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[摘要]：公允价值对金融危机的发生具有催化作用，本文分析了公允价值的公允性不足与公允价值对金融泡沫产生的催化作用，并指出公允价值并不是导致金融危机的根本原因。
[关键词]：公允价值 金融危机 CDO CDS
源于美国的金融危机，对整个世界经济都产生了很大的冲击，其危害及其巨大。金融危机的产生，其根源是有多方面的，其中，会计上的公允价值的应用对金融泡沫的产生也起了很大的催化作用。
一、公允价值并不一定公允
2008年10月1日，美国60名国会议员联名写信给美国证监会(sEc)，要求暂停使用公允价值计量。
在巨大的政治和企业压力下，SEC在2008年9月30日针对非活跃与非理性市场情况下采用公允价值的会计处理方式发布了指导意见，具体来说，有三层含义：
一是允许企业在没有市场数据作参考的情况下，可运用内部模型或假定条件来估算公允价值；
二是要求企业在确定金融资产是否出现非暂时性减值时，需要运用合理的判断；
三是指出在市场不活跃或交易没有秩序时，经纪商的报价及定价服务不能反映市场交易价格，因此交易价格在衡量金融资产公允价值时可以作为一种考虑因素，但可能并不具有决定性，应降低对其依赖程度。
由此可见，在没有市场数据作为参考的情况下，运用内部模型或假定条件来估算，本身就带有很大的主观性，为内部作弊等需要留下了伏笔。其次，判断金融资产是否出现非暂时性减值并不是一件容易的事件，金融资产由于炒作等诸多原因，存在很大的不确定性。最后，在市场不活跃或交易没有秩序时，交易价格可以作为一种考虑因素，确定有关公允价值就具有来更大的主观性。
二、公允价值对金融泡沫的催化作用
1、金融危机产生的根源
此次金融危机的起因是美国的次级贷款大面积违约，进而造成该类型贷款所支持的证券产品的价值重估。因为华尔街金融机构大量持有该类型证券，其运行的高杠杆率造成公司无以为继，破产或被托管。引发信心危机和流动性危机。最后扩散到实体经济，引发经济衰退。
通俗点，银行把钱借给穷人买房子，这些穷人本买不起房子。然后银行把这些贷款卖给金融机构(房利美，房地美属于此类)，金融机构给银行钱，银行把接受贷款人后期还款的权利让渡给这些金融机构。这些金融机构又设立并出售相关的CDQ债券筹措资金，并以住房贷款的还款流支付债券购买者的利息和本金，甚至进一步进行金融创新，设计相关金融产品，进行投资出售。由于投资银行的杠杆高达20-30倍，为了分散风险，又签订一些CDS合同，甚至形成了CDS市场，但都是在房贷正常还款的基础之上。一旦房贷不能正常偿还，资金断链将造成连锁反应，造成排名靠前的金融机构都出现巨大亏损，濒临倒闭。涉足这些领域的金融部门遭受损失，但是那些潜在的损失者不确定，所以大家做生意都很谨慎，宁愿持有现金，也不进行投资借贷，因为不知道谁在损失，这就引发了信心危机，金融市场效率大减。现在金融市场是靠信心，流动性支撑。信心，流动性被破坏以后就会出现一系列的连锁反映。好的坏的公司，都跟着倒闭，从而引发金融危机。
2、公允价值对金融泡沫产生的催化作用
在次贷危机发生之前，投资银行、保险公司等金融机构以及房产投资人都获得了暴利，他们的盈利主要来自于次级贷款。
由于美国人贷款消费习惯已经养成，并且由于银行给予购房者的各种优惠与宣传，买不起房子的人和房产投资人都加入到了购房行列之中，高强度的人为炒作，导致房价与价值的严重偏离，给人一种只要投资房产就可以稳赚不赔的感觉，因为房价在不停上涨，并且投资回报率很高。2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱。
—方面，由于对投资性房地产采用公允价值进行计量，所以，除了金融机构盈利之外，投资人可以通过交易，转让有关房地产获取价差利润，获取暴利。另一方面，由于投资人对投资性房地产采用公允价值进行计量，即使没有转让出去，由于市场价格的上扬，采用市场价格作为标准来予以反映，结果，账面利润增加很多，也是皆大欢喜。反过来，又由于投资房地产能够获取暴利，又进一步推动了投资狂潮的汹涌上涨。更严重的是，各种由此产生的金融资产也采用了公允价值来进行计量，价格波动更大。这些都导致了房价上涨时泡沫的迅速扩张。
问题的关键是如此高的价格，最后由什么人来接手，一旦没有接手者，投资者无法偿还贷款，次贷危机就会暴发。也就出现了后来美联储提高了保持几年的低利率，房价下跌了，贷款人无法偿还贷款，一损俱损的局面。
三，关于公允价值对金融泡沫的催化作用的思考
在金融泡沫产生过程中，由于公允价值的应用，导致泡沫的快速扩大，说明对于公允价值的应用，一方面应该注意加强金融监管，防范金融危机的发生，对于投资银行的杠杆应该有所限制，对于对冲基金以及保险公司等金融机构对于贷款的派生也应该予以监控和限制；另一方面也说明了对于公允价值计量的执行水平应该予以注意。也可以考虑历史成本在报表附注中予以反映，便于和公允价值进行对照，甚至可以参照通货膨胀率、物价上涨指数等对价值予以适当反映。
