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摘 要：2014年11月21日，央行发布从次日起下调人民币贷款和存款基准利率，此次降息会降低企业的融资成本，对企业的经营业绩应该有积极的影响。为了证实降息政策的这一效果，本文以宁夏全部上市公司为研究对象，以2014年11月21日为时间结点，选取该时间点前后一个年度的财务数据，运用构建的上市公司经营业绩的指标体系进行实证分析。最后根据实证结果得出结论，并提出相关建议。
关键词：降息政策 宁夏上市公司 经营业绩
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）01（c）-040-02
1 研究背景
受世界经济的影响，我国经济出现增长动力不足，经济压力较大。为了增强市场经济的发展，改善企业的经营状况以及经济的回暖，2014年11月22日，央行下调人民币贷款和存款基准利率，其中一年期贷款基准利率下调40个基点至5.6%，一年期存款利率基准下调25个基点至2.75%，同时将存款利率上限调整为1.2倍。央行的降息政策，可以降低企业的融资成本，促进经济的增长，对于上市公司的经营成果有积极影响。本文以宁夏上市公司为对象，研究证实降息政策对宁夏上市公司经营业绩的影响情况，并通过对其他影响因素的分析，对实证结果做出合理解释，从而证实国家降息政策实施的有效性。
2 研究指标的构建
本文主要研究降息政策对上市公司经营业绩的影响，选择反映上市公司经营业绩的四个方面十个财务指标，即反映盈利能力的指标，包括销售净利率、总资产报酬率、每股收益；反映偿债能力的指标，包括流动比率、速动比率和资产负债率；反映成长能力的指标，包括营业收入增长率和总资产增长率；反映营运能力的指标，包括存货周转率和总资产周转率。
3 研究过程
3.1 研究假设
多年来，上市公司的融资成本一直较高。而此次降息政策，对资金紧张的上市公司来说，意味着从银行贷款的利率降低，会引起上市公司的贷款量增加，因而使上市公司的综合融资成本更低，可以提高上市公司的利润。同时，分配的股息和红利也会增加，最后导致公司股票价格上涨，从而改善上市公司的经营成果。基于此，提出以下假设：我国降息政策的实施会提高上市公司的经营业绩。
3.2 研究样本
本文以宁夏为例，选择宁夏全部上市公司作为研究对象，包括西部创业000557、宝塔实业000595、英力特000635、美利云000815、银星能源000862、东方钽业000962、中银绒业000982、青龙管业 002457、商赢环球600146、新日恒力600165、宁夏建材600449、新华百货600785。
3.3 数据采集
本文所采用的相关财务数据来源于巨潮资讯网（www.cninfo. com.cn），选取各样本公司2014年和2015年的财务报表及其他财务资料，并按照以上财务指标体系分析计算各指标值。
3.4 经营业绩指标计算结果及分析
3.4.1 有关计算说明
以国家在2014年11月21日第一次发布降息政策的时间作为时间点。根据获取的全部样本公司在这一时间点前后各1个年度的財务数据，计算出各样本公司的财务指标值，并采用比较法，比较分析降息政策实施前后样本公司经营业绩的变化情况，从而证实国家降息政策实施对样本公司经营业绩的影响情况。
3.4.2 盈利能力计较
通过计算得出，2015年相比2014年而言，盈利能力的指标中，销售净利率、总资产报酬率和每股收益，只有美利云、新日恒力是提高的，其他10家公司相比2014年都是下降的。
3.4.3 偿债能力比较
