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摘要：长期以来我国上市公司的绩效评价常常忽视资本成本，片面追求规模扩张的发展模式，阻碍企业健康发展。如何为上市公司建立客观有效的绩效评价体系显得尤为重要。文章通过以全聚德上市公司为例，结合餐饮业上市公司特点构建了科学有效的餐饮业上市公司EVA绩效评价体系，并对全聚德餐饮2012～2016年业绩进行评价，为我国餐饮行业实现资本增值给予帮助。
关键词：EVA；绩效评价；上市公司
一、引言
（一）研究背景及意义
“民以食为天”，随着我国经济的快速发展和居民收入水平的不断提高，餐饮业这一传统行业在过去的五年中一直在快速发展，保持着高增长的态势，特别是“十二五”规划中提到的要加快服务业的发展，餐饮业还将会得到突飞猛进地增长。根据2016年餐饮业年度分析报告显示，2016年1～3月份，社会餐饮收入8302亿元，同比增长11.3%。2016年10月份，餐饮收入3492亿元，同比增长10%。作为资金高度密集型产业，资金的需求对餐饮业的发展至关重要，而上市为其提供了一个很好的融资渠道。在我国，由于缺乏资本市场意识和财务管理问题等原因，截至2016年10月，我国餐饮业上市公司仅有8家。因此，评价当下仅有的几家上市餐饮公司的经营业绩显得尤为重要，这样既可以帮助公司经营者发现上市过程中可能遇到的资金管理问题，同时也可以为有上市打算的餐饮企业提供一定的借鉴。
目前经济增加值（简称EVA）已经引起各个公司的广泛重视，因为它是一种新出现的评价公司业绩的标准。不仅仅在于它能够在某些方面克服了一些传统指标的缺陷，更重要的是它能够较为准确的反映公司内的各个股东在一定的时期内所创造的价值，恰恰因为这一点，这六十多年来在国外已经被大规模地应用，作为一项重要补充指标，它更加完善了传统业绩衡量指标体系。研究表明，如果能合理地运用EVA，可以提高企业管理人员的利益与股东利益的一致化程度。与此同时，利用EVA可以对上市公司的业绩进行分析后，有助于优化管理評价体系。跨国公司如可口可乐和西门子等国际上许多著名的企业都引入了EVA评价指标，营业额逐年增长。
（二）EVA在国内外研究现状
最早开发出EVA的经济增加值指标的是Stern & Stewart咨询公司，1993年9月《财富》杂志进一步将此项指标更加完美的表述出来，管理学界和产业界也因此开始广泛关注。思腾思特公司认为：用传统的会计利润指标去评价企业经营业绩是存在缺陷的，很难准确的去反映企业的真正经营的状态，因为它没有考虑股东资本投入的机会成本，只有高于其资本成本（包括股权资本成本和债务资本成本）的部分才能作为企业的真正盈利，即为股东的创造价值。因此，真正的好企业其实是那些经济增加值高的企业。
现阶段，我国证券市场发展并不成熟，因此对于各种数据资料的收集分析尚不完善，虽然对EVA研究比较多，同时也建立了一些较为实用的模型，但是大多也只是停留在对EVA和传统指标进行一些简单的描述和相关分析阶段，对具体的实例分析研究仍然很少。本文的研究目的就是想通过实例研究分析EVA的评价模式，为我国餐饮业公司能更好的推行EVA绩效评价提供理论依据。
（三）餐饮业上市公司运用EVA业绩评价的必要性
从1990年至今，随着我国经济的迅速发展，餐饮市场也日渐成熟。与此同时，餐饮企业之间的竞争也日趋激烈。如果一个餐饮业上市公司想在行业中立于不败之地，合理的绩效评价显得尤为重要。EVA之所以可以更加真实准确地衡量餐饮业上市公司的业绩情况，是因为它是在经营净利润的基础上经过调整后扣除资本成本计算而来的，它不仅可以通过完备的计算体系体现减少会计人员可能存在的违规操作，而且它还能让管理人员注重资本成本重要性，进而提高资本运作效率，最大程度地提高利润。
