后却大获成功。
　　德丰杰基金在全球已经投资近70家企业，亚洲、欧洲、美国各占三分之一。迄今在中国共投资11家企业，其中百度、空中网、分众传媒、龙旗通讯4家先后上市，获得了令人瞩目的回报；其他7家龙晶半导体、鼎芯半导体、捷报宽频、中国博客网、银河传媒等正在成长期。
　　德丰杰的投资主要集中企业初创期，孙文海总结自己的投资标尺，他认为要关注三个R的公司，即Replications、Replacements和Revolutions。
　　孙文海解释说，Replications(复制)是互联网作基本的模式。新浪(Sina．com)复制了美国雅虎的成功模式、Ctrip复制了美国Travelocity模式。Replacements(替代性)，新的业务替代了传统市场业务。例如当当网(dangdang．com)以及卓越网(joyo．com)，他们发展了网上图书音像。Revolutions(革命性)，是前人未有的，例如中国火爆一时的手机网站空中网(Nasdaq：KONG)。
　　具体到德丰杰，依据Replications投资了百度，依据Revolutions投资了空中网。“其实几个R很多时候是结合在一起，这样企业成功的机率更大”。例如当当和卓越网参考了亚马逊(Amazon．com)，新浪开创了中国人上网看新闻的生活习惯。
　　孙文海回忆说：“投资百度是德丰杰基金在中国最经典的案例。”他们通常在夜晚去考察百度，透过窗户上的灯光，他们看到了硅谷式的创业精神。百度最初给门户网站(如新浪、搜狐)提供搜索服务，不是一个独立的运作方式，投资者并不看好。但是德丰杰中国顶着美国总部的压力，投资了百度。
　　只要看准市场，德丰杰投资毫不犹豫。2000年9月份，德丰杰联合IDG等一起向当时刚刚成立9个月，只有十几个人的百度投资了1000万美元(德丰杰约占75％)，通过此次投资，德丰杰顺利成为百度的单一最大股东。百度一共三轮融资，德丰杰都是主要投资人。
　　“引入投资之后，我们帮助百度开始脱胎换骨”。德丰杰对于百度的成长过程中提供的价值表现在两个方面：团队组建和商业模式转型，引领百度博取美国投资者的赏识。
　　李彦宏也颇有眼光，在投资者的建议下，百度在2001年经历了一系列小规模尝试之后，10月份决定借鉴Overture公司经验(注：1998年首创Pay-Per-Click即付费排名模式，是Google、Yahoo和MSN的鼻祖，于2003年7月以16．3亿美元被Yahoo收购)，将竞价排名作为主要盈利模式，从而转型为一个独立的搜索运营商，符合Replications，复制了Infoseek和Google模式。这一步转型是百度成功的关键，如果没有当初成功的转型，也就没有今天的百度。
　　紧接着在2002年秋天，德丰杰注资空中网，在2004年上半年投资分众传媒。江南春的分众传媒(Focus Media)符合Replacements，用电视广告改变电梯室的海报广告，更具有时代感和亲和力。杨宁和周云帆的空中网(kongzhong．com)，以手机门户的面貌出现，在世界其他国家罕有先例，符合Revolutions的精髓。
　　经过五年，德丰杰在百度取得回报逾50倍。仅凭这一点，德丰杰足以收回其在全球的全部投资成本。分众传媒于2005年7月份上市，德丰杰获得的回报接近28倍，空中网则获得30倍回报。另外一家手机设计厂商上海龙旗通讯，已在新加坡上市，德丰杰获得4倍回报。
　　“创新很重要”，孙文海认为，对新技术的判断能力和接受勇气是考验投资能力的重要指标。投资基金与投资银行最大的不同是，要不断学习新技术、新知识，在事物萌芽期发现并评价它。
　　对于新技术引发的市场，孙文海给出的答案是3个S。Size意味着要有足够大的市场规模，你的产品不能是仅仅给小部分人使用的，Speed是需要市场有相对比较快的发展速度。还有一个是Steady，意味这个市场未来是稳定可持续的。
　　孙文海举例说，国外的手机比中国更早平民化，但是短信、彩信、彩铃、点播绝对是中国的特色，中国庞大的用户群更加烘托了这个市场。当手机用户数跃居全球第一的时候，空中网成功是早晚的事。孙文海特别强调，一般在每个独立的市场上，往往只能容纳两到三家最成功的企业，所以企业最好能做到市场第一。
　　业界的通行指标包括：同一类产品或服务的企业在全国不超过3家，如果超过3家，该公司市场份额超过30％；销售收入具有高成长性，年增长率不低于30％；管理层及技术骨干持有股份或期权，不低于总股本的10％；公司年研发费用投入占销售收入70％以上。
　　最后一个因素是人，即创业团队。孙文海的标准是：创业者首先是一个诚信正派的人，必须德才兼备，要考察他的技术能力和领导能力。在整个核心团队中，既要看重研发能力，也要兼顾商务能力，而且还要有一定的表现和说服能力。
　　对于看中的企业，则要保持信心，例如分众传媒上市时每股17美元，很多基金纷纷抛售，而孙文海坚持认为分众价值尚未得到充分体现，放弃了多次套现机会，一直等到50美元。对于中国N0．1的百度，德丰杰更有信心持股下去。