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2005年3月，ZOPA在英国成立，这是全球第一家P2P借贷平台。随后，基于互联网的P2P借贷因在美国的巨大发展引起广泛关注，然而美国证券交易委员会认为P2P平台涉及”证券业务”，监管理念严苛，在规范行业的同时也抑制了行业竞争。
相比之下，英国拥有更为宽松的政策和良好的金融创新环境，使得其P2P借贷平台内容丰富、形式多样。本文选取了英国两个创新型平台MarketInvoice和Wellesley & Co，对其模式进行解读。
MarketInvoice：应收票据在线交易平台
成立于2 0 1 1年2月的MarketInvoice（以下简称MI）总部位于伦敦，是一家面向全球投资者的在线企业票据融资平台，撮合持有票据（此处指“送出货物或所提供服务的清单， 并附有应付金额的明细”）并有融资需求的中小企业和投资者。截止2014年4月，该平台累计成交额已经达到1亿五千万英镑。
MI的业务类似于传统的票据保理或票据贴现业务。在英国，这项业务占GDP的比重达12%，居全球第一，它解决的是在贸易活动中普遍存在的延期付款所带来的现金流问题，因为中小企业为了筹集经营性资金往往需要找银行贷款或进行票据贴现。
MI的融资程序则简单许多，通过审核的注册企业只需选择一张或数张来自蓝筹客户（指大型公司或上市公司）的应收款票据，提交给MI，经过审核后票据会进入平台的交易市场（MarketInvoice Marketplace）出售，企业可以设置直接购买（buynow）参数：预付款额度（票面价值的比例）、费用（票面价值的一定比例/月）和拍卖期限（通常为两天）。当日票据即可进入实时拍卖，投资者在拍卖期内提交报价：预付款额度和费用。最终费用最低且预付款额度最高（最高曾达到97%）的投资者投标成功。
MI平台用户的账户通过巴克莱银行托管，与平台自有银行账户完全隔离，平台只拥有依据标准条款汇出和汇入款项的权利，平台用户在开户后会收到巴克莱银行关于这一点的确认函。
票据到期后，应付款企业将还款至以票据应收款企业名义开通的银行账户，但账户由MI持有并管理。随后，MI负责计算应收款企业需要向投资者和平台支付的费用，并在扣除预付款和费用后，将余额返还给应收款企业。如票据应付款企业到期并未还款，应收款企业有义务回购该票据，并返还属于投资者的资金。
从平台用户的反馈来看，用MI替代传统解决方案的原因主要有三点：
一是“可选择的票据贴现”（selective invoice discounting），传统途径往往要求应收款企业对销售分类账进行全额有效贴现，还可能需要债券抵押或个人担保，并有严格且冗长的协议期限（往往超过每笔票据的周转期限），除此之外保理业务还会影响企业信用记录，MI则允许企业选择单一或多个票据贴现融资，灵活性更大，更没有传统方案中的各类约束条件。
二是费用更低，平台只对针对融资票据金额收取一定比例的处理费用和加入管理费，传统方法中存在的手续费、服务费等潜在费用也不复存在。一对多的票据实时拍卖模式保证企业向投资者支付较低的贴现费用，一般为票面价值的0.5%～2.5%。
下表是拥有相同总营业额和销售分类账余额的公司通过两种方式进行融资时所需总体费用的对比，Marketinvoice的贴现金额更灵活，且费用比传统方式降近30%。
三是保密性，中小企业在延期付款问题中的被动地位主要源于和票据终端客户的关系维护上，传统保理和贴现业务需要通知票据应付款企业，保理机构的催款往往也不太友好，而MI提供的是一项保密性服务，企业通过平台融资的事实不必通知第三方，若有与企业开户银行或终端客户沟通的必要，会事先征得同意。
由于业务的特殊性，MI与其他P2P平台相比，平台参与方的门槛更高。
在融资方一端，在MI平台上融资的中小企业每年的营业额在25万英镑到5000万英镑，票据对应的终端客户必须为蓝筹企业（blue-chip customer），应付款企业年收入应超过五千万英镑，且中小企业除外。融资方暂时还不包含个体经营户和总部在英国之外的企业，从交易记录来看，融资发票额度一般在 5000英镑到150万英镑之间，而且有越来越多大公司开始利用票据在MI上融资。同时，企业需要向平台提供详细的财务信息，信息将会向投资者开放，但投资者会事先签署保密协议。