通过计算得出，2015年度的流动比率较2014年上升的只有宝塔实业、英力特、商赢环球、宁夏建材，其他8家公司相比2014年度都是下降的。2015年度的速动比率较2014年上升的有宝塔实业、英力特、中银绒业、商赢环球、宁夏建材、东方钽业，其他6家公司相比2014年度都是下降的。2015年度的资产负债率较2014年下降的只有宝塔实业、美丽云、宁夏建材，其他9家公司相比2014年度都是上升的。
3.4.4 成长能力比较
通过计算得出，就营业收入增长率而言，2015年度较2014年上升的有西部创业、英力特、新华百货、中银绒业、青龙管业、商赢环球、新日恒力，其他5家公司相比2014年度都是下降的。就总资产增长率而言，2015年度较2014年上升的有西部创业、宝塔实业、英力特、美利云、新华百货、青龙管业、新日恒力，其他5家公司相比2014年度都是下降的。
3.4.5 营运能力比较
通过计算得出，就存货周转率而言，2015年度较2014年上升的有西部创业、银星能源、中银绒业、商赢环球，其他8家公司相比2014年都是下降的。就总资产周转率而言，2015年度较2014年上升的只有西部创业、美利云、新华百货，且升高幅度不大，其他9家公司相比2014年都是下降的。
4 研究结论与建议
4.1 研究结论
通过对对宁夏上市公司的经营业绩财务指标结果分析，在不排除其他影响因素的情况下，得出降息政策对其经营业绩影响结论如下。
4.1.1 盈利能力
12家上市公司中，2015年度和2014年相比，83%的公司销售净利率、总资产报酬率和每股收益均为下降，这说明降息后宁夏的大部分上市公司营业收入的盈利能力在减弱，获利水平减小，经济效益不太理想，投资风险逐渐增大。该结果与研究假设相悖，说明国家的金融政策在短期内对上市公司并没有带来积极的影响。
4.1.2 偿债能力
12家上市公司中，2015年度和2014年相比，67%的公司流动比率下降，50%的公司速动比率下降，但降低幅度不大，说明一半以上的上市公司短期偿债能力慢慢减弱。而75%的公司资产负债率是上升的，说明大部分上市公司的长期偿债能力降低。 4.1.3 成长能力
12家上市公司中，2015年度和2014年相比，58%的公司营业收入增长率和总资产增长率普遍上升，且升高幅度较大。表明一半以上的公司在降息期间内资产经营规模扩张的速度有所增强。
4.1.4 营运能力
12家上市公司中，2015年度和2014年相比，33%的公司存货周转率上升，另外67%的公司均为下降，说明大部分公司的存货变现的速度降低。而总资产周转率只有25%的公司是上升的，说明大部分公司利用全部资产进行经营的效率有所下降，导致公司的获利能力也下降。
4.1.5 总体结论
这次降息政策对上市公司而言，短期内没有达到预期的效果。
4.2 其他影响因素分析
央行降息的本意是降低企業的融资成本，刺激企业进行有效投资，促进市场经济的回暖。我国降息政策的实施理应会提高上市公司的经营业绩，但实证的结果和假设相悖，说明上市公司的经营业绩受到了其他不利条件的影响。
4.2.1 期限因素
由于利率作为央行的货币政策工具，直接影响国民经济，对上市公司来说属于间接性的政策，而本文研究选取的对比期相对较短，因此，短期内的降息效果较小。
4.2.2 宏观经济因素
我国经济不断下行，煤炭、钢铁行业持续低迷，金属产品产能过剩，国内制造业形势严峻。而宁夏12家上市公司中，除了新华百货是零售业以外，其他公司均为制造业，业务范围涉及轴承、化学、仪器仪表、造纸、纺织、塑料、金属、水泥、农产品制造。在大环境的影响下，这些公司的经营业绩也受到负面影响。
4.2.3 样本自身因素
宁夏地区经济相对落后，宁夏上市公司业务范围都较传统，创新不足，在面对严峻的市场形势时，不能快速调整经营策略，导致经营业绩下滑。另外，各公司在应对国家降息政策的接受能力方面存在差异。比如美利云等上市公司应对降息政策时采取措施，积极应对风险，使得自己的经营业绩提高；而西部创业等公司却不能充分应对降息政策，没有及时调整自身的经营策略，因而对公司自己造成不利影响，进而影响经营业绩。