二、EVA的概念和计算公式
（一）EVA的概念
EVA是指企业税后净营业利润与该企业加权平均的资本成本间的差额，更加强调资本成本的重要性，是股东投资运营后的“资本回报”。EVA与会计科目中的会计利润表示的意思不同，它是基于会计利润，然后减去公司内部股权资本后的一种经济利润。从概念上看，资本成本是整个EVA体系中优先考虑的因素，只有会计营业利润大于资本成本，才有经济增值，才能真正为股东创造价值。否则，即使其会计报表中会计利润为正数，股东也未必属于盈利状态。
EVA既消除了会计中常见的利润最大化，效益最大化的弊端，同时使得企业的资本结构更加合理，注重长远发展，能够真实反映出公司实际的经营业绩经营状况。是一种应用性很强的绩效评价方法。
（二）EVA计算公式
根据EVA的概念，EVA的计算公式为：
EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率
1. 税后净营业利润
税后净营业利润=税后净利润+少数股东权益+财务费用+公允价值变动损益+资产减值损失+本期研发支出+营业外收入-营业外收入-投资收益
2. 资本总额
资本总额=权益资本总额+债务资本总额-在建工程
权益资本总额=普通股东权益+少数股东权益+各种资产准备金余额
债务资本总额=短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款
3. 加权平均资本成本
简单地说，加权平均成本就是借债的财务成本和股本的财务成本的加权均值。在具体计算时，我们需要确定具体的债务资本成本和权益资本成本，而权益资本成本是整个公式的难点所在，本文通过资本资产定价模型法来衡量权益资本成本。
权益资本成本率=无风险收益率+β×（市场整体收益率-无风险收益率）=无风险收益率+风险溢价
债务资本成本率=利息费用/长短期借款本年平均值
加权平均资本成本=权益资本成本率×权益资本/（权益资本+债务资本）+债务资本成本率×债务资本/（权益资本+债务资本）×（1-25%） 结合我国餐饮业市场和行业情况，选取6%为餐饮业行业风险溢价。
三、全聚德餐饮业上市公司2012～2016年经济增加值计算示例
（一）全聚德概况
公司原名为北京全聚德烤鸭有限公司， 初期主要以食品深加工为主营业务。之后公司一边做连锁经营的基础工作，一边开始筹备全聚德改制。因为全聚德要上市，所以首先要把企业由一个国有企业改制成为一个股份制的公司。1994年的6月，全聚德正式成立了全聚德股份有限公司。其后由于商口较多和资产负债率过高等原因，全聚德一直拿不到上市手续，终于在2007年11月20日，全聚德董事长姜俊贤敲响深圳证券交易所开市宝钟，带领全聚德集团登陆A股市场，正式上市。
如今的全聚德一方面坚持走自己的路，另一方面懂得洋为中用。目前已联合了二十四家中国顶级的餐饮大佬，形成了“餐百联”。在资本浪潮中不断前行，推动着中国餐饮行业的扩张发展，成为引以为豪的民族品牌。
（二）全聚德2012～2016年EVA指标计算
本文评价公司业绩所需要的全部原始数据信息均来自于新浪财经网（http：//finance.sina.com.cn/）定期公布的年报，β系数及一年期居民定期存款利率来自于锐金金融研究数据库。
（三）全德餐饮业绩效评价概况
1. 由于我国的餐饮企业起步比较晚，因此国内对此评估环节的价值评估机制并不完善，大多企业没有考虑资本成本，仍然建立在以利润为中心的基础上，长此以往就形成“权益资本无成本”的错误观念。以全聚德上市公司在2013年、2015年、2016年经营情况为例，虽然其在相应年度净利润并不差，然而EVA指数却为负数。综上分析，从某种程度上来说传统的业绩评价指标存在缺陷，并且使得真实的业务情况失真和扭曲，相比之下，在运算过程中EVA指标将股权资本成本充分考虑其中，进一步调整和完善了传统会计的一些缺陷，这也正是EVA的优势所在，使得餐营业上市公司的业绩情况更加真实、准确。