在投资方一端，必须满足以下三个条件中的一条：1、机构投资者；2、经验丰富的投资者，如从事过票据贴现及相似业务或有金融行业从业经验的投资者、持有FCA证书或其他同类证书的投资人、票据行业专业人士、活跃的天使投资人和私募股权投资人；3、过去一年收入超过10万英镑或净资产超过25万英镑的高净值投资者。
除此之外，平台接受第三方合伙人或中间人的融资企业推荐，这一群体包括会计师，财务总监，天使投资人，保险经纪人，法律顾问，业务顾问，平台会向中间人支付相应的佣金。
值得注意的是，从2013年8月开始，英国政府通过MI平台直接投资于英国的小微企业。投资额度为50万英镑，每年被重复投资8次，还款周期为45天，保证全年在平台投资于小微企业的资金可达400万英镑。
相比于面向信用借贷的传统P2P平台，MI更像是点对点的票据交易平台。当然，严格的说，这项业务并未进行实际意义上的票据转让，它更接近于票据抵押融资。
Wellesley&Co：英国P2P的“债权转让”模式
英国P2P借贷平台Wellesley&Co成立于2013年11月，虽成立很晚，但发展迅速。目前，平台整体借款额已超过2800万英镑，抵押的房产价值超过5400万英镑。 如下图所示，Wellesley&Co是一个专门进行房地产抵押贷款业务撮合的P2P平台。首先，Wellesley& Co将自有资金借给有房产做抵押的借款人，随后平台将该债权拆分、打包卖给平台上的投资者。但值得注意的是，Wellesley & Co不会将全部债权卖出，自己会持有一部分，我们认为这可能是平台所选择的一种增信方式，形成与投资者风险共担的模式。
Wellesley&Co的抵押贷款期限一般为6个月到两年，而投资人的投资期限则从1个月到5年不等，产品的投资回报率固定，具体回报率根据贷款期限和付息方式而定（如下表所示）。
通常来说，Wellesley&Co的借款人都是房地产投资者或房地产开发者。目前该平台还不允许借款者以个人主要居所进行抵押借款，Wellesley&Co认为非自用房产在抵押品出售时速度更快也更容易，更利于投资者利益保护。凡年满18岁且持有英国银行账户的个人都可以以自有资产进行投资；同时，企业、合伙人和信托可以通过书面申请成为投资者，在特定条件下也接受海外投资者。最低投资金额为10欧元，不设上限。
由于Wellesley&Co是先用自有资金进行抵押借款，审贷流程极为严苛，目前借出的贷款笔数仅51笔，平均单笔借款额达55万英镑，数额较大。
为控制风险，Wellesley&Co设有信用委员会，该委员会在贷款审批上起到重要作用。一旦被提交，信贷委员会随后会对提交的贷款申请进行复审，且至少要四位信贷委员会成员同意后才能通过，每笔贷款从申请到资金转移都由信贷员进行全程监控。
和很多英国P 2 P平台一样，Wellesley&Co也设立了准备基金账户。该基金是由Wellesley&Co的股东共同创建的一个主动型基金，用于偿付投资客户的违约贷款。基金原始金额为10万欧元，之后会按照每笔贷款的信用在贷款费用中提取一定比例注入基金账户。基金隶属英国公司Provision Funding Limited，该公司的董事同时也是Wellesley&Co的董事。
值得注意的是，Wellesley&Co不承诺保本，也不承诺向任何客户的损失提供保险，一旦发生违约，平台会代表投资者向Provision Funding Limited董事提出赔偿请求，董事会根据损失情况自行考虑是否赔付。
从Wellesley&Co的商业模式中，我们可以发现它区别于大部分英国P2P借贷平台的特点：业务流程涉及一次债权转让。Wellesley&Co并不支持放款人与借款人之间的直接交易，而是通过债权转让来实现放款人和借款人之间的资金对接。
对于该模式的选择，我们认为一方面可能是房地产抵押贷款这一特殊类型所致，涉及繁琐的抵押流程；另一方面，该模式保证了投资人一签署完借款合同即可计息，而不用等资金实际借出时才开始计息，大大缩短了借款周期，提高了借款效率。
根据P2P-Banking的数据，Wellesley&Co在2014年4月的借款额超过1500万欧元，位列Funding Circle之后，成为当月英国第四大P2P借贷平台，并且依然保持着强劲的增长势头。该平台还促成了英国P2P平台历史上的最大单笔贷款——总额830万英镑的市区重建项目。
目前，M a r k e t I n v o i c e和Wellesley&Co都已加入英国行业自律组织P2P金融协会（P2PFA）。它们在投资者保护工具和业务模式上都呈现出一定的创新，而且其创新路径和中国P2P行业有某些重合之处。