4.3 有关建议
4.3.1 公司层面
上市公司应积极响应国家降息政策，抓住有利机会，抓紧企业发展的大局，积极应对各种挑战，在逆境中寻求突破，不断创新营销管理，加快主业拓展项目的建设，积极应对市场环境和行业发展增速下行的不利局面，不断优化资本结构，平衡协调好发展与经营质量提升的关系，强化投资风险管控意识，及时调整自己的经营策略，规避经营风险，以确保自身可持续发展，以促进地区经济繁荣和国家经济的回暖。
4.3.2 地方政府层面
各地方政府应主动了解本地区上市公司经营业绩情况，了解国家降息政策对本地区上市公司经营的影响，及时有效采取措施。并出台扶持地方企业发展的有利政策，为促进地方经济的快速发展做贡献。
4.3.3 国家层面
央行提出降息政策后，应与国家财务部门及时跟踪政策执行的效果，并及时报告披露，方便国家对经济的发展做出适时的调整。降息政策是为了国家经济的回升，当我国经济有回暖现象的时候，央行和国家再及时调整利率，确保良好势头长期有效发展。
参考文献
[1] 郝坚.央行不对称降息的信号及其对经济的影响[J].智富时代， 2014（12）.
[2] 孟维娜，陈鹤尹.2015年央行降准降息及其影响[J].中国商论， 2015（3）.
[3] 王星博，龙一朵.2014年央行降息的动因和影响研究[J].财经界（学术版），2015（01）.
[4] 周原.宁夏上市公司竞争力研究[D].中南民族大学，2012.
[5] 苏靖宏.降息潮来临时的应对措施探讨[J].知识经济，2013（24）.
[6] 张晓亮.宁夏上市公司财务绩效实证分析[J].山西农经，2015（02）.
[7] 冯梅，张宏亮.提升央行降息的政策效应[J].银行家，2015（01）.
①基金项目：2015年宁夏高等学校科学技术研究资助项目“降息政策对宁夏上市公司经营业绩影响的实证分析”（NGY2015164）。
作者简介：柯小霞（1978-），女，宁夏石嘴山人，副教授，硕士研究生，主要从事财务管理及会计实践教学方面的研究。
关键词：降息政策 宁夏上市公司 经营业绩
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）01（c）-040-02
1 研究背景
受世界经济的影响，我国经济出现增长动力不足，经济压力较大。为了增强市场经济的发展，改善企业的经营状况以及经济的回暖，2014年11月22日，央行下调人民币贷款和存款基准利率，其中一年期贷款基准利率下调40个基点至5.6%，一年期存款利率基准下调25个基点至2.75%，同时将存款利率上限调整为1.2倍。央行的降息政策，可以降低企业的融资成本，促进经济的增长，对于上市公司的经营成果有积极影响。本文以宁夏上市公司为对象，研究证实降息政策对宁夏上市公司经营业绩的影响情况，并通过对其他影响因素的分析，对实证结果做出合理解释，从而证实国家降息政策实施的有效性。
2 研究指标的构建
本文主要研究降息政策对上市公司经营业绩的影响，选择反映上市公司经营业绩的四个方面十个财务指标，即反映盈利能力的指标，包括销售净利率、总资产报酬率、每股收益；反映偿债能力的指标，包括流动比率、速动比率和资产负债率；反映成长能力的指标，包括营业收入增长率和总资产增长率；反映营运能力的指标，包括存货周转率和总资产周转率。
3 研究过程
3.1 研究假设
多年来，上市公司的融资成本一直较高。而此次降息政策，对资金紧张的上市公司来说，意味着从银行贷款的利率降低，会引起上市公司的贷款量增加，因而使上市公司的综合融资成本更低，可以提高上市公司的利润。同时，分配的股息和红利也会增加，最后导致公司股票价格上涨，从而改善上市公司的经营成果。基于此，提出以下假设：我国降息政策的实施会提高上市公司的经营业绩。