2. EVA值得高低与公司的规模以及经营状况密切关系，一定程度上，EVA 值与公司创造的价值成正比。由表3可以看出，2012和2014年全聚德的EVA为正，说明全聚德在此期间创造了价值，而2013年、2015年和2016年EVA为负，但有逐年回暖的趋势。2013年，由于消费市场萧条以及国家“三公限制”的影响，政府和金融机构支持力度较以往大幅度下降，餐饮行业此时面临着前所未有的挑战。2013年，全聚德公司出现营业额业同比下降282%的巨额亏损状况，同时，随着餐饮业的深化改革，整个餐饮业消费市场开始向个体化消费倾斜，这样，人均消费水平的下降幅度超过同期消费个数带来收益，整个餐饮业实际仍属于亏损状态。因此，市场和宏观经济的调控对公司的规模和经营状况的影响不容小觑。
3. 根据EVA评价模式分析发现这样一个问题：相比于传统财务指标中的净利润，公司各年税后净营业利润均有不同程度的下降，在扣除资本成本之后，最终的EVA值低于税后净利润。这也从侧面反映了进行相关会计调整的重要性。
4. 全聚德公司在短期借款一项中数据为0，说明该公司有很强的偿债能力，财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高。但是，公司这样做显然没有充分利用好负债的杆杠作用，公司的资本结构不能得到合理优化。因此公司应当审时度势，一般认为，当资本负债率在40%～60%时，公司的风险和收益能够得到很好的兼顾，更有利于公司增值。
（四）研究启示
由EVA的计算公式可知，扣除了债务资本和权益资本后的结果，更能反映出公司的盈余价值。这从反面反映了一个企业要想得到很好的发展，必须增加营业收入，控制成本费用，同时注意优化资本结构，保持合理的融资结构。
实际运用EVA 体系时，需要调整相应的会计指标。虽然有关会计的指标很多，但应根据行业的不同要求，具体问题具体分析，降低分析难度。指标调整过程中，应根据会计准则要求，具有针对性和导向性，即会计指标调整时对于不同的公司，需要结合公司具體行业以及公司业务的特征确定不同的会计调整重点，构建适合于企业发展的EVA业绩评价模型。
四、研究难点及创新之处
（一）研究难点及突破
第一，本文研究的有关公司经营绩效的财务指标众多，评价指标的选取是一个难题，且因为会计准则的原因与经营主体的主观需求冲突，可能使得部分财务报表的数据失真，从而给研究带来很大的难度。第二，目前对餐饮企业的EVA绩效评价研究是一个相对新颖的课题，国内研究的相关文献较少，从而给文章思路的展开带来一定难度，理论研究深度等方面受到一定的限制。
（二）创新之处
第一，虽然国内很多企业选择使用EVA业绩评价模式，但评价我国国内的餐饮业上市公司经营业绩的文献却很少。因此，可以说本文构建的餐饮业上市公司经营业绩评价模型具有一定的开创性。第二，本文所构建的绩效评价模型应用范围广，既可以纵向分析某一企业的具体经营业绩，又可以横向比较不同企业的某一特定指标。
参考文献：
[1]佚名.2016年中国餐饮业年度报告[J]. 中国连锁，2016（11）.
[2]罗健.基于经济增加值（EVA）的国有企业经营业绩评价研究[D].中国海洋大学，2009.
[3]安斌.基于EVA理论的商业银行企业价值评估及应用研究[D].北京交通大学，2015.
[4]张海霞.基于EVA的房地产上市公司业绩评价——以保利地产为例[J]. 财会月刊，2015（09）.
[5]史聪佩.企业盈利能力分析[J]. 商场现代化，2016（21）.