其中，MarketInvoice的业务还介入了中小企业借款，涉及到票据这种非债权类资产的交易，而Wellesley&Co采取的债权转让模式早也在中国出现，是中国线下P2P 平台普遍采用的典型模式。
相比之下，英国拥有更为宽松的政策和良好的金融创新环境，使得其P2P借贷平台内容丰富、形式多样。本文选取了英国两个创新型平台MarketInvoice和Wellesley & Co，对其模式进行解读。
MarketInvoice：应收票据在线交易平台
成立于2 0 1 1年2月的MarketInvoice（以下简称MI）总部位于伦敦，是一家面向全球投资者的在线企业票据融资平台，撮合持有票据（此处指“送出货物或所提供服务的清单， 并附有应付金额的明细”）并有融资需求的中小企业和投资者。截止2014年4月，该平台累计成交额已经达到1亿五千万英镑。
MI的业务类似于传统的票据保理或票据贴现业务。在英国，这项业务占GDP的比重达12%，居全球第一，它解决的是在贸易活动中普遍存在的延期付款所带来的现金流问题，因为中小企业为了筹集经营性资金往往需要找银行贷款或进行票据贴现。
MI的融资程序则简单许多，通过审核的注册企业只需选择一张或数张来自蓝筹客户（指大型公司或上市公司）的应收款票据，提交给MI，经过审核后票据会进入平台的交易市场（MarketInvoice Marketplace）出售，企业可以设置直接购买（buynow）参数：预付款额度（票面价值的比例）、费用（票面价值的一定比例/月）和拍卖期限（通常为两天）。当日票据即可进入实时拍卖，投资者在拍卖期内提交报价：预付款额度和费用。最终费用最低且预付款额度最高（最高曾达到97%）的投资者投标成功。
MI平台用户的账户通过巴克莱银行托管，与平台自有银行账户完全隔离，平台只拥有依据标准条款汇出和汇入款项的权利，平台用户在开户后会收到巴克莱银行关于这一点的确认函。
票据到期后，应付款企业将还款至以票据应收款企业名义开通的银行账户，但账户由MI持有并管理。随后，MI负责计算应收款企业需要向投资者和平台支付的费用，并在扣除预付款和费用后，将余额返还给应收款企业。如票据应付款企业到期并未还款，应收款企业有义务回购该票据，并返还属于投资者的资金。
从平台用户的反馈来看，用MI替代传统解决方案的原因主要有三点：
一是“可选择的票据贴现”（selective invoice discounting），传统途径往往要求应收款企业对销售分类账进行全额有效贴现，还可能需要债券抵押或个人担保，并有严格且冗长的协议期限（往往超过每笔票据的周转期限），除此之外保理业务还会影响企业信用记录，MI则允许企业选择单一或多个票据贴现融资，灵活性更大，更没有传统方案中的各类约束条件。
二是费用更低，平台只对针对融资票据金额收取一定比例的处理费用和加入管理费，传统方法中存在的手续费、服务费等潜在费用也不复存在。一对多的票据实时拍卖模式保证企业向投资者支付较低的贴现费用，一般为票面价值的0.5%～2.5%。
下表是拥有相同总营业额和销售分类账余额的公司通过两种方式进行融资时所需总体费用的对比，Marketinvoice的贴现金额更灵活，且费用比传统方式降近30%。
三是保密性，中小企业在延期付款问题中的被动地位主要源于和票据终端客户的关系维护上，传统保理和贴现业务需要通知票据应付款企业，保理机构的催款往往也不太友好，而MI提供的是一项保密性服务，企业通过平台融资的事实不必通知第三方，若有与企业开户银行或终端客户沟通的必要，会事先征得同意。
由于业务的特殊性，MI与其他P2P平台相比，平台参与方的门槛更高。
在融资方一端，在MI平台上融资的中小企业每年的营业额在25万英镑到5000万英镑，票据对应的终端客户必须为蓝筹企业（blue-chip customer），应付款企业年收入应超过五千万英镑，且中小企业除外。融资方暂时还不包含个体经营户和总部在英国之外的企业，从交易记录来看，融资发票额度一般在 5000英镑到150万英镑之间，而且有越来越多大公司开始利用票据在MI上融资。同时，企业需要向平台提供详细的财务信息，信息将会向投资者开放，但投资者会事先签署保密协议。
在投资方一端，必须满足以下三个条件中的一条：1、机构投资者；2、经验丰富的投资者，如从事过票据贴现及相似业务或有金融行业从业经验的投资者、持有FCA证书或其他同类证书的投资人、票据行业专业人士、活跃的天使投资人和私募股权投资人；3、过去一年收入超过10万英镑或净资产超过25万英镑的高净值投资者。