3.2 研究样本
本文以宁夏为例，选择宁夏全部上市公司作为研究对象，包括西部创业000557、宝塔实业000595、英力特000635、美利云000815、银星能源000862、东方钽业000962、中银绒业000982、青龙管业 002457、商赢环球600146、新日恒力600165、宁夏建材600449、新华百货600785。
3.3 数据采集
本文所采用的相关财务数据来源于巨潮资讯网（www.cninfo. com.cn），选取各样本公司2014年和2015年的财务报表及其他财务资料，并按照以上财务指标体系分析计算各指标值。
3.4 经营业绩指标计算结果及分析
3.4.1 有关计算说明
以国家在2014年11月21日第一次发布降息政策的时间作为时间点。根据获取的全部样本公司在这一时间点前后各1个年度的財务数据，计算出各样本公司的财务指标值，并采用比较法，比较分析降息政策实施前后样本公司经营业绩的变化情况，从而证实国家降息政策实施对样本公司经营业绩的影响情况。
3.4.2 盈利能力计较
通过计算得出，2015年相比2014年而言，盈利能力的指标中，销售净利率、总资产报酬率和每股收益，只有美利云、新日恒力是提高的，其他10家公司相比2014年都是下降的。
3.4.3 偿债能力比较
通过计算得出，2015年度的流动比率较2014年上升的只有宝塔实业、英力特、商赢环球、宁夏建材，其他8家公司相比2014年度都是下降的。2015年度的速动比率较2014年上升的有宝塔实业、英力特、中银绒业、商赢环球、宁夏建材、东方钽业，其他6家公司相比2014年度都是下降的。2015年度的资产负债率较2014年下降的只有宝塔实业、美丽云、宁夏建材，其他9家公司相比2014年度都是上升的。
3.4.4 成长能力比较
通过计算得出，就营业收入增长率而言，2015年度较2014年上升的有西部创业、英力特、新华百货、中银绒业、青龙管业、商赢环球、新日恒力，其他5家公司相比2014年度都是下降的。就总资产增长率而言，2015年度较2014年上升的有西部创业、宝塔实业、英力特、美利云、新华百货、青龙管业、新日恒力，其他5家公司相比2014年度都是下降的。
3.4.5 营运能力比较
通过计算得出，就存货周转率而言，2015年度较2014年上升的有西部创业、银星能源、中银绒业、商赢环球，其他8家公司相比2014年都是下降的。就总资产周转率而言，2015年度较2014年上升的只有西部创业、美利云、新华百货，且升高幅度不大，其他9家公司相比2014年都是下降的。
4 研究结论与建议
4.1 研究结论
通过对对宁夏上市公司的经营业绩财务指标结果分析，在不排除其他影响因素的情况下，得出降息政策对其经营业绩影响结论如下。
4.1.1 盈利能力
12家上市公司中，2015年度和2014年相比，83%的公司销售净利率、总资产报酬率和每股收益均为下降，这说明降息后宁夏的大部分上市公司营业收入的盈利能力在减弱，获利水平减小，经济效益不太理想，投资风险逐渐增大。该结果与研究假设相悖，说明国家的金融政策在短期内对上市公司并没有带来积极的影响。
4.1.2 偿债能力
12家上市公司中，2015年度和2014年相比，67%的公司流动比率下降，50%的公司速动比率下降，但降低幅度不大，说明一半以上的上市公司短期偿债能力慢慢减弱。而75%的公司资产负债率是上升的，说明大部分上市公司的长期偿债能力降低。 4.1.3 成长能力
12家上市公司中，2015年度和2014年相比，58%的公司营业收入增长率和总资产增长率普遍上升，且升高幅度较大。表明一半以上的公司在降息期间内资产经营规模扩张的速度有所增强。