[6]李红.国有企业EVA价值管理研究[D].中国海洋大学，2009.
*基金项目：基于云计算概念下上市公司财务绩效评价研究，编号XCX2017017。
（作者单位：徐州工程学院管理学院）
关键词：EVA；绩效评价；上市公司
一、引言
（一）研究背景及意义
“民以食为天”，随着我国经济的快速发展和居民收入水平的不断提高，餐饮业这一传统行业在过去的五年中一直在快速发展，保持着高增长的态势，特别是“十二五”规划中提到的要加快服务业的发展，餐饮业还将会得到突飞猛进地增长。根据2016年餐饮业年度分析报告显示，2016年1～3月份，社会餐饮收入8302亿元，同比增长11.3%。2016年10月份，餐饮收入3492亿元，同比增长10%。作为资金高度密集型产业，资金的需求对餐饮业的发展至关重要，而上市为其提供了一个很好的融资渠道。在我国，由于缺乏资本市场意识和财务管理问题等原因，截至2016年10月，我国餐饮业上市公司仅有8家。因此，评价当下仅有的几家上市餐饮公司的经营业绩显得尤为重要，这样既可以帮助公司经营者发现上市过程中可能遇到的资金管理问题，同时也可以为有上市打算的餐饮企业提供一定的借鉴。
目前经济增加值（简称EVA）已经引起各个公司的广泛重视，因为它是一种新出现的评价公司业绩的标准。不仅仅在于它能够在某些方面克服了一些传统指标的缺陷，更重要的是它能够较为准确的反映公司内的各个股东在一定的时期内所创造的价值，恰恰因为这一点，这六十多年来在国外已经被大规模地应用，作为一项重要补充指标，它更加完善了传统业绩衡量指标体系。研究表明，如果能合理地运用EVA，可以提高企业管理人员的利益与股东利益的一致化程度。与此同时，利用EVA可以对上市公司的业绩进行分析后，有助于优化管理評价体系。跨国公司如可口可乐和西门子等国际上许多著名的企业都引入了EVA评价指标，营业额逐年增长。
（二）EVA在国内外研究现状
最早开发出EVA的经济增加值指标的是Stern & Stewart咨询公司，1993年9月《财富》杂志进一步将此项指标更加完美的表述出来，管理学界和产业界也因此开始广泛关注。思腾思特公司认为：用传统的会计利润指标去评价企业经营业绩是存在缺陷的，很难准确的去反映企业的真正经营的状态，因为它没有考虑股东资本投入的机会成本，只有高于其资本成本（包括股权资本成本和债务资本成本）的部分才能作为企业的真正盈利，即为股东的创造价值。因此，真正的好企业其实是那些经济增加值高的企业。
现阶段，我国证券市场发展并不成熟，因此对于各种数据资料的收集分析尚不完善，虽然对EVA研究比较多，同时也建立了一些较为实用的模型，但是大多也只是停留在对EVA和传统指标进行一些简单的描述和相关分析阶段，对具体的实例分析研究仍然很少。本文的研究目的就是想通过实例研究分析EVA的评价模式，为我国餐饮业公司能更好的推行EVA绩效评价提供理论依据。
（三）餐饮业上市公司运用EVA业绩评价的必要性
从1990年至今，随着我国经济的迅速发展，餐饮市场也日渐成熟。与此同时，餐饮企业之间的竞争也日趋激烈。如果一个餐饮业上市公司想在行业中立于不败之地，合理的绩效评价显得尤为重要。EVA之所以可以更加真实准确地衡量餐饮业上市公司的业绩情况，是因为它是在经营净利润的基础上经过调整后扣除资本成本计算而来的，它不仅可以通过完备的计算体系体现减少会计人员可能存在的违规操作，而且它还能让管理人员注重资本成本重要性，进而提高资本运作效率，最大程度地提高利润。
二、EVA的概念和计算公式
（一）EVA的概念