除此之外，平台接受第三方合伙人或中间人的融资企业推荐，这一群体包括会计师，财务总监，天使投资人，保险经纪人，法律顾问，业务顾问，平台会向中间人支付相应的佣金。
值得注意的是，从2013年8月开始，英国政府通过MI平台直接投资于英国的小微企业。投资额度为50万英镑，每年被重复投资8次，还款周期为45天，保证全年在平台投资于小微企业的资金可达400万英镑。
相比于面向信用借贷的传统P2P平台，MI更像是点对点的票据交易平台。当然，严格的说，这项业务并未进行实际意义上的票据转让，它更接近于票据抵押融资。
Wellesley&Co：英国P2P的“债权转让”模式
英国P2P借贷平台Wellesley&Co成立于2013年11月，虽成立很晚，但发展迅速。目前，平台整体借款额已超过2800万英镑，抵押的房产价值超过5400万英镑。 如下图所示，Wellesley&Co是一个专门进行房地产抵押贷款业务撮合的P2P平台。首先，Wellesley& Co将自有资金借给有房产做抵押的借款人，随后平台将该债权拆分、打包卖给平台上的投资者。但值得注意的是，Wellesley & Co不会将全部债权卖出，自己会持有一部分，我们认为这可能是平台所选择的一种增信方式，形成与投资者风险共担的模式。
Wellesley&Co的抵押贷款期限一般为6个月到两年，而投资人的投资期限则从1个月到5年不等，产品的投资回报率固定，具体回报率根据贷款期限和付息方式而定（如下表所示）。
通常来说，Wellesley&Co的借款人都是房地产投资者或房地产开发者。目前该平台还不允许借款者以个人主要居所进行抵押借款，Wellesley&Co认为非自用房产在抵押品出售时速度更快也更容易，更利于投资者利益保护。凡年满18岁且持有英国银行账户的个人都可以以自有资产进行投资；同时，企业、合伙人和信托可以通过书面申请成为投资者，在特定条件下也接受海外投资者。最低投资金额为10欧元，不设上限。
由于Wellesley&Co是先用自有资金进行抵押借款，审贷流程极为严苛，目前借出的贷款笔数仅51笔，平均单笔借款额达55万英镑，数额较大。
为控制风险，Wellesley&Co设有信用委员会，该委员会在贷款审批上起到重要作用。一旦被提交，信贷委员会随后会对提交的贷款申请进行复审，且至少要四位信贷委员会成员同意后才能通过，每笔贷款从申请到资金转移都由信贷员进行全程监控。
和很多英国P 2 P平台一样，Wellesley&Co也设立了准备基金账户。该基金是由Wellesley&Co的股东共同创建的一个主动型基金，用于偿付投资客户的违约贷款。基金原始金额为10万欧元，之后会按照每笔贷款的信用在贷款费用中提取一定比例注入基金账户。基金隶属英国公司Provision Funding Limited，该公司的董事同时也是Wellesley&Co的董事。
值得注意的是，Wellesley&Co不承诺保本，也不承诺向任何客户的损失提供保险，一旦发生违约，平台会代表投资者向Provision Funding Limited董事提出赔偿请求，董事会根据损失情况自行考虑是否赔付。
从Wellesley&Co的商业模式中，我们可以发现它区别于大部分英国P2P借贷平台的特点：业务流程涉及一次债权转让。Wellesley&Co并不支持放款人与借款人之间的直接交易，而是通过债权转让来实现放款人和借款人之间的资金对接。
对于该模式的选择，我们认为一方面可能是房地产抵押贷款这一特殊类型所致，涉及繁琐的抵押流程；另一方面，该模式保证了投资人一签署完借款合同即可计息，而不用等资金实际借出时才开始计息，大大缩短了借款周期，提高了借款效率。
根据P2P-Banking的数据，Wellesley&Co在2014年4月的借款额超过1500万欧元，位列Funding Circle之后，成为当月英国第四大P2P借贷平台，并且依然保持着强劲的增长势头。该平台还促成了英国P2P平台历史上的最大单笔贷款——总额830万英镑的市区重建项目。
目前，M a r k e t I n v o i c e和Wellesley&Co都已加入英国行业自律组织P2P金融协会（P2PFA）。它们在投资者保护工具和业务模式上都呈现出一定的创新，而且其创新路径和中国P2P行业有某些重合之处。
其中，MarketInvoice的业务还介入了中小企业借款，涉及到票据这种非债权类资产的交易，而Wellesley&Co采取的债权转让模式早也在中国出现，是中国线下P2P 平台普遍采用的典型模式。