4.1.4 营运能力
12家上市公司中，2015年度和2014年相比，33%的公司存货周转率上升，另外67%的公司均为下降，说明大部分公司的存货变现的速度降低。而总资产周转率只有25%的公司是上升的，说明大部分公司利用全部资产进行经营的效率有所下降，导致公司的获利能力也下降。
4.1.5 总体结论
这次降息政策对上市公司而言，短期内没有达到预期的效果。
4.2 其他影响因素分析
央行降息的本意是降低企業的融资成本，刺激企业进行有效投资，促进市场经济的回暖。我国降息政策的实施理应会提高上市公司的经营业绩，但实证的结果和假设相悖，说明上市公司的经营业绩受到了其他不利条件的影响。
4.2.1 期限因素
由于利率作为央行的货币政策工具，直接影响国民经济，对上市公司来说属于间接性的政策，而本文研究选取的对比期相对较短，因此，短期内的降息效果较小。
4.2.2 宏观经济因素
我国经济不断下行，煤炭、钢铁行业持续低迷，金属产品产能过剩，国内制造业形势严峻。而宁夏12家上市公司中，除了新华百货是零售业以外，其他公司均为制造业，业务范围涉及轴承、化学、仪器仪表、造纸、纺织、塑料、金属、水泥、农产品制造。在大环境的影响下，这些公司的经营业绩也受到负面影响。
4.2.3 样本自身因素
宁夏地区经济相对落后，宁夏上市公司业务范围都较传统，创新不足，在面对严峻的市场形势时，不能快速调整经营策略，导致经营业绩下滑。另外，各公司在应对国家降息政策的接受能力方面存在差异。比如美利云等上市公司应对降息政策时采取措施，积极应对风险，使得自己的经营业绩提高；而西部创业等公司却不能充分应对降息政策，没有及时调整自身的经营策略，因而对公司自己造成不利影响，进而影响经营业绩。
4.3 有关建议
4.3.1 公司层面
上市公司应积极响应国家降息政策，抓住有利机会，抓紧企业发展的大局，积极应对各种挑战，在逆境中寻求突破，不断创新营销管理，加快主业拓展项目的建设，积极应对市场环境和行业发展增速下行的不利局面，不断优化资本结构，平衡协调好发展与经营质量提升的关系，强化投资风险管控意识，及时调整自己的经营策略，规避经营风险，以确保自身可持续发展，以促进地区经济繁荣和国家经济的回暖。
4.3.2 地方政府层面
各地方政府应主动了解本地区上市公司经营业绩情况，了解国家降息政策对本地区上市公司经营的影响，及时有效采取措施。并出台扶持地方企业发展的有利政策，为促进地方经济的快速发展做贡献。
4.3.3 国家层面
央行提出降息政策后，应与国家财务部门及时跟踪政策执行的效果，并及时报告披露，方便国家对经济的发展做出适时的调整。降息政策是为了国家经济的回升，当我国经济有回暖现象的时候，央行和国家再及时调整利率，确保良好势头长期有效发展。
参考文献
[1] 郝坚.央行不对称降息的信号及其对经济的影响[J].智富时代， 2014（12）.
[2] 孟维娜，陈鹤尹.2015年央行降准降息及其影响[J].中国商论， 2015（3）.
[3] 王星博，龙一朵.2014年央行降息的动因和影响研究[J].财经界（学术版），2015（01）.
[4] 周原.宁夏上市公司竞争力研究[D].中南民族大学，2012.
[5] 苏靖宏.降息潮来临时的应对措施探讨[J].知识经济，2013（24）.
[6] 张晓亮.宁夏上市公司财务绩效实证分析[J].山西农经，2015（02）.
[7] 冯梅，张宏亮.提升央行降息的政策效应[J].银行家，2015（01）.
①基金项目：2015年宁夏高等学校科学技术研究资助项目“降息政策对宁夏上市公司经营业绩影响的实证分析”（NGY2015164）。
作者简介：柯小霞（1978-），女，宁夏石嘴山人，副教授，硕士研究生，主要从事财务管理及会计实践教学方面的研究。