EVA是指企业税后净营业利润与该企业加权平均的资本成本间的差额，更加强调资本成本的重要性，是股东投资运营后的“资本回报”。EVA与会计科目中的会计利润表示的意思不同，它是基于会计利润，然后减去公司内部股权资本后的一种经济利润。从概念上看，资本成本是整个EVA体系中优先考虑的因素，只有会计营业利润大于资本成本，才有经济增值，才能真正为股东创造价值。否则，即使其会计报表中会计利润为正数，股东也未必属于盈利状态。
EVA既消除了会计中常见的利润最大化，效益最大化的弊端，同时使得企业的资本结构更加合理，注重长远发展，能够真实反映出公司实际的经营业绩经营状况。是一种应用性很强的绩效评价方法。
（二）EVA计算公式
根据EVA的概念，EVA的计算公式为：
EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率
1. 税后净营业利润
税后净营业利润=税后净利润+少数股东权益+财务费用+公允价值变动损益+资产减值损失+本期研发支出+营业外收入-营业外收入-投资收益
2. 资本总额
资本总额=权益资本总额+债务资本总额-在建工程
权益资本总额=普通股东权益+少数股东权益+各种资产准备金余额
债务资本总额=短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款
3. 加权平均资本成本
简单地说，加权平均成本就是借债的财务成本和股本的财务成本的加权均值。在具体计算时，我们需要确定具体的债务资本成本和权益资本成本，而权益资本成本是整个公式的难点所在，本文通过资本资产定价模型法来衡量权益资本成本。
权益资本成本率=无风险收益率+β×（市场整体收益率-无风险收益率）=无风险收益率+风险溢价
债务资本成本率=利息费用/长短期借款本年平均值
加权平均资本成本=权益资本成本率×权益资本/（权益资本+债务资本）+债务资本成本率×债务资本/（权益资本+债务资本）×（1-25%） 结合我国餐饮业市场和行业情况，选取6%为餐饮业行业风险溢价。
三、全聚德餐饮业上市公司2012～2016年经济增加值计算示例
（一）全聚德概况
公司原名为北京全聚德烤鸭有限公司， 初期主要以食品深加工为主营业务。之后公司一边做连锁经营的基础工作，一边开始筹备全聚德改制。因为全聚德要上市，所以首先要把企业由一个国有企业改制成为一个股份制的公司。1994年的6月，全聚德正式成立了全聚德股份有限公司。其后由于商口较多和资产负债率过高等原因，全聚德一直拿不到上市手续，终于在2007年11月20日，全聚德董事长姜俊贤敲响深圳证券交易所开市宝钟，带领全聚德集团登陆A股市场，正式上市。
如今的全聚德一方面坚持走自己的路，另一方面懂得洋为中用。目前已联合了二十四家中国顶级的餐饮大佬，形成了“餐百联”。在资本浪潮中不断前行，推动着中国餐饮行业的扩张发展，成为引以为豪的民族品牌。
（二）全聚德2012～2016年EVA指标计算
本文评价公司业绩所需要的全部原始数据信息均来自于新浪财经网（http：//finance.sina.com.cn/）定期公布的年报，β系数及一年期居民定期存款利率来自于锐金金融研究数据库。
（三）全德餐饮业绩效评价概况
1. 由于我国的餐饮企业起步比较晚，因此国内对此评估环节的价值评估机制并不完善，大多企业没有考虑资本成本，仍然建立在以利润为中心的基础上，长此以往就形成“权益资本无成本”的错误观念。以全聚德上市公司在2013年、2015年、2016年经营情况为例，虽然其在相应年度净利润并不差，然而EVA指数却为负数。综上分析，从某种程度上来说传统的业绩评价指标存在缺陷，并且使得真实的业务情况失真和扭曲，相比之下，在运算过程中EVA指标将股权资本成本充分考虑其中，进一步调整和完善了传统会计的一些缺陷，这也正是EVA的优势所在，使得餐营业上市公司的业绩情况更加真实、准确。