需要说明的是，公允价值仅仅是对金融泡抹的产生和扩大起了催化作用，金融危机的本质并不是由于公允价值所导致的，我们不能因噎废食。
[关键词]：公允价值 金融危机 CDO CDS
源于美国的金融危机，对整个世界经济都产生了很大的冲击，其危害及其巨大。金融危机的产生，其根源是有多方面的，其中，会计上的公允价值的应用对金融泡沫的产生也起了很大的催化作用。
一、公允价值并不一定公允
2008年10月1日，美国60名国会议员联名写信给美国证监会(sEc)，要求暂停使用公允价值计量。
在巨大的政治和企业压力下，SEC在2008年9月30日针对非活跃与非理性市场情况下采用公允价值的会计处理方式发布了指导意见，具体来说，有三层含义：
一是允许企业在没有市场数据作参考的情况下，可运用内部模型或假定条件来估算公允价值；
二是要求企业在确定金融资产是否出现非暂时性减值时，需要运用合理的判断；
三是指出在市场不活跃或交易没有秩序时，经纪商的报价及定价服务不能反映市场交易价格，因此交易价格在衡量金融资产公允价值时可以作为一种考虑因素，但可能并不具有决定性，应降低对其依赖程度。
由此可见，在没有市场数据作为参考的情况下，运用内部模型或假定条件来估算，本身就带有很大的主观性，为内部作弊等需要留下了伏笔。其次，判断金融资产是否出现非暂时性减值并不是一件容易的事件，金融资产由于炒作等诸多原因，存在很大的不确定性。最后，在市场不活跃或交易没有秩序时，交易价格可以作为一种考虑因素，确定有关公允价值就具有来更大的主观性。
二、公允价值对金融泡沫的催化作用
1、金融危机产生的根源
此次金融危机的起因是美国的次级贷款大面积违约，进而造成该类型贷款所支持的证券产品的价值重估。因为华尔街金融机构大量持有该类型证券，其运行的高杠杆率造成公司无以为继，破产或被托管。引发信心危机和流动性危机。最后扩散到实体经济，引发经济衰退。
通俗点，银行把钱借给穷人买房子，这些穷人本买不起房子。然后银行把这些贷款卖给金融机构(房利美，房地美属于此类)，金融机构给银行钱，银行把接受贷款人后期还款的权利让渡给这些金融机构。这些金融机构又设立并出售相关的CDQ债券筹措资金，并以住房贷款的还款流支付债券购买者的利息和本金，甚至进一步进行金融创新，设计相关金融产品，进行投资出售。由于投资银行的杠杆高达20-30倍，为了分散风险，又签订一些CDS合同，甚至形成了CDS市场，但都是在房贷正常还款的基础之上。一旦房贷不能正常偿还，资金断链将造成连锁反应，造成排名靠前的金融机构都出现巨大亏损，濒临倒闭。涉足这些领域的金融部门遭受损失，但是那些潜在的损失者不确定，所以大家做生意都很谨慎，宁愿持有现金，也不进行投资借贷，因为不知道谁在损失，这就引发了信心危机，金融市场效率大减。现在金融市场是靠信心，流动性支撑。信心，流动性被破坏以后就会出现一系列的连锁反映。好的坏的公司，都跟着倒闭，从而引发金融危机。
2、公允价值对金融泡沫产生的催化作用
在次贷危机发生之前，投资银行、保险公司等金融机构以及房产投资人都获得了暴利，他们的盈利主要来自于次级贷款。
由于美国人贷款消费习惯已经养成，并且由于银行给予购房者的各种优惠与宣传，买不起房子的人和房产投资人都加入到了购房行列之中，高强度的人为炒作，导致房价与价值的严重偏离，给人一种只要投资房产就可以稳赚不赔的感觉，因为房价在不停上涨，并且投资回报率很高。2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱。
—方面，由于对投资性房地产采用公允价值进行计量，所以，除了金融机构盈利之外，投资人可以通过交易，转让有关房地产获取价差利润，获取暴利。另一方面，由于投资人对投资性房地产采用公允价值进行计量，即使没有转让出去，由于市场价格的上扬，采用市场价格作为标准来予以反映，结果，账面利润增加很多，也是皆大欢喜。反过来，又由于投资房地产能够获取暴利，又进一步推动了投资狂潮的汹涌上涨。更严重的是，各种由此产生的金融资产也采用了公允价值来进行计量，价格波动更大。这些都导致了房价上涨时泡沫的迅速扩张。
问题的关键是如此高的价格，最后由什么人来接手，一旦没有接手者，投资者无法偿还贷款，次贷危机就会暴发。也就出现了后来美联储提高了保持几年的低利率，房价下跌了，贷款人无法偿还贷款，一损俱损的局面。
三，关于公允价值对金融泡沫的催化作用的思考
在金融泡沫产生过程中，由于公允价值的应用，导致泡沫的快速扩大，说明对于公允价值的应用，一方面应该注意加强金融监管，防范金融危机的发生，对于投资银行的杠杆应该有所限制，对于对冲基金以及保险公司等金融机构对于贷款的派生也应该予以监控和限制；另一方面也说明了对于公允价值计量的执行水平应该予以注意。也可以考虑历史成本在报表附注中予以反映，便于和公允价值进行对照，甚至可以参照通货膨胀率、物价上涨指数等对价值予以适当反映。
需要说明的是，公允价值仅仅是对金融泡抹的产生和扩大起了催化作用，金融危机的本质并不是由于公允价值所导致的，我们不能因噎废食。