2. EVA值得高低与公司的规模以及经营状况密切关系，一定程度上，EVA 值与公司创造的价值成正比。由表3可以看出，2012和2014年全聚德的EVA为正，说明全聚德在此期间创造了价值，而2013年、2015年和2016年EVA为负，但有逐年回暖的趋势。2013年，由于消费市场萧条以及国家“三公限制”的影响，政府和金融机构支持力度较以往大幅度下降，餐饮行业此时面临着前所未有的挑战。2013年，全聚德公司出现营业额业同比下降282%的巨额亏损状况，同时，随着餐饮业的深化改革，整个餐饮业消费市场开始向个体化消费倾斜，这样，人均消费水平的下降幅度超过同期消费个数带来收益，整个餐饮业实际仍属于亏损状态。因此，市场和宏观经济的调控对公司的规模和经营状况的影响不容小觑。
3. 根据EVA评价模式分析发现这样一个问题：相比于传统财务指标中的净利润，公司各年税后净营业利润均有不同程度的下降，在扣除资本成本之后，最终的EVA值低于税后净利润。这也从侧面反映了进行相关会计调整的重要性。
4. 全聚德公司在短期借款一项中数据为0，说明该公司有很强的偿债能力，财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高。但是，公司这样做显然没有充分利用好负债的杆杠作用，公司的资本结构不能得到合理优化。因此公司应当审时度势，一般认为，当资本负债率在40%～60%时，公司的风险和收益能够得到很好的兼顾，更有利于公司增值。
（四）研究启示
由EVA的计算公式可知，扣除了债务资本和权益资本后的结果，更能反映出公司的盈余价值。这从反面反映了一个企业要想得到很好的发展，必须增加营业收入，控制成本费用，同时注意优化资本结构，保持合理的融资结构。
实际运用EVA 体系时，需要调整相应的会计指标。虽然有关会计的指标很多，但应根据行业的不同要求，具体问题具体分析，降低分析难度。指标调整过程中，应根据会计准则要求，具有针对性和导向性，即会计指标调整时对于不同的公司，需要结合公司具體行业以及公司业务的特征确定不同的会计调整重点，构建适合于企业发展的EVA业绩评价模型。
四、研究难点及创新之处
（一）研究难点及突破
第一，本文研究的有关公司经营绩效的财务指标众多，评价指标的选取是一个难题，且因为会计准则的原因与经营主体的主观需求冲突，可能使得部分财务报表的数据失真，从而给研究带来很大的难度。第二，目前对餐饮企业的EVA绩效评价研究是一个相对新颖的课题，国内研究的相关文献较少，从而给文章思路的展开带来一定难度，理论研究深度等方面受到一定的限制。
（二）创新之处
第一，虽然国内很多企业选择使用EVA业绩评价模式，但评价我国国内的餐饮业上市公司经营业绩的文献却很少。因此，可以说本文构建的餐饮业上市公司经营业绩评价模型具有一定的开创性。第二，本文所构建的绩效评价模型应用范围广，既可以纵向分析某一企业的具体经营业绩，又可以横向比较不同企业的某一特定指标。
参考文献：
[1]佚名.2016年中国餐饮业年度报告[J]. 中国连锁，2016（11）.
[2]罗健.基于经济增加值（EVA）的国有企业经营业绩评价研究[D].中国海洋大学，2009.
[3]安斌.基于EVA理论的商业银行企业价值评估及应用研究[D].北京交通大学，2015.
[4]张海霞.基于EVA的房地产上市公司业绩评价——以保利地产为例[J]. 财会月刊，2015（09）.
[5]史聪佩.企业盈利能力分析[J]. 商场现代化，2016（21）.
[6]李红.国有企业EVA价值管理研究[D].中国海洋大学，2009.
*基金项目：基于云计算概念下上市公司财务绩效评价研究，编号XCX2017017。
（作者单位：徐州工程学院管理学院）